全球流动性风向标系列（十四）：9月美联储FOMC会议点评：后续仍可能会修正降息路径

核心观点与关键数据

• 降息背景：美联储9月FOMC会议意外降息50基点至4.75-5.0%区间，超出市场预期。
• 降息前提：通胀取得进展是开启降息周期的关键，7、8月通胀数据符合预期，核心通胀仍显顽固但未意外上行。
• 降息推动因素：就业和经济前景的不确定性是大幅降息50基点的关键，就业市场放缓担忧及经济软着陆信心不足是主要驱动力。

降息周期分析

• 美联储官员分歧加剧：首次出现反对票（鲍曼），支持降息75基点及以下的官员与支持100基点及以上的官员势均力敌，后续降息幅度和节奏预测难度加大。
• 数据依赖的非典型降息周期：鲍威尔强调后续降息取决于数据，包括劳动力市场变化和通胀情况，本轮降息周期更依赖数据而非固定路径。

短期与中期展望

• 短期降息：降息幅度偏鸽，但后续节奏可能趋缓。当前市场降息预期乐观，但经济仍有韧性，通胀粘性仍重，不排除美联储踩刹车修正降息路径的可能。
• 中期展望：难回超低利率时代。尽管美联储下调了2024年和2025年的利率预测，但长期利率路径（中性利率）上调至2.9%，降息空间有限，10年期美债收益率上行风险大于下行风险。

研究结论

• 美联储以大降息开启降息周期，但后续路径不明朗，受官员分歧和数据依赖影响。
• 短期内降息幅度偏鸽，但节奏可能放缓，市场预期需谨防修正。
• 中期难回超低利率时代，通胀韧性和“更高、更久”的基调制约降息空间。