农林牧渔行业2024年三季报总结：养殖链业绩环比改善，宠物食品盈利能力增强

投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 农林牧渔 沪深300 18% 9% 1% -8% -16% -25% 分析师肖珮菁 SAC证书编号：S0160524070005 xiaopj@ctsec.com 相关报告 1.《需求预期转好，畜禽价格支撑增强2024-11-04 2.《农业Q3持仓下降，减持养殖，增持种植及宠物》2024-10-31 3.《10月USDA下调全球小麦、玉米和大豆产量预测》2024-10-29 证券研究报告 农林牧渔行业2024年三季报总结 核心观点 概述：农林牧渔行业三季度业绩环比改善显著。2024年前三季度，按照整体法计算，农林牧渔行业实现营业收入9077.1亿元，同比-3.5%（其中Q3同比 -2.2%）；实现归母净利润322.52亿元，Q3净利润为226.33亿元。 养殖产业链：景气整体回升，Q3业绩显著改善。1)生猪养殖：猪价Q3快速上行，养殖成本延续下行，行业Q3利润环比改善明显(2024Q1/Q2/Q3单季度合计归母净利润分别为-61.7/74.7/191.9亿元)；现金流状况持续好转，产能回补仍然较慢。2)禽养殖：黄羽鸡价格有所回落，成本延续下行，三季度仍实现较好盈利；白羽鸡价格见底回升，三季度利润改善。3)后周期：下游景气提升动保及饲料公司销量逐步寻底，盈利能力环比改善，动保价格竞争有所缓解 种业：粮价下行，经营淡季业绩暂时承压。2024年第三季度实现营业收入16.18亿元，同比-2.9%；实现归母净利润-6.78亿元，同比-61.9%。种子公司三季度合同负债增减不一，存货同比增长支撑下一销售季。2023-2024销售季龙头公司玉米业务均有较好增长，随着生物育种产业化稳步推进，具备大品种、多品种矩阵的公司将优先受益。 宠物：内外销均实现较好增长。2024年第三季度宠物食品行业实现营业收入 31.78亿元，同比+20.9%；实现归母净利润3.83亿元，同比+78.8%。外销方面，出口订单恢复正常；内销方面，双十一宠物赛道开门红，我们持续看好行业增长以及头部公司在国内市场市占率的提升。 投资建议：1）生猪养殖：产业悲观预期下产能回补较慢，企业未来盈利弹性可以期待；2）禽养殖：消费回暖预期和猪价带动下，商品代价格有望回升；3）动保：行业需求有望触底回升，新产品上市有望进一步打开成长空间；4种业：随粮价转好以及转基因商业化推进，关注行业竞争格局转变以及公司业绩的量价齐升；5）宠物：内外销共振，看好头部品牌市占率的提升。 表1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值收盘价 投资评级 PE EPS（元） 风险提示：原材料价格波动风险，动物疾病风险，极端灾害风险。 002714 牧原股份 （亿元） 2,453.40 （11.08） 44.89 2023A -0.78 2024E 3.32 2025E 3.67 2023A - 2024E 13.53 2025E 12.24 增持 300498 温氏股份 1,284.20 19.30 -0.96 1.60 1.45 - 12.04 13.35 增持 002567 唐人神 81.11 5.66 -1.06 0.41 0.47 - 13.91 12.07 增持 603477 巨星农牧 106.60 20.90 -1.27 1.13 1.38 - 18.54 15.19 增持 002299 圣农发展 191.61 15.41 0.53 0.56 0.88 28.84 27.57 17.51 增持 002458 益生股份 104.11 9.41 0.49 0.52 0.57 19.25 17.95 16.53 增持 688526 科前生物 71.69 15.38 0.85 0.82 1.01 18.11 18.82 15.19 增持 002385 大北农 211.86 4.90 -0.50 0.09 0.17 - 52.44 28.79 增持 300673 佩蒂股份 40.21 16.16 -0.04 0.82 0.94 - 19.71 17.11 增持 002891 中宠股份 100.62 34.21 0.79 1.22 1.42 43.15 27.95 24.13 增持 数据来源：wind数据，财通证券研究所 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1行业概况4 2生猪养殖行业：单三季度盈利弹性显著4 3禽养殖行业：盈利能力逐季恢复7 4后周期行业：单三季度环比有所改善8 5种业：粮价下行，业绩暂时承压10 6宠物食品行业：内外销收入均实现较好增长12 7风险提示14 图表目录 图1.3Q2024农林牧渔行业营业收入同比-2.2%4 图2.3Q2024农林牧渔行业归母净利润为226.33亿元4 图3.3Q2024农林牧渔行业毛利率为14.0%4 图4.3Q2024农林牧渔行业资产负债率为55.9%4 图5.3Q2024生猪养殖行业营业收入同比+2.1%5 图6.3Q2024生猪养殖行业归母净利润为191.9亿元5 图7.3Q2024全国生猪销售均价为19.63元/kg5 图8.3Q2024生猪养殖行业盈利能力显著改善5 图9.2024年以来生猪养殖行业费用率呈下行趋势6 图10.2024年以来生猪养殖行业资产负债率呈下行趋势6 图11.2024年以来生猪养殖行业生产性生物资产增速放缓7 图12.2024年以来生猪养殖行业在建工程延续下行趋势7 图13.3Q2024禽养殖行业营业收入同比+5.7%7 图14.3Q2024禽养殖行业归母净利润为11.29亿元7 图15.3Q2024禽养殖行业毛利率为16.0%8 图16.2024年以来禽养殖行业费用率呈下行趋势8 图17.3Q2024动保行业营业收入同比-4.1%9 图18.3Q2024动保行业归母净利润同比-47.7%9 图19.3Q2024动保行业盈利能力仍然承压9 图20.2024年以来动保行业费用率相对稳定9 图21.3Q2024各品种猪用疫苗批签发数据同比降幅普遍收窄9 图22.2024年以来动保行业存货整体呈下行趋势9 图23.2024第三季度种子行业为经营淡季10 图24.2024第三季度种子行业淡季利润承压10 图25.2024第三季度种业盈利能力下降11 图26.2024第三季度种业费用率上行11 图27.2024年三季报合同负债同比增减不一（单位：亿元）11 图28.2024年三季报存货同比均有所上升（单位：亿元）11 图29.各销售季玉米种均价变化（单位：元/公斤）12 图30.各销售季水稻种均价变化（单位：元/公斤）12 图31.2024第三季度宠物食品行业营收规模不断扩大13 图32.2024第三季度宠物食品行业业绩不断增长13 图33.2024三季度宠物食品行业盈利能力提升明显13 图34.2024三季度宠物食品行业销售费用率环比降低13 图35.2024年三季度宠物食品出口金额持续增长14 图36.双11宠物行业整体成交两位数增长14 图37.双11宠物行业趋势类目三位数增长14 图38.乖宝重宠物旗下两大品牌位列第一、第四14 表1.多数生猪养殖企业2024前三季度出栏量同比增长6 表2.禽养殖企业3Q2024经营情况环比改善8 表3.多数养殖后周期企业3Q2024盈利能力环比改善10 表4.2023-2024销售季头部种企玉米业务均有较好增长12 表5.宠物食品企业2024前三季度经营情况普遍较好14 1行业概况 2024年前三季度，按照整体法计算，农林牧渔行业实现营业收入9077.1亿元，同比-3.5%(其中Q3同比-2.2%)；实现归母净利润322.52亿元，Q3净利润为226.33亿元。受养殖板块景气上行影响，盈利能力季度环比改善明显，2024Q1/Q2/Q3单季度毛利率分别为6.6%/10.7%/14.0%。资产负债率呈下行趋势，2024Q1/Q2/Q3分别为58.0%/56.9%/55.9%。 图1.3Q2024农林牧渔行业营业收入同比-2.2%图2.3Q2024农林牧渔行业归母净利润为226.33亿元 4000.0 3500.0 3000.0 2500.0 2000.0 1500.0 1000.0 500.0 0.0 2015Q1 2015Q4 2016Q3 2017Q2 2018Q1 2018Q4 2019Q3 2020Q2 2021Q1 2021Q4 2022Q3 2023Q2 2024Q1 营业收入(单季度，亿元)yoy 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 -100.0 -200.0 -300.0 2500.0% 2000.0% 1500.0% 1000.0% 2015Q1 2015Q4 2016Q3 2017Q2 2018Q1 2018Q4 2019Q3 2020Q2 2021Q1 2021Q42022Q3 2023Q2 2024Q1 500.0% 0.0% -500.0% -1000.0% 归母净利润(单季度，亿元)yoy 数据来源：各公司公告，Choice，财通证券研究所数据来源：各公司公告，Choice，财通证券研究所 图3.3Q2024农林牧渔行业毛利率为14.0%图4.3Q2024农林牧渔行业资产负债率为55.9% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 65.0% 60.0% 55.0% 50.0% 45.0% 40.0% 35.0% 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 2018Q1 2018Q3 2019Q1 2019Q3 2020Q1 2020Q3 2021Q1 2021Q3 2022Q1 2022Q3 2023Q1 2023Q3 2024Q1 2024Q3 30.0% 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 2018Q1 2018Q3 2019Q1 2019Q3 2020Q1 2020Q3 2021Q1 2021Q3 2022Q1 2022Q3 2023Q1 2023Q3 2024Q1 2024Q3 毛利率(单季度) 资产负债率 数据来源：各公司公告，Choice，财通证券研究所数据来源：各公司公告，Choice，财通证券研究所 2生猪养殖行业：单三季度盈利弹性显著 业绩表现：标的上选择18家上市公司整体计算（具体公司见表1）。2024年前三季度实现营业收入3521.5亿元，同比-6.3%，单三季度实现收入1346.5亿元，同比+2.1%。猪价5月起快速上行，生猪养殖行业Q2扭亏为盈，Q3盈利弹性显著，2024Q1/Q2/Q3单季度合计归母净利润分别为-61.7/74.7/191.9亿元。 图5.3Q2024生猪养殖行业营业收入同比+2.1%图6.3Q2024生猪养殖行业归母净利润为191.9亿元 2000 1500 1000 500 0 2018Q1 2018Q3 2019Q1 2019Q3 2020Q1 2020Q3 2021Q1 2021Q3 2022Q1 2022Q3 2023Q1 2023Q3 2024Q1 2024Q3 营业收入(单季度，亿元)yoy 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 300 200 100 0 (100) (200) (300) 1500% 1000% 2018Q1 2018Q3 2019Q1 2019Q3 2020Q1 2020Q3 2021Q1 2021Q3 2022Q1 2022Q3 2023Q1 2023Q3 2024Q1 2024Q3 500% 0% -500% 归母净利润(单季度，亿元)yoy 数据来源：各公司公告，Wind，财通证券研究所数据来源：各公司公告，Wind，财通证券研究所 盈利能力：伴随猪价快速上行（Q3全国生猪销售均价为19.63元/kg