核心观点
- 行业整体：2024年前三季度，农林牧渔行业实现营业收入9077.1亿元，同比-3.5%；实现归母净利润322.52亿元，Q3净利润为226.33亿元。行业三季度业绩环比改善显著，盈利能力提升。
- 生猪养殖：猪价Q3快速上行，养殖成本延续下行，行业Q3利润环比改善明显。现金流状况持续好转，产能回补仍然较慢。
- 禽养殖：黄羽鸡价格有所回落，成本延续下行，三季度仍实现较好盈利；白羽鸡价格见底回升，三季度利润改善。
- 后周期：下游景气提升，动保及饲料公司销量逐步寻底，盈利能力环比改善，动保价格竞争有所缓解。
- 种业：粮价下行，经营淡季业绩暂时承压。种子公司三季度合同负债增减不一，存货同比增长支撑下一销售季。2023-2024销售季龙头公司玉米业务均有较好增长，具备大品种、多品种矩阵的公司将优先受益。
- 宠物：内外销均实现较好增长。2024年第三季度宠物食品行业实现营业收入31.78亿元，同比+20.9%；实现归母净利润3.83亿元，同比+78.8%。外销订单恢复正常；内销双十一开门红，持续看好行业增长以及头部公司在国内市场市占率的提升。
- 投资建议：1）生猪养殖：产业悲观预期下产能回补较慢，企业未来盈利弹性可以期待；2）禽养殖：消费回暖预期和猪价带动下，商品代价格有望回升；3）动保：行业需求有望触底回升，新产品上市有望进一步打开成长空间；4）种业：随粮价转好以及转基因商业化推进，关注行业竞争格局转变以及公司业绩的量价齐升；5）宠物：内外销共振，看好头部品牌市占率的提升。
- 风险提示：原材料价格波动风险，动物疾病风险，极端灾害风险。
关键数据
- 农林牧渔行业：2024年前三季度营业收入9077.1亿元，同比-3.5%；归母净利润322.52亿元，Q3净利润226.33亿元。
- 生猪养殖行业：2024年前三季度营业收入3521.5亿元，同比-6.3%；Q3营业收入1346.5亿元，同比+2.1%；Q3净利润191.9亿元；Q3全国生猪销售均价为19.63元/kg。
- 禽养殖行业：2024年前三季度营业收入376.12亿元，同比+1.2%；Q3营业收入138.91亿元，同比+5.7%；2024Q1/Q2/Q3单季度合计归母净利润分别为0.70/6.20/11.29亿元。
- 动保行业：2024年前三季度营业收入83.23亿元，同比-4.6%；归母净利润8.63亿元，同比-42.3%。
- 种业：2024年前三季度营业收入73.98亿元，同比+15.6%；归母净利润-5.63亿元，同比-26.7%。
- 宠物食品行业：2024年前三季度营业收入87.58亿元，同比20.9%；归母净利润9.66亿元，同比+88.2%。
研究结论
- 农林牧渔行业三季度业绩环比改善显著，盈利能力提升。生猪养殖、禽养殖、后周期、种业、宠物等行业均呈现不同程度的改善或增长态势。
- 各细分行业未来发展趋势：生猪养殖行业未来盈利弹性可期；禽养殖行业商品代价格有望回升；动保行业需求有望触底回升；种业行业竞争格局将转变，公司业绩有望量价齐升；宠物行业内外销共振，头部品牌市占率有望提升。
