FY24Q3业绩点评及业绩说明会纪要：FY24Q3业绩符合预期，中国市场推动汽车业务复苏

事项： 2024年10月23日德州仪器发布2024年Q3季度报告，并召开业绩说明会。 2024Q3，公司实现营收41.51亿美元，同比降低8%，环比增长8.6%；毛利率为59.6%，同比降低2.51pct，环比增长1.75pct。 评论： 1.营收情况：2024Q3实现营收41.51亿美元（QoQ+8.6%，YoY-8%），略高于指引中值（39.4-42.6亿美元），市场一致预期为41.19亿美元。工业领域继续环比下降，所有其他终端市场均实现增长。其中汽车市场的增长主要由中国市场推动，消费、企业系统和通信市场持续周期性复苏。2024Q3毛利率为59.6%（QoQ+1.75pcts，YoY-2.51pcts），环比提升主要系：1）营收增长；2）300mm产线生产优化 ；3） 产品组合优化。2024Q3实现净利润13.62亿美元（QoQ+20.85%，YoY-20.30%)。 2.库存：截至2024Q3末为43亿美元，环比增加1.9亿美元；库存天数为231天，环⽐上⼀季度提升2天。 3.资本开支：2024Q3资本开支13亿美元，过去12个月资本开支48亿美元。 4.自由现金流：过去12个月，公司实现自由现金流15亿美元。第三季度的自由现金流包括因芯片法案提供的投资税收抵免的2.2亿美元，累计该政策在过去12个月中抵免达到5.32亿美元。 5.终端市场：本季度，工业市场呈现低个位数下滑，主要系客户持续消化库存；汽车市场展现高个位数增长，主要由中国市场推动；个人电子产品市场增长约30%；通信设备市场增长约25%；企业系统市场增长约20%。目前中国的新车中大部分都是电动车或混合动力车，而这些车型的电子元件需求更大。 公司在中国市场的竞争力非常强，因此增长势头良好。公司在中国的客户群既包括汽车制造商，也包括一级供应商。中国的一级供应商在成本控制和系统性能方面表现出色，能与全球一级供应商竞争，公司及中国的汽车OEM势头均良好。 6.营收划分：1）模拟业务2024Q3营业收入为32.23亿美元（QoQ+10.08%,YoY-3.88%），占营收比例为77.6%；2）嵌入式处理业务2024Q3营业收入为6.53亿美元（QoQ+6.18%,YoY-26.63%），占营收比例为15.7%；3）其他业务2024Q3营业收入为2.75亿美元，同比下滑4.84%，环比下滑1.43%，约占总营收6.6%。 7.中国地区市场情况：中国地区汽车市场表现强劲，连续两个季度增幅达到20%，中国市场的电动汽车领域的增长势头明显。中国工业市场营收在Q2出现了小幅环比增长，但Q3又有所回落，目前仍处于相对低位。 8.公司业绩指引：2024Q4收入指引区间为37-40亿美元（中值为38.5亿美元，中值环比下降7.25%，同比下降5.57%），EPS在1.07-1.29美元。 风险提示： 技术研发不及预期，扩产不及预期，下游需求不及预期，贸易摩擦。 一、德州仪器2024Q3业绩情况 1、营收 2024Q3实现营收41.51亿美元（QoQ+8.6%，YoY-8%），略高于指引中值（39.4-42.6亿美元），市场一致预期为41.19亿美元。工业领域继续环比下降，所有其他终端市场均实现增长。其中汽车市场的增长主要由中国市场推动，消费、企业系统和通信市场持续周期性复苏。 图表1德州仪器分季度营收情况 2、毛利率 2024Q3毛利率为59.6%（QoQ+1.75pcts，YoY-2.51pcts），环比提升主要系：1）营收增长； 2）300mm产线生产优化；3）产品组合优化。 图表2德州仪器分季度利润率情况 3、净利润 2024Q3实现净利润13.62亿美元（QoQ+20.85%，YoY-20.30%)。 图表3德州仪器分季度利润情况 4、库存 截至2024Q3末为43亿美元，环比增加1.9亿美元；库存天数为231天，环⽐上⼀季度 提升2天。 5、资本开支 2024Q3资本开支13亿美元，过去12个月资本开支48亿美元。 二、营收划分 1、模拟业务 2024Q3营业收入为32.23亿美元（QoQ+10.08%,YoY-3.88%），占营收比例为77.6%； 2、嵌入式处理业务 2024Q3营业收入为6.53亿美元（QoQ+6.18%,YoY-26.63%），占营收比例为15.7%； 3、其他 2024Q3营业收入为2.75亿美元（QoQ-1.43%,YoY-4.84%），约占总营收6.6%； 图表4德州仪器2024Q3营收拆分 三、终端市场 本季度，工业市场呈现低个位数下滑，主要系客户持续消化库存；汽车市场展现高个位数增长，主要由中国市场推动；个人电子产品市场增长约30%；通信设备市场增长约25%； 企业系统市场增长约20%。 四、公司2024Q4业绩指引 2024Q4收入指引区间为37-40亿美元（中值为38.5亿美元，中值环比下降7.25%，同比下降5.57%），EPS在1.07-1.29美元。 五、公司业绩说明会内容翻译 （一）陈述部分 Haviv Ilan—总裁兼首席执行官： 首先快速回顾一下第三季度业绩。三季度营收与预期相符，为42亿美元，环比增长9%，同比下降8%。模拟业务收入同比下降4%，嵌入式处理业务收入同比下降27%，其他部分业务同比下降5%。 各终端市场在整个周期中出现不同于整体市场的趋势。与上一季度类似，公司当前聚焦于连续性能的分析，因其更能揭示市场动态。首先，工业市场因客户持续削减库存而出现了低个位数的下滑。汽车市场同比增长高个位数百分比，主要得益于中国市场的强劲增长。个人电子产品领域实现了约30%的增长。随着行业周期性复苏的推进，企业系统市场与通信设备市场也分别录得约20%和25%的增长。 Rafael R. Lizardi—高级副总裁兼首席财务官： 大家下午好。第三季度营收为42亿美元，当季毛利润为25亿美元，毛利率为60%，环比增加了180个基点，主要系收入增加拉动。三季度的运营费用为9.2亿美元，与去年同期持平，与预期相符。过去12个月的运营费用为37亿美元，运营费用率为24%。第三季度营业利润为16亿美元，占营收的37%，较上年同期下降18%。当季净利润为14亿美元，合每股1.47美元，其中包括3美分的指引预期外收益。 资本管理方面，三季度经营现金流为17亿美元，过去12个月为62亿美元。三季度资本支出为13亿美元，过去12个月为48亿美元。过去12个月，公司实现了15亿美元的自由现金流，其中，第三季度内的自由现金流因芯片法案提供的投资税收抵免而额外增加了2.2亿美元，累计该政策带来的收益在过去12个月中达到5.32亿美元。 第三季度，公司向股东支付了总计12亿美元的股息，并完成了3.18亿美元的股票回购。 今年9月，公司宣布将股息上调5%，这标志着其连续第21年提高股息支付，彰显了公司长期致力于将自由现金流回馈给所有者的承诺。综合计算，过去12个月公司向股东返还的总金额达到了52亿美元。 公司的资产负债表持续表现强劲，截至第三季度末，现金及短期投资总额达到88亿美元。 未偿债务总量为140亿美元，加权平均息票率为3.8%。库存方面，三季度末的库存为43亿美元，环比增长1.9亿美元，库存周转天数达到231天，较上季度增加2天。 公司指引第四季度营收将位于37亿至40亿美元区间，EPS预计在1.07至1.29美元之间。公司预计第四季度的有效税率将维持在约13%的水平。基于当前税法规定，公司预期2025年有效税率将保持不变。 公司致力于深耕长期增值领域，持续投资于核心竞争力构建，涵盖制造与技术、海外产品组合优化、渠道网络的广泛覆盖以及多元化与长期职业发展的推动。通过严谨的资本配置策略与精准聚焦高潜力机遇，公司将进一步强化这些优势，旨在持续推动长期每股自由现金流的稳健增长。 （二）Q&A环节 Q：公司汽车业务增长超预期，尤其是本季末市场普遍悲观时，季度末订单是否出现减弱？对12月汽车市场有何展望？市场中有哪些终端市场变化值得关注？ A：公司汽车市场Q3增长率约为7%到8%之间，主要系在中国的业务所驱动。公司Q2在中国市场汽车表现强劲，增长了20%，这种趋势在Q3得到延续，再次增长了20%。 中国市场的电动汽车领域的增长势头明显，公司的份额也持续提升。 公司认为这种增长不是短期的，在中国的汽车业务收入已达到历史新高，并预计短期内不会下降。但是除中国以外的其他汽车市场表现则有所不同，这些市场在23Q3达到高点后出现下滑，特别是在23Q4和24Q1都出现了快速修正，预计未来其他市场的疲软状态还会持续，这也反映在公司24Q4指引中。 Q：为何通常OpEx在Q4将出现中低个位数下降，而公司预期毛利率在剔除折旧后将下滑约200个基点？为何Q4公司成品库存显著增加？ A：公司预计Q4运营费用会持平或略有上升。由于Q4收入指引将出现下滑，毛利率将承压，预计毛利率会有所下降。同时折旧费用将继续增加，特别是公司在10月份开始为SM1工厂的建筑和洁净室计提折旧，将进一步增加Q4的折旧压力。 Q：市场PC和手机需求疲软的环境下，公司在个人电子产品领域表现较强的主要因素是什么？市场是否已经从周期性低点回升？ A：公司的个人电子产品收入在21Q3达到了峰值（Q3通常是个人电子产品的旺季，会出现季节性增长），而在23Q1达到了低点，自此开始出现持续的改善。但是24Q3的收入水平仍比21年峰值低约20%，因此还有一定的增长空间。 在21、22年供应短缺时，公司优先将产能分配给工业和汽车领域，而个人电子产品的设计周期较短。随着目前产能和库存恢复，公司将再次积极布局攻占个人电子产品市场份额。Q3的增长主要来自手机和PC领域，同时Q3也是典型强势季度。 Q：公司过去提到2026年TI的表现可能会超过2022年，但这需要未来两年实现中双位数的销售增长，远高于历史趋势。公司是否认为现在已经具备实现这种高于季节性增长的条件？ A：公司在8月的资本管理会议上展示了一个18-26年从持平到增长的情景方案，这并不是公司对收入的预测，而是为投资者提供了一种根据收入场景来推测自由现金流的视角。 投资者可以根据情况调整收入预测并相应推测自由现金流。 具体来说，个人电子产品、企业系统和通信系统三个市场已经进入了正确的周期性复苏阶段，尽管复苏尚未完成。但这些市场在2023年仅占公司收入的25%，还需要工业和汽车市场的参与。 工业市场方面，营收在22Q3达到顶峰，随后出现了连续八个季度的下降，现已比峰值下降超过30%。公司认为库存调整仍在继续，大多数工业领域仍在寻求底部，或处于较低水平，因此尚未看到复苏迹象。公司认为复苏可能即将到来，只是目前尚未看到确切迹象。 汽车市场方面，公司的中国业务表现强劲，但中国市场仅占公司整体汽车业务的20%，不足以推动整体汽车业务的显著增长。公司在中国市场公司的营收创新高，但在其他市场或地区仍处在寻底阶段。公司汽车业务的周期峰谷差距较小，大约在5%至10%之间，不如工业市场那么明显，预计汽车市场将经历一个相对平缓的周期波动，但无法确切预测何时会见底。 Q：考虑到周期性的不确定因素，公司如何预期24Q4和25H1的产能利用率？库存已经达到43亿美元，公司是否计划继续增加库存并提高产能利用率，还是等到看到周期复苏的迹象后再采取行动？ A：公司的目标是增加库存以支持未来的收入增长，为2025年的市场回暖做准备。公司预计Q4库存会持续增长几亿美元。公司适当减少了工厂的产能负载，预计Q4产能利用率会略有下降，但库存仍会增加。 公司在成品和芯片层面都有详细的库存规划，这些计划基于客户的采购行为和预期需求。 产品客户众多，且产品生命周期较长，因此库存风险较低。 Q：中国的汽车OEM在欧洲市场占据市场份额的情况如何？是否有所增加？ A：公司在中国的汽车业务在23H2达到高点，之后在24Q1出现了大幅修正，主要是库存调整。24Q2