FY24Q3业绩点评及业绩说明会纪要：AI云业务快速增长，有望继续加码资本开支

会议纪要 证券研究报告 电子2024年11月07日 Amazon（AMZN）FY24Q3业绩点评及业绩说明会纪要 AI云业务快速增长，有望继续加码资本开支 会议时间：2024年11月01日 会议地点：线上 华创证券研究所 证券分析师：熊翊宇邮箱：xiongyiyu@hcyjs.com执业编号：S0360520060001 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com执业编号：S0360517100004 联系人：董邦宜 邮箱：dongbangyi@hcyjs.com 相关研究报告 《苹果（AAPL）FY2024Q4业绩点评及业绩说明会纪要：受益iPhone新机营收超预期，净利润大幅下滑主要受补税百亿影响》 2024-11-05 《安费诺（APH）FY24Q3业绩点评及业绩说明会纪要：公司业绩实现超预期增长，关注AI相关业务发展》 2024-11-01 《西部数据（WDC）FY25Q1业绩点评及业绩说明会纪要：FY25Q1业绩增长符合预期，AI需求保持强劲势头》 2024-11-01 事项： 2024年11月01日Amazon发布FY2024Q3报告，FY2024Q3截止至2024年 9月30日，即自然季度CY2024Q3，并召开业绩说明会。 评论： 1.业绩情况：公司24Q3营业收入为1589亿美元，同比+11%。排除汇率变化导致的2亿美元不利影响后，营业收入同比+11%。24Q3营业利润为174亿美元，同比+55%（固定汇率下）。24Q3净利润为153亿美元，同比+55%，每股摊薄收益1.43美元，同比+52%（固定汇率下）。 2.分部门：24Q3北美部门营收为955亿美元，同比+9%。营业利润为57亿美元，同比+32%（固定汇率下）。24Q3国际部门营收为359亿美元，同比+12%。营业利润为13亿美元，23Q3为-1亿美元（固定汇率下）。24Q3AWS部门营收为275亿美元，同比+19%。营业利润为104亿美元，同比+50%。 3.资本支出：24年前三季度资本支出总额达519亿美元，预计全年资本支出为750亿美元。支出主要投向两方面：一是大部分用于技术基础设施，多与AWS相关，满足人工智能服务需求以及北美和国际部门的技术基础设施建设； 二是投资配送和运输网络，通过对当日送达设施、入站网络以及机器人和自动化技术等的投入，支持业务增长、提升配送速度并降低服务成本。 4.AI业务：AWS的AI业务年收入数十亿美元且年增长率达三位数，是AWS本身增速的三倍以上。其产品分为三个层面：底层，Amazon是首家通过EC2P5e实例提供NVIDIAH200GPU的云服务提供商，投资开发定制硅芯片，如 Tranium和Inferentia，具有高性价比。中间层，亚马逊Bedrock提供广泛的基础模型选择及关键功能，广受客户欢迎。顶层，AmazonQ广泛采用，为软件开发提供强大助手。公司同时在其他业务中广泛使用生成式AI，如Rufus和ProjectAmelia，还将用新基础模型重构Alexa，并将更多AI技术融入设备，如KindleScribe及新推出的Kindle系列。 4.公司业绩指引：公司预计24Q4营业收入将在1815-1885亿美元，同比 +7%-11%。预计外汇汇率将带来大约10个基点的不利影响。营业利润将在 160-200亿美元，同比+21%-52%。 风险提示：AI产业发展不及预期、AI算力供给不足、全球经济衰退。 目录 一、业绩总结3 二、各业务板块情况3 （一）北美部门3 （二）国际部门3 （三）AWS部门3 三、24Q4业绩展望4 四、问答环节4 一、业绩总结 24Q3营业收入为1589亿美元，同比+11%。排除汇率变化导致的2亿美元不利影响后，销售收入同比+11%。 24Q3营业利润为174亿美元，同比+55%（固定汇率下）。 24Q3净利润为153亿美元，同比+55%。每股摊薄收益1.43美元，同比+52%（固定汇率下）。 过去12个月的经营现金流为1127亿美元，同比+57%。 过去12个月的自由现金流为477亿美元，同比+123%。 过去12个月的自由现金流减去财务租赁本金偿还额为449亿美元，同比+182%。 过去12个月的自由现金流减去设备财务租赁和所有其他财务租赁及融资义务的本金偿 还额为461亿美元，同比+128%。 图表1Amazon24Q3业绩情况（百万美元） 资料来源：Amazon官网 二、各业务板块情况 （一）北美部门 24Q3北美部门营收为955亿美元，同比+9%。营业利润为57亿美元，同比+32%（固定汇率下）。 （二）国际部门 24Q3国际部门营收为359亿美元，同比+12%。营业利润为13亿美元，23Q3为-1亿美元（固定汇率下）。 （三）AWS部门 AWS部门营收为275亿美元，同比+19%。营业利润为104亿美元，同比+50%。 三、24Q4业绩展望 营业收入将在1815-1885亿美元，同比+7%-11%。预计外汇汇率将带来大约10个基点的不利影响。 营业利润将在160-200亿美元，同比+21%-52%。 四、问答环节 Q：公司能获得38%的利润率的其中一个因素是服务器使用寿命延长带来的200个基点的利润率上升，公司未来如何维持这一利润率在30%左右的可持续性？ A：年度利润率提升的主要驱动因素有三个：1）首先，需求的加速增长提高了效率和成本控制。2）其次，服务器使用寿命延长的变化也起到了积极作用。24年对服务器使用寿命的调整，带来了约200个基点的利润率提升。3）公司在成本控制方面，采取了多项 措施。其中，招聘和人员配置上非常谨慎，公司办公室员工数量与23年相比略有下降， 并与去23年底持平。这种管理策略在销售团队、生产团队和基础设施领域都有助于保持高效。基础设施是AWS成本结构的重要组成部分，在平衡供需、推动成本效率方面表现优异，特别在高交易量的情况下。 未来，这一利润率会有所波动，需考虑包括投资水平、新产品和服务的创新与开发、销售和人员变动，以及支持客户增长和为客户应用构建高效芯片的资本支出在内的多种因素。供需匹配的良好表现使得季度业绩得以实现。 Q：公司对25年的资本支出展望如何？ A：公司预计24年支出约750亿美元，25年的支出可能更高，主要是受到生成式人工智能的推动。人工智能业务年增长率达到三位数，发展速度是AWS早期阶段的三倍。 AWS业务的现金周期表明，需求增长越快，需要在数据中心、网络设备和硬件上的资本投资也越大。AI硬件的加速器或芯片通常比CPU硬件更昂贵，因此需要提前投资这些资产。 此外，这些资产的使用寿命较长，例如数据中心的使用寿命可达20至30年。这能够推动足够的营业收入和自由现金流，使其成为成功的资本投资回报业务。公司预计生成式人工智能领域也将展现出同样的潜力。从长远来看，客户、公司业务和股东会对这一方向的积极追求感到满意。 Q：人工智能规模与早期AWS类似，但增长速度更快，人工智能领域新的AI数据中心有竞争性定价和次优的利用率，而早期AWS毛利率15%，那么随着收入线从现在增长到未来几年的数十亿美元，AI数据中心毛利率与AWS现有的30%以上的毛利率相比如何？公司对快速缩小GAAP差距有何看法？与核心业务运行在大约30年代中期（性能水平）相比，新的AI工作负载在性能上的表现如何？ A：我认为随着时间的推移，关于AWS最不被理解的部分之一是，它是一个巨大的物流挑战。设想我们在全球大约有35个区域，每个区域中拥有多个数据中心的世界区域，加总大概有130个可用区或数据中心，因此我们有成千上万的SKU需要在这些设施中落地。 如果落地太少，会导致短缺，最终会使得客户中断。所以大多数人会落地太多，但也会导致经济效率非常低下。 从我们的经济状况来看，我们长期以来在管理物流和容量方面做得相当好。这意味着我们必须开发非常复杂的模型来预测我们在哪些SKU和单位中需要多少容量。所以我认为AI领域肯定是一个更早的阶段，比AWS的非AI部分更加流动和动态。但是人们并不会在一天内就使用掉30,000片芯片。他们都会提前进行规划。 所以我们有非常显著的需求信号。我认为如果深入了解不同类型提供商的经济状况，其中的一个区别就是他们管理利用率和容量的能力如何。这对长期的毛利率和资本效率有非常直接的影响。所以我认为在AI的早期产品是新的，发展非常快。毛利率低于我认为它们将长期存在的水平。AWS的情况也是如此，AWS2010年15%的毛利率和现在情况大不相同。我认为随着市场的成熟，人工智能领域未来预期类似会出现非常健康的毛利率。 Q：如何看待国际零售盈利能力的驱动因素？毛利率是否会驱动？ A：国际部门盈利能力，运营利润产生季度性波动。但目前有清晰的上升趋势线，这些趋势线是正向并且高于零。过去七个季度，运营利润率每年都有所提高。24Q2运营利润同比增加14亿美元。北美地区的盈利能力驱动因素大致为，服务成本降低，广告贡献增加，选择性提高，交付速度加快，这些都有助于推动消费者需求。 如果进一步回顾，国际市场实际上是我们长期经营的成熟国家（如英国、欧洲各国还有日本）和一系列新兴国家的混合体，包括我们在过去七年里新进入的10个国家。每个国家情况不同。每个都处于从推出到客户采纳到扩展到盈利再到实现一致的运营利润的不同阶段。我认为我们对这些国家的期望与北美的期望相呼应，我们的目标是随着时间的推移达到北美的毛利率，很高兴看到许多24Q2的数字高于零。 Q：公司对机器人技术的投资发展到什么阶段？如何考虑仓库网络中机器人技术的下一个最大投资领域？ A：关于机器人技术方面，尽管我们相信我们的履约网络拥有比其他同行更广泛和先进的自动化与机器人技术能力，但目前在履约网络中实现自动化和机器人化的进程才刚刚开始。我们现在正处于开始推广的阶段。我们在分拣、拣选、打包和运输方面拥有大约 �六项非常重要的新型机器人技术，这些技术最终都被整合到一个设施中，以实现整个工作流程的自动化。这个设施位于路易斯安那州的什里夫波特，几周前才刚刚启用。 我们在履约网络中引入更多的机器人和自动化是为了提高发货效率，降低成本，还能提高履约团队成员的工作环境的安全性。我们定义了哪些是原始的基础构建模块，这些模块可以在未来以多种不同的组合方式用于构建额外的自动化和机器人技术能力，以便更快推出下一代机器人技术能力。我们团队正在这些方面投入精力，并且已经开始研发下一代技术。 我们认为人工智能将在机器人网络中发挥重要作用，并已经进行了多项努力。我们从一家实力雄厚的机器人人工智能组织聘请了一批人才，我认为这也将成为未来工作的核心部分。 Q：从商务业务的结果来看，ASP与单位增长之间呈现出了一种清晰的模式。就您对消费者行为的观察，消费者倾向于接受较低ASP的商品还是打折商品？为了长期利用较低ASP的商品以及平台上消费习惯基础可能向更多消耗品转变的趋势，公司正在构建什么战略举措？ A：公司24Q3单位销量表现强劲，全球范围内增长了12%，北美与国际市场的增长情况颇为相似。在消费者因素方面，之前讨论过的许多趋势仍在持续。消费者正在寻找优惠，对价格十分敏感。这与我们的会员日活动不谋而合，这些活动广受好评，为我们的Prime会员节省了数十亿美元，也促使24Q3的Prime会员（特别是付费Prime会员）的数量增长加速。此外，许多最佳优惠和配送服务都与Prime会员身份相匹配。这些都是积极的迹象。 关于收入增长与单位增长之间的对比，确实可以看到我们销售的较低ASP产品以及消费者降级消费的一些影响，但我们将其视为积极因素。日常必需品类别的增长正在加速，而这些类别真正依赖于速度。因此必须拥有快速配送能力，才能将这些产品销售给消费者，形成更稳固的消费者关系，订单量增加，这有助于我们的配送经济，复购率也会更强。我们会接受ASP的任何短期下降，因为我们主要关