报告日期：2024年11月06日
核心观点：
长安汽车10月销量同环比双增，主要得益于自主新能源产品驱动。公司10月批发销量25.08万辆，同/环比+4.07%/+17.66%，同比增幅由负转正。其中，自主乘用车销量16.80万辆，同/环比+3.45%/+29.91%，自主新能源产品表现亮眼，10月批发销量8.53万辆，同/环比+48.56%/+56.80%，1-10月累计销量53.29万辆，同比+46.37%。在新能源“香格里拉”计划指引下，深蓝汽车、阿维塔、长安启源等品牌销量逐步增长，成为公司转型成长的主要驱动力。
关键数据：
- 10月批发销量：25.08万辆，同/环比+4.07%/+17.66%
- 1-10月累计批发销量：215.58万辆，同比+2.14%
- 自主乘用车10月批发销量：16.80万辆，同/环比+3.45%/+29.91%
- 自主乘用车1-10月累计批发销量：132.88万辆，同比-0.91%
- 自主新能源10月批发销量：8.53万辆，同/环比+48.56%/+56.80%
- 自主新能源1-10月累计销量：53.29万辆，同比+46.37%
- 深蓝汽车10月交付：27862辆，同/环比+79.6%/+22.7%
- 阿维塔10月交付：10056辆，同/环比+256.0%/+121.6%
- 长安启源10月交付：超18000辆
- 深蓝S05上市10天订单超1万台，10月全系订单超3.6万台
- 阿维塔12上市17天累计订单超2.5万台
- 阿维塔07上市17天累计订单超2.5万台
- 自主品牌海外10月销量：3.08万辆，同/环比+33.86%/+0.92%
- 自主品牌海外1-10月累计销量：31.86万辆，同比+61.81%
- 泰国右舵生产基地预计2025年一季度投产，第一年产能10万辆，未来增至20万辆
研究结论：
公司新能源转型加速，自主新能源销量亮眼，海外生产基地落成有望进一步打开全球市场空间。考虑到国内乘用车市场竞争激烈，公司燃油车业务承压，且新能源转型期投入较大，或影响公司盈利能力。下调公司盈利预期，预计2024-2026年归母净利润分别为61.72/81.09/109.77亿元（原预测为99.46/119.91/137.42亿元），当前股价对应PE为23.1/17.6/13.0倍，可比公司PE平均值为25.5/18.2/15.0倍，公司估值水平低于可比公司平均值，维持“买入”评级。
风险提示：
宏观经济不及预期；新产品销量不及预期；海外生产基地建设不及预期；上游原材料涨价；地缘政治风险。
