FY24Q3业绩说明会纪要：业绩符合预期，汽车市场去库缓慢

事项： 2024年7月25日意法半导体发布2024年Q3季度报告，并召开业绩说明会。 2024Q3，公司实现营收32.51亿美元，同比下滑26.6%，环比增长0.6%；毛利率为37.8%，同比下滑9.8pct，环比下滑2.3pct。 评论： 1.营收情况：2024Q3实现营收32.51亿美元（QoQ+0.6%，YoY-26.6%），处于指引中间值（中值为32.5亿美元），个人电子领域收入超出预期，工业领域收入下降幅度小于预期，汽车领域收入低于预期。2024Q3毛利率为37.8%（QoQ-2.3pct，YoY-9.8pct），接近业绩指引中值（中值为38%），主要受产品组合、销售价格以及较高的未使用产能费用综合影响。2024Q3净利润为3.51亿美元（QoQ-0.6%,YoY-67.8%)。 2.下游景气度：客户订单预订量环比略有上升，但低于公司预期，主要系工业领域的复苏持续延迟，以及汽车领域的进一步恶化。 3.营收划分：模拟、MEMS和传感器产品部（AM&S）2024Q3营业收入为11.85亿美元（QoQ+1.7%，YoY-13.3%），占全部营业收入的36.0%。营业利润率14.8%（QoQ+2.4pct）；功率和分立产品部（P&D）2024Q3营业收入为8.07亿美元（QoQ+7.9%,YoY-18.4%），占全部营业收入的25%。营业利润率为15%（QoQ+0.3pct）；微控制器产品部（MCU）2024Q3营业收入为8.29亿美元（QoQ+3.6%,YoY-43.4%）， 占全部营业收入的26%。 营业利润率14%（QoQ5.1pct）；数字IC和射频产品部（D&RF）2024Q3营业收入为4.26亿美元（QoQ-17.4%,YoY-29.7%），占全部营业收入的13%；营业利润率26.8%（QoQ-2.3pct）。 4.库存：截止期末，库存为28.75亿美元(QoQ+2.31%，YoY+6.56%)，库存周转天数为130天（QoQ持平，YoY+14%)。 5．CAPEX：2024Q3单季度CAPEX为5.65亿美元（QoQ+7%，YoY-50.9%)。 6.公司业绩指引：公司2024Q4营收业绩指引中值为33.2亿美元（QoQ+2.2%，YoY-22.4%），上下浮动350bps。毛利率业绩指引中值为38%（QoQ+0.2pct，YoY-9.6pct），上下浮动200bps，未利用产能产生的相关费用将影响400bps。 2024全年营业收入指引中值为132.7亿美元，中值下修1.34%。毛利率预计约39.4%。根据公司目前客户的库存积压和需求能见度，公司预计24Q4至25Q1的收入将出现超出季节性的下降。 风险提示： 技术研发不及预期，扩产不及预期，下游需求不及预期，贸易摩擦。 一、意法半导体2024Q3情况 （一）业绩情况 ①营收：2024Q3实现营收32.51亿美元（QoQ+0.6%，YoY-26.6%），处于指引中间值（中值为32.5亿美元），个人电子领域收入超出预期，工业领域收入下降幅度小于预期，汽车领域收入低于预期。 ②毛利率：2024Q3毛利率为37.8%（QoQ-2.3pct，YoY-9.8pct），接近业绩指引中值（中值为38%），主要受产品组合、销售价格以及较高的未使用产能费用综合影响。 ③净利润：2024Q3净利润为3.51亿美元（QoQ-0.6%,YoY-67.8%)。 图表1意法半导体24Q3业绩情况 （二）营收划分 1、模拟、MEMS和传感器产品部（AM&S） ①营业收入：2024Q3营业收入为11.85亿美元（QoQ+1.7%，YoY-13.3%），占全部营业收入的36.0%。 ②营业利润率：2024Q3营业利润率14.8%（QoQ+2.4pct）。 2、功率和分立产品部（P&D） ①营业收入：2024Q3营业收入为8.07亿美元（QoQ+7.9%,YoY-18.4%），占全部营业收入的25%。 ②营业利润率：2024Q3营业利润率为15%（QoQ+0.3pct）。 3、微控制器产品部（MCU） ①营业收入：2024Q3营业收入为8.29亿美元（QoQ+3.6%,YoY-43.4%），占全部营业收入的26%。 ②营业利润率：2024Q3营业利润率14%（QoQ5.1pct）。 4、数字IC和射频产品部（D&RF） ①营业收入：2024Q3营业收入为4.26亿美元（QoQ-17.4%,YoY-29.7%），占全部营业收入的13%。 ②营业利润率：2024Q3营业利润率26.8%（QoQ-2.3pct）。 图表2意法半导体24Q3各业务部情况 二、战略重点领域 1、工业领域 OEM厂商以及整个产业链的库存持续调整，导致相关半导体需求复苏节奏放缓。 公司的功率和模拟产品组合赢得design-win，与一家行业领先的人工智能服务器基础设施电源单元供应商合作，AI服务器应用对产品功率要求较高，将是快速增长的应用领域。 2、嵌入式处理器 公司的STM32微控制器在开发者客户群体中仍是最受好评的MCU，公司的软件生态系统拥有超过120万的用户，年增长率超过30%；拥有增长最快、最活跃的MCU技术社区之一，每月有超过50万的访客，年增长率为40%。 STM32采用率的增长将使公司能够有效地受益于下一轮工业市场的上升周期. 现有超过50,000个活跃开发项目在使用公司的AI工具，主要受公司24Q2末推出的STEdge AI套件的驱动。 3、汽车 24Q3客户库存积压和订单输入情况进一步恶化，部分客户从纯电动车向混合动力车转变，从高端车型转向经济型车辆，汽车制造商缩减生产以控制库存。 汽车电气化方面的策略，公司推出了第四代碳化硅(SiC) MOSFET技术。 在汽车数字化方面，公司的汽车微控制器产品组合进一步获得了市场认可：公司的Stellar微控制器被一家欧洲主要汽车制造商和一家日本一级供应商选中并展开合作。 三、公司未来展望 （一）2024Q4业绩指引 公司2024Q4营收业绩指引中值为33.2亿美元（QoQ+2.2%，YoY-22.4%），上下浮动350bps。 毛利率业绩指引中值为38%（QoQ+0.2pct，YoY-9.6pct），上下浮动200bps，未利用产能产生的相关费用将影响400bps。 图表3公司24Q4业绩指引 （二）公司2024全年展望 ①营收：公司2024全年营业收入指引中值为132.7亿美元，中值下修1.34%。 ②毛利率：2024全年毛利率约40%，产能利用率不足的相关费用将影响约290bps。 图表4公司2024全年展望 四、公司业绩说明会Q&A环节内容翻译 Q：25Q1业绩指引趋弱的原因？如何展望25Q1定价环境？ A：公司预判25Q1业绩趋势向弱，主要系客户库存积压以及订单动态情况恶化，并非受产品定价影响。公司预期25Q1个人电子产品市场的季节性变化将更加恶化，同时25Q1将比24Q4少6天（88天对比94天），这也将显著影响公司的运营效率。 现阶段公司预期25年的产品定价会有中个位数%的下降，但不会出现剧烈的价格变化。 Q：公司MCU渠道库存情况？公司对工业MCU市场的展望？ A：24年公司MCU业务同比出现大幅下降，降幅约50%，主要系客户进行库存调整，且库存调整周期长于预期。在半导体行业供应短缺期间，公司挤压了部分向中国汽车&工业等大型OEM客户的产能，导致公司在中国市场失去了一些市场份额。 渠道的库存调整并没有以预期的速度进行，公司预计25Q1将持续库存调整，特别是在亚洲地区市场（受到中国新年假期的影响），公司预期25H1渠道库存将恢复至正常水平。 Q：汽车市场哪些板块的需求放缓？汽车行业Tier1客户的库存水平是否下降？ A：汽车市场需求放缓主要系纯电池驱动汽车的数量有所减少，而混合动力车和插电式混合动力车的数量有所增加。公司预估纯电池驱动汽车出货量将下降约15%，其中中国市场的下降幅度较小，主要体现在欧洲和美国市场，车规级SiC产品出货量造成影响。 公司认为持续到25H1，纯电池驱动电车的整体数量仍不会增长，汽车制造商和整体供应链都将产生库存积压。 Q：公司对明年汽车行业的定价环境展望？ A：汽车行业的价格压力较温和，公司预计25年将下降中个位数%。中国市场乘用车&轻型车生态系统中的定价压力较大，主要系中国汽车制造商产能过剩。当前汽车行业产能供应充足，导致25年产能和相关预定费用将下调。 Q：公司后续是否会维持研发投入？公司是否会调整SiC产品支出结构？ A：24Q3公司研发投入下降，主要系劳动力成本下降以及公司对费用管控能力的提升，同时24Q3欧洲的假期也产生了一定影响。公司的费用支出下降并非结构性的战略调整，后续公司会保持对SiC产品的研发投入，同时继续强化对运营费用的管控能力。 Q：公司主要在服务器电源架构中的哪一部分取得design-win？ A：公司将通过硅碳化物、高电压MOSFET、GaN、CAM以及相变电压调节器和SPS来解决服务器电源架构的三大主要需求：电源、机架间电压处理和GPU供电。SPS作为低电压MOS产品，是公司目前专注的重点产品。公司的产品将贯穿整个产业链，强有力的产品组合能够服务于AI服务器中的所有需求。 Q：25Q1公司毛利率是否会进一步下滑？ A：25Q1未利用产能的相关费用仍将对公司毛利率产生影响，公司将控制库存水平，25Q1毛利率水平存在较大压力。 Q：公司强调了晶圆厂规模调整和可能的运营费用削减，相关的高达数亿美元的金额是净数值还是毛数值？ A：属于毛数值，这是公司预期将节省下来的资金，但并不包括可能与员工遣散费相关的成本。 Q：公司在收并购方面的进展？ A：公司会继续在业务健康增长战略中进行补充性收购。 Q：由于欧洲地区部分工艺平台变化和工厂关闭，中长期看，电动汽车的渗透率能否实现显著提升？ A：公司在充分竞争的市场中希望持续提升竞争力，需要不断打磨新产品新技术，目前公司必须加大300毫米晶圆的生产规模，公司预期300毫米晶圆产线将提升约20%的生产率。 Q：公司对SiC业务的24年以及未来几年的业绩展望？ A：由于电车出货量低于2023年预期，且下降趋势将在未来几年间线性传递，公司预期24年SiC业务目标在13亿美金以内，预计在24年底达到11.5~12亿美元。考虑到公司在AI服务器和工业领域迎来新的发展机会，公司仍有望在2030年实现SiC业务收入50亿美元，市场份额在30~33%区间。 公司不看好25年SiC业务收入能够增长5亿美金。 Q：法国新的税收政策对公司的影响？ A：目前公司的税率在17%以内，法国的新税收政策可能对公司产能影响，但仅会对公司税率产生不足1pcts的影响。 Q：公司规划加快300毫米晶圆的生产，对资本支出的影响？公司是否会加快关闭200毫米晶圆产线？ A：公司针对提升300毫米晶圆生产率所需的基础设施已完成准备，公司规划未来三年的资本支出水平将有所下降。公司在卡塔尼亚的200毫米SiC晶圆厂将逐步增加产能（但不需建设大规模基础设施）。