2024年三季报业绩点评，业绩符合预期，日均运营费用维持稳定

3Q24公司总博收12.1亿美元，恢复至3Q19的72.1%，其中澳门物业博收10.1亿美元，恢复至19年同期的66.4%。贵宾/中场博收分别为1.6/8.5亿美元，恢复至3Q19的23.2%/101.5%，但市占率环比分别下降0.4pct/0.2pct至9.7%/16.1%。公司推出多项措施提升客流，包括新增高端角子机区域、优化入口引导及采用智能赌桌，十一黄金周期间中场下注额同比提升20%以上。业绩符合预期，净收益11.8亿美元（符合预期11.5亿美元），恢复至3Q19的81.7%；经调整物业EBITDA 3.2亿美元，恢复至19年同期的77.1%，但标准化调整后为3.0亿美元，利润率环比提升1.3pct至27.4%。预计日均运营费用约300万美元，4Q24将小幅上升至300万美元，《水舞间》开放后日均成本增加10万美元。CapEx方面，4Q24预计1.2亿美元，25年约4亿美元（0.70-0.75亿美元用于斯里兰卡项目，该博彩区域预计25年下半年开放）。股息有望25年下半年恢复，但取决于偿债进度。盈利预测下调：2024-2026年净收入至366.2/402.4/425.3亿港元，经调整物业EBITDA至94.7/113.4/124.6亿港元；目标价下调至6.6港元，维持“买入”评级。风险提示：澳门旅游业复苏不及预期、中国宏观经济增长不及预期、海外博彩市场分流、贵宾恢复不及预期。