事件。2024年10月25日,公司公布2024年三季报。2024前三季度公司实现营收36.20亿元,同比增加14.16%;归母净利5.78亿元,同比+1.72%; 实现扣非归母净利5.71亿元,同比+3.69%。 Q3业绩拆分。营收和净利:公司2024Q3营收15.26亿元,同增26.75%,环增23.88%,归母净利润为2.21亿元,同增35.33%,环增6.34%,扣非后归母净利润为2.23亿元,同增38.79%,环增8.86%。毛利率:2024Q3毛利率为24.72%,同比+2.10pcts,环比-0.08pct。净利率:2024Q3净利率为14.49%,同比+0.92pct,环比-2.39pcts。费用率:公司2024Q3期间费用率为6.36%,同比+0.02pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.10%、1.38%、3.74%、1.14%。 出货稳定增长,单位盈利稳定。出货量:我们预计公司Q1-Q3出货14.7万吨,其中Q3出货约6.45万吨,公司持续处于满产阶段,我们预计公司全年出货有望超21万吨,同比增长超40%。单吨盈利:我们测算公司Q3单位盈利在3400元/吨左右,盈利能力稳定,目前负极价格基本处于底部,下行空间有限,我们预计Q4公司单位盈利可以保持稳定。 国内产能逐步落地,海外产能规划明确。国内方面,公司北苏二期产能逐步落地,预计新基地在24年末陆续投产。海外方面,10月25日,公司发布公告,为满足海外市场需求,公司拟以自有资金或自筹资金在马来西亚设立全资孙公司,并投资建设马来西亚年产5万吨锂离子电池负极材料项目,该项目总投资约1.54亿美元(折合人民币约10.9亿元),建设周期预计为24个月,建设海外工厂的主要目的是便于在境外直接生产制造,满足境外终端客户和市场的需要。 投资建议:预计公司2024-2026年归母净利润依次为7.99、9.52、12.27亿元,同比增速分别为10.5%,19.2%,28.9%,当前收盘价对应2024-2026年PE依次为20、16、13倍。考虑公司成本控制行业领先,新客开拓力度加强,成长逻辑确定性强,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格以及关键能源动力价格波动的风险;新能源汽车周期波动风险;存货余额增长及减值的风险;新品研发进步不及预期风险 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)