南华期货丨期市早餐2024.11.8
南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 金融期货早评 人民币汇率：通胀vs特朗普2.0 【行情回顾】昨天，在岸人民币兑美元11月7日16:30收盘报7.1603，较上一交易日上涨 46点。 【重要资讯】美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.5%~4.75%，为年内第二次降息，符合市场预期。 南华期货 【核心逻辑】结合当前“特朗普交易”的现状以及美元指数在“美国总统选举”第二阶段的历史走势规律，我们认为，美元指数延续前期交易特征的可能性或相对有限，这类似于2020年、2012年等的情况。因此，基准情形下，预计短期美元指数的强势大概率得以维持，但持续性存疑（主要基于美国经济端的考虑），因此给予到人民币的贬值压力或是短期的。与此同时，我们推测，特朗普在对华政策上可能不会完全复刻第一任时期的策略，且可能在政策的实施力度与优先级上有所推后，这一变化或能缓解人民币面临的贬值压力。但若特朗普提前在2024年年内大举加征关税的牌子，将大概率给人民币带来较大的贬值压力，但需密切关注中国央行对汇率的态度及其可能采取的干预措施。 【风险提示】美国国内政治冲突 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：特朗普交易退烧，关注人大会议决议 【市场回顾】 昨日股指单边上行，以沪深300为例，收盘上涨3.02%。从资金面来看，两市成交额回落 577.65亿元。期指均方面，IF、IH放量上涨，IC、IM缩量上涨。 【重要资讯】 1、美联储如期降息25基点，但删除对通胀达标更有信心说辞 2、英国央行降息25基点，下调政策利率至4.75% 3、美国第三季度劳动力成本意外强劲增长，通胀隐忧再现。 【核心逻辑】 南华期货 由于当前国内政策面稳增长决心较强，对A股形成支撑，加上此前市场预期特朗普当选概率较大，已提前交易特朗普当选预期，因此此次大选结果对A股冲击相对有限，部分特朗普交易现已退烧。IF、IH算术平均基差接近历史高位，历史分位均突破99%，预计后续大盘股指表现相对占优。本周关注人大常委会决议公布，或将释放后续政策面增量信息，若政策面增量因素不及预期，股指存在回调风险。 【南华观点】若政策面增量因素不及预期或回调 国债：资产走势背后的定价分歧 【行情回顾】：国债期货全天偏强震荡，尾盘多数收涨，中短端表现强势，TL微跌。公开市场方面，今日有3276亿逆回购到期，央行新做192亿7天逆回购，日内净回笼3084亿元。资金面边际收敛，DR007较前一交易日明显上行。 【重要资讯】：1.河南省郑州市住房保障和房屋租赁中心发布《关于征集收购存量商品房用作保障性住房项目的公告》。《公告》显示，在郑州市内八区及登封市、巩义市、上街区、新密市、新郑市、荥阳市、中牟县，收购存量商品房用作保障性住房进行配售或配租，自公告发布之日起至2025年10月31日止。 南华期货 【核心逻辑】：A股开始押注周五人大常委会的增量政策，小作文端的刺激规模不断加码， 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 消费、地产等板块领涨也基本对应加码刺激内需的相关领域。而加码背后的另一层逻辑在于有诸多机构认为特朗普横扫上台之后，会释放更大的增量来对冲外部压力。这一点跟债市略有出入，因为从近期的市场表现来看债市的政策预期其实颇为一致，不再定价各种对于刺激规模的讨论。而我对于政策的判断与期待依旧维持：一定会有增量，但不会一次性释放，需要更多为后续压力的到来留有空间，周期反转需要等待结构性改革措施的落地生效… 债市继续定价负债成本下行与流动性充裕。有消息称市场利率定价自律机制规范同业活期存款定价行为，商业银行应以公开市场7天逆回购利率为基准确定同业活期存款的利率水平。根据媒体报道，倡议书目前只是几家成员初步讨论，尚未和央行沟通。但大行同业活期存款利率较高是既有问题，对短端利率的下行造成明显阻碍，因此确实存在约束的必要。后续预计这一倡议大概率落地，短端利率有望持续修正，关注短端和收益率曲线走陡的机会。 【投资策略】：关注交易性机会 【风险提示】：政策力度弱于预期 南华期货 集运：盘面两级分化 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格走势偏震荡。截至收盘，盘面两级分化——近月合约大幅上涨，远月合约大幅下行。EC2502合约价格增幅为8.62%，收于3270.9点；各月合约中价格波动幅度最大的是EC2412合约，价格增幅为11.24%，收于 3497.0点；主力合约持仓量为32994手，较前值有所回升。 【重要资讯】：全球第一大集装箱制造商——中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司 （简称中集集团），日前发布2024年第三季度业绩报告。在集装箱制造业务板块，前三季度，集装箱产销量同比显著增长，其中干货集装箱累计销量248.63万TEU，同比大增421.8%。此外，冷藏箱累计销量9.34万TEU，同比增长16.6%。 南华期货 【核心逻辑】昨日盘面两级分化，应与此前提到过的关税问题有关——特朗普在此前演讲和媒体采访中多次提到将对所有外国制造商品，特别是中国商品收取高额进口关税，关税比例达60%！这将显著影响美国对华的进口需求。离特朗普正式上台仍有一段时间，市场有一定潜在的抢运可能，使得短期内近月合约的价格有所上行；而如我们此前的逻辑，关税的加征必然对我国的出口造成一定不利影响，进而利空远月期价。但需注意的是，有消息称特朗普希望以色列在其任期前结束战争，可能加速以色列的进攻，也可能使得中东局势相对好转，需关注后续发展。 【南华观点】短期内，盘面震荡调整的可能性偏大，后续关注实际订舱需求情况，以及船公司动向（包括12月是否再次抬涨运费，以及现舱报价走向）。 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）、高翔 （Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 南华期货 大宗商品早评 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 有色早评 黄金&白银：美联储如期降息贵金属止跌回升 【行情回顾】周四贵金属市场明显回升，特朗普交易降温以及周五凌晨美联储利率决议如期降息25BP，推动美指与美债收益率回落，并支撑贵金属回升。周边资产看，比特币震荡，欧美股普遍上涨，南华有色金属指数上涨。最终COMEX黄金2412合约收报2714美元/盎司，+1.41%；美白银2412合约收报于32.025美元/盎司，+2.77%。SHFE黄金2412主力合 约收报611.32元/克，-2.49%；SHFE白银2412合约收报7699元/千克，-3.29%。 南华期货 【关注焦点】美联储利率决议如期降息25BP至4.5%-4.75%，为继9月降息50BP后，年内第二次降息，会后声明中，美联储对通胀前景的表述，由“更有信心”调整为“取得了进展”；对就业评估的表述，由“就业增长放缓”调整为“劳动力市场状况普遍有所缓和”。此外，鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储利率前景将逐次决策，并不会因特朗普胜选主动辞职。本周数据总体清淡，适当关注周五晚美密歇根大学消费者信心指数。接下来事件方面，关注特朗普胜选后的政策立场转变，包括贸易政策、地缘政治立场以及对美联储立场等。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储12月9日降息25BP概率71%，维持利率不变概率29%；1月维持利率不变概率53%，继续降息25BP概率30.4%；25年3月在1月不降息假设下，继续降息25BP概率45.8%，维持利率不变概率28.3%。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，SPDR黄金ETF持仓日度减少2.87吨至880.59吨；iShares白银ETF持仓日度增加62.38吨至14862.69吨。库存方 面，SHFE银库存日减5吨至1300.4吨，SGX截止上周五库存周增28.3吨至1429.1吨， COMEX银库存日增27.9吨至9698.4吨。COMEX黄金库存基本维持在532.9吨。 【南华观点】中长线或偏多，短线预计震荡调整，伦敦金银关注60日均线支撑有效性，总体仍推荐回调分步布多思路。 铜：尘埃落定，情绪大于实质 【盘面回顾】沪铜指数在周四低开高走，报收在7.65万元每吨；上海有色现货升水35元每吨。 南华期货 【产业表现】海关总署数据显示，中国2024年10月未锻轧铜及铜材进口量为50.6万吨，环比增加5.6%，且较上年同期增加，受季节性需求改善和对铜消费前景改善提振。1-10月累计进口量为460万吨，较去年同期的449.1万吨增加2.4%,“银十”"传统需求肝季，铜市需求尚可，叠加前期国内政策面利好密集出炉、市场对于政策落地后向实体传导抱有期待，10月未锻轧铜及铜材进口增加。 【核心逻辑】铜价在周四低开高走，符合我们对于美国大选的预期。铜价在美国大选后出现了一定的回落，主要是被贵金属带动，其自身的供需基本面实质并无变化，预期在短期内也没有明显变化。随着特朗普宣布胜选，虽然制造业回流再度被提及，但是市场对于美国新能源领域的担忧较大。我们认为这部分担忧在短期内并不会兑现。现在仍需要关注人大常委会及美联储利率决议。目前大部分投资者认为美联储在本周降息25个基点已是大概率事件，那么会后鲍威尔的声明将成为左右未来短期铜价的主要因素，预期偏鸽。 【南华观点】短期小幅反弹。 镍，不锈钢：盘面表现强势，供给端走弱或提供镍价反弹动力 【盘面回顾】 南华期货 上一交易日沪镍2412合约日盘收于127260元/吨，较上一个交易日上1.01升%；夜盘收于 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 129870元/吨，涨幅达到3.1%，表现强劲。不锈钢2412合约日盘同步上涨，收于13585元/吨，较上一个交易日上涨0.22%。盘面整体涨幅较大，镍成交量达125433手。LME镍价格表现同样强势，最新价16625美元/吨，较上一交易日上升3.09% 【行业表现】 现货市场方面，金川镍现货价格再度上升至128300元/吨，较前一日上升575元/吨，升水 为1750元/吨。俄镍价格持续上涨至126,350元/吨，贴水-200元/吨。镍豆现货均价 126200元/吨，与上一日比上涨575元/吨。硫酸镍较镍豆溢价为-2222.73元/镍吨，利润端持续下降，镍豆生产硫酸镍利润为-6.64%。库存方面，LME镍库存再度增加192吨，总库存达到147276吨。SMM不锈钢社会库存保持不变。国内主要地区镍生铁库存持续处于高位23344.5吨。 【市场分析】 南华期货 镍供应方面，俄罗斯方表示未来或将减少镍资源出口，供应过剩局面或有所改善，现货成本持续上升，对镍价起到一定支撑。需求端仍无明显驱动。不锈钢方面，政府以旧换新等政策或将刺激家电需求，建筑家装等政策出台或对不锈钢价格起到一定支撑，但不锈钢目前利润仍旧倒挂，价格持续震荡。宏观方面特朗普当选新一任美国总统，或对新能源政策作出进一步调整，下游三元锂电池端需求或有一定程度改善。 【观点】 供给端调整，短期沪镍和不锈钢期货价格有一定向上驱动。 锡：尘埃落定，低开高走 【盘面回顾】沪锡指数在周四低开高走，报收在26.1万元每吨附近。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】锡价在周四低开高走，符合我们对于美国大选的预期。锡价在美国大选后出现了一定的回落，主要是被贵金属带动，其自身的供需基本面实质并无变化，预期在短期内也没有明显变化。随着特朗普宣布胜选，虽然制造业回流再度被提及，但是市场对于美国新能源领域的担忧较大。我们认为这部分担忧在短期内并不会兑现。现在仍需要关注人大常委会及美联储利率决议。目前大部分投资者认
