特朗普20经济脉络与资产线索20241106

特朗普2.0：经济脉络与资产线索20241106_导读 2024年11月07日16：24 关键词 美国经济特朗普哈里斯贸易摩擦行业结构产业结构经济周期财政政策货币政策美联储降息贸易保护主义通胀效应一般均衡资产价格王伯群万新玉特朗普交易美元指数华尔街机构 全文摘要 分析者深入探讨了美国总统选举对经济的影响，尤其关注特朗普任期内的政策及其对市场和贸易的潜在后果。特朗普的财政政策，尤其是减税措施，以及贸易保护主义立场，被指对市场产生显著影响。其贸易政策和对移民的强硬态度，不仅影响了美国经济和国际贸易格局，也波及了A股和中国资产。分析强调，虽然特朗普的政策可能对市场造成短期波动，但长期经济和贸易走势更多受经济基本面和技术趋势驱动。最后，探讨了拜登政府可能采取的政策方向及其对市场可能产生的不同影响，指出大选对股市的短期影响有限，长期走势受更广泛因素制约。 章节速览 ●00：00特朗普时代后美国经济展望与对A股影响分析 在当前的宏观经济背景下，分析了特朗普政府的政策对美国经济和市场的影响，以及对未来美国经济、贸易、及A 股市场的潜在影响进行了详细讨论。重点关注了特朗普政府期间的经济政策、贸易摩擦对市场和产业结构的影响，同时对未来的经济周期和美联储的货币政策进行了预测，强调了减税政策和可能的降息周期对美国经济的支撑作用。对于A股市场，分析了特朗普时代政策变动可能带来的影响，并提出了相应的投资策略建议。 ●03：28特朗普政策变化及对经济的影响 讨论了特朗普上台后的政策变化，特别是关于关税的调整及其对经济的潜在影响。认为特朗普的政策可能会增加不确定性，同时可能推出减税措施。讨论了加征关税的可能及其对通胀的效应，指出一般均衡效应可能降低经济增长速度，从而对通胀产生下行压力。还提到了限制移民政策对通胀的潜在影响。整体来看，特朗普的政策变化在短期内可能更快落地，尤其是关税政策，但结构性措施需要国会批准，因此进展可能较慢。 ●07：46特朗普交易：十月份以来资产表现与特朗普胜选预期 在十月份以来，随着特朗普胜选预期的影响，一些特定资产表现出了显著的涨幅。这些资产包括受特朗普政策直接影响的科技传媒集团（DJT）和与移民管控相关的美国监狱股等。同时，美元指数与特朗普的民调支持率之间也呈现出了强相关性，表明美元走强可能是特朗普胜选概率的一个重要指标。此外，关税政策的影响也导致了工业品需求预期的向下调整。尽管出现了特朗普交易的阶段回调，但投资者认为，特朗普政策及其对市场的影响仍可能继续。 ●12：32特朗普和哈里斯交易的市场影响分析 分析了特朗普交易和哈里斯交易对市场的影响，包括资产涨跌情况、政策对经济的潜在作用，以及投资者如何解读这些政策。指出了市场对特朗普和哈里斯政策的不同反应，以及投资者对这些政策可能带来 的市场趋势的关注。强调了特朗普执政期间的经济政策及其对市场的影响，同时也提到了哈里斯政策提议对首次购房者的潜在好处，以及华尔街和金融界对这些政策的不同反应。 ●16：24特朗普税收政策及对市场的影响 讨论了特朗普任期内对企业税率的调整及其对美股的影响，包括税改对分子端的提升作用。同时，分析了特朗普在贸易关税政策上的商人属性，以及其对关税加征的策略和对不同商品的差异化处理。此外，还提及了特朗普对于移民和能源的政策立场，并对这些政策可能带来的影响进行了分析。 ●20：14特朗普任期内美国财政政策对通胀影响分析 讨论集中在特朗普任期内的财政政策对美国通胀的影响上。虽然一些观点认为减少移民会推高美国的通胀，但分析指出，美联储的降息政策对通胀的推动作用更为直接。此外，特朗普的财政赤字计划相比前任增加了显著比例，这反映出政府在刺激经济增长方面的开支增加。然而，实际财政政策的执行效果以及对经济的真正影响仍需进一步观察。分析强调了评估政策影响时考虑多方面因素的重要性，包括财政政策、货币政策及社会经济变量的相互作用。 ●24：37特朗普政策对市场的影响分析 讨论了特朗普政策在财政、移民和贸易方面对市场的影响。财政政策导致政府支出增加和减税，对联邦政府收入减少和可能增加的债务压力及通胀提出了担忧。移民问题被认为会影响消费需求和房价，而不应仅从劳动力供给量角度分析。贸易方面，美元指数的上涨与美国贸易伙伴的货币贬值预期有关，特别是对墨西哥比索的影响，显示出汽车行业在北美自由贸易协定中的重要性和变化。 ●27：36高盛分析美国对华贸易态度及再工业化策略 高盛在采访中指出，美国虽然欢迎从中国等国家进口以实现通缩，但不希望其再工业化进程受到太大影响。虽然美国对外部供应商的依赖程度较高，特别是在纺织服装等中低端制造业，但对汽车行业的重视表明，美国在推进再工业化时，特别是通过汽车行业，有高度的诉求和战略考量。这反映了美国在面对国际贸易和制造业回流时的复杂心态。 ●29：15能源政策对股市的影响分析 讨论了能源政策变化对股市的影响，尤其是新旧能源在不同政府任期内的表现差异。指出特朗普任期内新能源表现较好，而拜登时期旧能源表现更佳，强调宏观与微观表现不完全一致，提醒投资者警惕简单预测。同时，分析了大选前后股市的波动性，以及关税政策对经济和市场的影响。 ●32：02对中国和美国贸易关系的深入分析 从研究视角出发，将上一轮特朗普政府16年上台后18年三月签署备忘录的贸易政策作为参考。预计当前的贸易推进可能比上一轮更快，但不会立即发生。指出18年美国补库存周期对中美贸易有积极影响，且共识认为补库存周期尚未完全结束。因此，即便贸易商可能有学习效应，出口仍可能保持一定韧性。分析强调关注内生性因素对出 口数据的影响，以及如何根据当前供需决定对出口类周期的看法。 问答回顾 发言人问：在特朗普当选的背景下，您们的研究重点关注了哪些方面？ 发言人答：我们主要关注了三个方面：一是如何理解最近发布的一些重点交易；二是展望未来时期美国的经济、贸易以及2.0时代的潜在影响；三是分析当前视角下，对A股及中国资产可能的价格影响，并提出投资角度的应对措施。 发言人问：对于美国经济的看法是什么？ 发言人答：我们认为美国经济接下来仍将以不着陆的方式运行，在这个周期内可能会经历一个完整的经济周期，表现为不会消退的状态。 发言人问：特朗普上台后，宏观经济政策有哪些变化或预期？ 发言人答：特朗普上台后，财政政策方面预计会进一步支持减税，这是对本轮经济周期的重要支撑。货币政策方面，尽管有边际变化，但美联储整体进入降息周期的大方向未变。预计12月美联储可能会降息25个基点，且未来至少还有2到3次进一步降息的可能性。 发言人问：特朗普当选对国内的影响及可能的政策调整有哪些？ 发言人答：特朗普当选的情景相较于哈里斯上台会有更多变化和不确定性。在国内，可能推出更多的减税措施，但结构性措施需经国会批准，可能不会很快实施。而在关税调整问题上，特朗普可能会采取更积极的行动，比如对中国商品加征关税，以寻求贸易逆差的减少和谈判筹码。 发言人问：特朗普的加关税政策会对通胀产生怎样的影响？ 发言人答：加关税可能会有通胀效应，但也可能因一般均衡效应导致经济增长速度下降而使通胀承受下行压力。同时，美国当前通胀中服务通胀占比大，限制移民政策可能会推高工资和房价房租通胀，从而影响整体通胀走势。因此，特朗普政策对通胀预期的影响并非简单逻辑，其高通胀预期可能并不如表面那么高，但边际上会有所上行。 发言人问：在特朗普上台后，您认为哪个政策变化最显著且可能快速落地？特朗普上台对美国经济和政府政策的核心看法是什么？ 发言人答：我们认为最大的变化可能是关税相关的政策，这个变化可能会更快地得到实施。我们将从宏观层面分析美国经济以及政府上台后的政策变化，并由万老师分享关于资产内侧如何评估特朗普上台影响的具体内容。 发言人问：特朗普上台后对通胀压力和关税的影响是什么？ 发言人答：通胀压力上行可能推高相关资产价格，同时，特朗普上台后的关税政策引起市场担忧，可能导致国际贸易环境恶化，进而影响全球经济和贸易，甚至传导至工业品需求层面，造成预期层面的需求下降。 发言人问：特朗普胜选预期下，哪些资产表现突出？ 发言人答：十月份以来，一些受益于特朗普胜选预期的资产，如特定科技传媒、比特币以及与移民管控相关的美国监狱股等，都取得了显著涨幅，例如特朗普科技传媒集团DJT自十月份以来涨幅超过100%。 发言人问：大家讨论特朗普交易时，最近的关注焦点是什么？ 发言人答：大家近期讨论的特朗普交易主要指十月份以来的一波行情，其中涉及到的大类资产如道琼斯指数、美容技术、黄金和铜等，其表现与美元指数走高密切相关，美元指数被视为代理特朗普胜选概率的良好指标。 发言人问：特朗普交易回调是否意味着其优势减弱？ 发言人答：近期特朗普交易出现阶段性的回调，但这并不意味着特朗普交易会结束。尽管在选举结果揭晓前，由于民调误差和其他不确定性因素，市场存在波动，但只要原有逻辑未变，特朗普交易仍有可能继续。 发言人问：哈里斯是否在经济政策上缺乏建设性方向，导致市场没有明确的投资方向？特朗普交易的结束是否意味着市场只需要关注回调？ 发言人答：是的，哈里斯在货币、财政和产业层面的执政经验相对较少，且在拜登退选后未能提出具有讨论价值和投资意义的方向。因此，当谈到哈里斯交易时，市场缺乏清晰的方向。对，当特朗普交易可能结束时，实际上意味着市场只需要处理特朗普政策的回调。 发言人问：有哪些资产与特朗普或拜登的逻辑不相关，或者更倾向于哈里斯的逻辑？ 发言人答：目前没有找到太多这样的资产，但如果要提及，哈里斯在最后冲刺期提出的一些建设性意见可能对某些资产有影响，比如住房补贴和保障房建设等。 发言人问：历史上的民主党连任失败案例中，经济因素扮演了怎样的角色？ 发言人答：近半个世纪以来，多位民主党总统如福特、卡特、老布什和特朗普在寻求连任时失败，共性原因是在其四年任期的后两年内，至少有一年GDP增速掉入负值区间。 发言人问：哈里斯在竞选期间提出了哪些可能对投资者有吸引力的建设性举措？ 发言人答：哈里斯承诺给予首次购房者住房补贴，金额高于拜登的提议，并表示将新建保障性质的住房从200万套增加到300万套，这些举措在华尔街反响积极。 发言人问：特朗普政府和即将卸任的新政府在哪些问题上有共识？ 发言人答：在高盛的旗舰节目中，前特朗普政府的Kevin先生肯定了哈里斯政府在购房支持力度提升方面的举措，这表明哈里斯在最后时刻确实采取了有共识性的建设性行动。 发言人问：对于特朗普交易和哈里斯交易的分析主线是什么？ 发言人答：当前市场更关注特朗普，过去一个季度投资者已经详细拆解了两人的竞选纲领和执政思路。其中，在税收层面，特朗普上任后已将企业税率从35%降至21%，预计未来可能继续减税或延长现有政策，这对美股分子端有积极影响。 发言人问：特朗普政府对贸易政策的态度及其对中美贸易的影响如何？ 发言人答：特朗普政府对关税政策的调整体现出其商人的属性，例如针对中国进口商品加税的税率并非一次性达到最高水平，且存在豁免清单。这表明特朗普及其团队在制定政策时具有多目标协同的特点，而非单一目标的简单执行。 发言人问：特朗普上台后对移民政策的调整对美国劳动力市场有何影响？ 发言人答：根据高盛的测算，在特朗普假设下的明年中性假设中，有大约75万人可能涌入美国，这相较于没有特朗普上台的情况减少了大约一半的人数。这表明特朗普对于移民管控的力度可能远高于民主党，可能会对美国劳动力市场供给产生显著影响。 发言人问：当前市场主流卖方观点如何看待特朗普减少美国劳动力供给的影响？ 发言人答：主流卖方观点认为，由于减少了优质的劳动力供给，美国社会的需求端会出现一定程度的供需失衡现象，从而可能导致一定程度的通胀压力。 发言人问：移民对美国消费需求提升的贡献如何？ 发言人答：虽然移民确实可能带来一定的消费需求提升，特别是草根阶级移民的消费倾向较高，但仅考虑移民这一单一变量，并不能得出特朗普赶走移民一定会推高通胀的结论。需要综合考虑其他因素。 发言人问：美联