核心观点与关键数据
- 美国经济展望：美国经济预计将继续以“不着陆”的方式运行，经历一个完整的经济周期。特朗普政府的政策，特别是减税和可能的降息，将对经济起到支撑作用。
- 特朗普政策影响：
- 财政政策：预计将进一步减税，支持经济周期，但可能导致联邦政府收入减少和债务压力增加。财政赤字计划可能增加通胀压力。
- 贸易政策：关税政策可能快速落地，加征关税可能短期内增加通胀，但一般均衡效应可能降低经济增长速度，产生下行压力。对移民的强硬态度可能推高工资和房价房租通胀。
- 移民政策：特朗普的移民管控政策可能减少劳动力供给，影响消费需求和房价，对通胀产生复杂影响。
- 能源政策：特朗普时代新能源板块表现较好，拜登时代旧能源板块表现更优，政策偏好不完全反映微观股价。
- 特朗普交易：十月份以来，受特朗普胜选预期影响，科技传媒、比特币、美国监狱股等资产表现突出。美元指数与特朗普民调支持率呈强相关性。特朗普交易出现回调，但原有逻辑未变可能继续。
- 哈里斯政策：哈里斯在货币、财政和产业层面的经验相对较少，缺乏清晰的投资方向。提出的住房补贴和保障房建设等措施在华尔街反响积极。
- 中美贸易关系：预计当前贸易推进可能比上一轮更快，但不会立即发生。补库存周期可能尚未完全结束，出口景气度将受内生性因素影响，抢出口效应可能不会像19年那样显著。
- 关键数据：
- 特朗普明年中性假设下，涌入美国的中性移民人数约为75万，较无特朗普情况减少约一半。
- 特朗普未来十年财政计划可能带来7.5万亿美元的财政赤字，远高于拜登的3.5万亿美元。
- 特朗普1.0时代的财政赤字为4.8万亿美元。
- 历史规律：
- 美股在大选落定后通常会上涨，总统人选确定前可能下跌，不确定性越高跌幅越大。
- 港股在大选年度表现较为独特，基本保持上涨态势，波动率相对较低，不受大选干扰。
- 多位民主党总统连任失败案例中，其四年任期的后两年内至少有一年GDP增速掉入负值区间。
研究结论
- 特朗普的政策变化可能增加不确定性，短期内关税政策可能更快落地，结构性措施需国会批准。
- 特朗普交易回调并不意味着其优势减弱，只要原有逻辑未变，仍可能继续。
- 哈里斯在货币、财政和产业层面的执政经验相对较少，市场缺乏清晰的投资方向。
- 特朗普的政策对通胀的影响复杂，需综合考虑财政政策、货币政策及社会经济变量的相互作用。
- 中美贸易形势仍需关注内生性因素对出口数据的影响，出口景气度将受当前供需决定。
- 投资出口类周期时，可稍微拉长判断，不必过分担忧未来出口表现，关键在于跟踪当前出口数据。
