如何看待特朗20时期的特朗普交易20241106

如何看待特朗2.0时期的“特朗普交易”？20241106_导读 2024年11月07日16：24 关键词 特朗普政策减税关税非法移民能源政策产业政策黄金美债美股美元大宗商品通胀财政压力美联储长期通胀预期风险偏好成长风格价值风格市场波动率 全文摘要 特朗普政策对国内外资产市场产生了显著影响，预计黄金价格上涨，美债收益率下行，美股受多空因素交织影响，美元短期内走强但长期承压，大宗商品如铜和原油价格受政策影响波动，中国债券市场相对利好但股市风格可能转变。政策包括对外加征关税、对内减税、打击非法移民、能源政策放松及产业政策调整。这些措施预期导致市场波动加剧，为投资者带来挑战与机遇。同时，特朗普政策对全球贸易体系和货币政策产生深远影响，提示投资者需密切关注后续政策动态及全球经济环境变化。 章节速览 ●00：00特朗普政策对经济和资产价格影响分析 分析了特朗普政策对经济和资产价格的五大影响，包括对外加征关税、对内全面减税、打击非法移民、能源政策放松以及产业政策支持。强调特朗普的减税政策比哈里斯的政策更加激进，且这些政策共同导致了高通胀和财政压力。同时，分析了特朗普对能源和产业政策的主张对海内外资产的影响，认为其政策对海外资产的影响更为直接和显著。 ●04：12特朗普交易对黄金和美债的影响分析 分析指出，在特朗普政策下，黄金价格上涨而美债价格下跌。这一现象主要由高通胀预期及美联储降息步伐放缓引起。尽管传统上利率指标能影响金价，但长期通胀预期的变化使得投资者对黄金的看涨情绪更为重要。同时，特朗普的财政政策对黄金价格的支持作用增强，暗示未来黄金仍有潜力，而美债则可能表现疲软。此外，特朗普的政策对美股有正面影响，但整体上特朗普交易框架下，美国经济表现仍被看好。 ●08：40美元和大宗商品市场分析：短期利好，长期存疑 分析认为美元短期内因美国经济政策等因素可能保持高位，但长期受国际贸易体系变化及国际认可度影响存在不确定性。特朗普政策对除黄金外的大宗商品影响较小，其中铜被看好但弹性有限，主要受供给端波动和高通胀预期影响。原油市场则可能维持震荡格局，需求和供给两端均缺乏明显利好因素。 ●11：14特朗普政策对国内股市的影响分析 讨论了特朗普政策对国内资产，尤其是股市的影响，指出特朗普的政策主张对国内风险偏好和经济预判产生冲击，可能导致市场风格变化。特朗普上台初期，市场对股市的反应并不充分，预计后续会对风格产生影响，短期内成长风格可能占优，但随着市场对政策的适应和调整，可能逐渐转向价值风格。 ●16：08市场风格变盘与政策预期影响 市场分析指出，明年初可能迎来风格转变，强调多元化配置应对。当前市场情绪与2018年明显不同，疫情后经济下行，投资者对政策预期缩减，风险偏好提升。建议关注黄金配置，美债相对低空，对国内债券和股票市场保持观察，预期市场风格可能从成长转向价值。 ●20：55市场成长风格及政策影响分析 讨论了市场成长风格，强调了波动率高的市场环境使得配置主线不明显，但看好半导体和医药等行业机会。分析了特朗普政策对市场的可能影响，特别关注了加征关税政策的实施可能性和对美债及美元汇率的影响，预期美债谨慎，美元短期强势但长期看空，人民币汇率短期内面临压力但保持稳定。 ●26：16特朗普上台对联储降息节奏及国内货币政策的影响分析 分析了特朗普上台后可能推高通胀对美联储后续降息节奏的影响，指出美联储的降息主要是预防性的，旨在避免劳动力市场恶化，预计年内将继续降息但速度会放缓。同时强调了国内货币政策保持独立性，强调’以我为主’，即使美联储降息步伐放缓，国内货币政策也不会受太大影响，将持续保持流动性平稳，预计年内还将有进一步的降息空间。 要点回顾 特朗普的政策主张中，对经济和资产价格影响较大的前三个点是什么？ 特朗普政策主张中对经济和资产价格影响较大的前三个点分别是：第一，对外加征关税；第二，对内进行全面的减税，这一点与哈里斯的政策相比更为激进，特朗普不仅强调对企业税率下调，还针对居民部门的各种税率进行 全方面的降低；第三，打击非法移民。 特朗普的能源政策和产业政策是怎样的？特朗普的政策主张对海外资产有何影响？ 特朗普的能源政策主张大幅放松，希望解除对传统能源生产的限制并鼓励美国国内企业增加传统能源生产。在产业政策方面，特朗普提出吸引海外制造业回流美国，并通过产业补贴政策支持特定企业发展，例如半导体、汽车、人工智能和5G等领域。在特朗普政策影响下，海外资产中黄金表现偏强而美债表现偏弱。高通胀对于黄金的作用更为重要，因为传统利率指标对金价的指导作用减弱，投资者更关注长期通胀中枢的变化。同时，美国财政政策对黄金的影响加强，过去几年金价走强与美国财政大幅扩张相关。因此，我们看好黄金并推荐投资，而股票和债券的表现可能相对偏弱。 美国财政压力对黄金的影响如何？ 美国长期财政压力难以回落，这将对黄金有更明显的支撑作用。当美联储开始转向降息时，虽然短端利率可能会跟随回落，但长端利率可能会遇到来自美国长期高通胀预期和财政压力提升的阻力，这可能导致美债收益率曲线走向平坦化。 美国经济特别是内需的表现如何，以及特朗普交易对长端利率有何影响？ 美国经济尤其是内需表现强劲，这对长端利率的表现产生了较大扰动。在特朗普交易中，有两个突出的影响点：一是利好黄金；二是相对较低的美债收益率。尽管特朗普政策对美股可能有正反两方面影响，但整体上多因素更为突出，尤其是其对企业税率下调和特定行业支持性产业政策的推出，这两点对美股的影响更为重要。 特朗普上台后对美元的影响是什么？ 对于美元，我们的看法是短多长空。短期内，特朗普的对外关税和税率政策变化以及美国经济和通胀情况可能会支撑美元指数维持高位。然而，从长期来看，需要关注国际贸易体系和国际政策体系重构后其他国家对美元的认可度变化，这将对美元走势产生重要影响。 特朗普交易对大宗商品如铜和原油有何影响？ 特朗普交易对除黄金以外的大宗商品影响相对较小。对于铜，长期供给端波动和不确定性已得到市场一致认可，而特朗普上台后的高通胀中枢可能影响美联储降息步伐，从而对铜价弹性造成一定抑制。至于原油，由于全球经济尤其是中国经济处于相对底部，需求并不强劲，同时供需两端缺乏明显利好因素，预计油价将呈现震荡格局。 特朗普政策对国内资产（包括股市和债券）的影响如何？ 特朗普政策对国内资产的影响主要体现在风险偏好和经济预判上，会带来情绪冲击和实际影响。在股市方面，特朗普上台可能会影响出口、加深关系等政策，但不太可能直接扭转当前股市指数震荡走势，风格影响可能更为显著；在债券市场方面，特朗普政策对国内债券的影响相对间接且较为利好。 对于未来市场风格的展望是什么？ 短期来看，市场风格将以成长风格为主，主要受市场波动率和活跃度回升的影响，这种回升行情通常会持续一个季度左右。随着政策落地和市场调整，预计在明年一季度至二季度之后，市场风格可能会逐渐转向偏价值风格的避险交易。 高活跃度、高成长、高活跃度、高波动率意味着什么？当前市场环境与18年有何显著不同？ 这意味着整个市场将会有许多主题投资机会和快速轮动的行业波动，适合采取多元化的投资策略，在主流赛道上进行分散配置，既能抓住成长风格行情，又能避免不同行业轮动对组合表现的影响。当前环境经历了疫情后的经济长期下行，投资者对政策预期持续收缩，而18年则是全球经济增长放缓背景下，通过特殊强刺激政策实现经济高速、过热增长。此外，18年市场对于特朗普政策及贸易战的预期不足，导致风险偏好迅速波动并带来股票市场的长期下跌。现在，投资者对于国内政策发力带来的风险偏好回升更为敏感，而对于特朗普政策冲击的预期更为明确。 对于未来股市走势的主要影响因素是什么？ 未来股市走势主要由国内政策决定，尤其是财政政策，预计未来三年约6万亿左右的规模能够得到保证。不过，人大常委会议可能不会立即明确未来2-3年的政策主线，更多会关注对外债的重视和公布当年政策情况，明年相关政策可能会在年会时公布。 特朗普上台后对海内外资产配置有何影响？ 推荐大力配置黄金，美债配置较低，对于国内债券相对利好但不占优势，股票方面不会扭转震荡上行趋势，但在 明年一二季度可能会推动市场风格从成长转向价值。成长风格中哪个板块受益较多？ 从特朗普上台的影响看，国产替代相关概念可能受益，但从整个市场波动和活跃度来看，未来一段时间内难以确定长期主线，半导体、医药等传统赛道都有投资机会。 特朗普上台后会率先落实哪项政策主张？ 加征关税（对中国）的确定性相对较高，尤其是可能对中国实施的加征关税措施。而国内减税政策实施过程中可能面临较大阻碍，因美国财政压力较大，在确保加征关税情况下实现全面减税有一定难度，因此减税政策还需关注后续内阁组建和实际影响。 美债方面，您们对特朗普上台后的美债走势有何看法？ 我们认为，特朗普上台带来的高通胀、缓降息及强财政政策组合对美债市场相对不利，并且会显著影响美联储降息的步伐。因此，我们对美债持相对谨慎的态度。收益率曲线方面，预计会呈现有效化状态，短期利率随着美联储降息缓慢下行，而长期利率下行的阻力可能更大。 对于外汇市场，尤其是人民币汇率的变化，您们有何预测？ 我们对美元持短多长空的观点，预计美元短期内将保持高位，这将给人民币汇率带来一定压力。不过，相比全球其他非美货币，人民币汇率调整幅度较小且相对坚挺。这主要是因为中国央行一直将保持汇率稳定作为重要考核指标，并且拥有众多工具来稳汇率。因此，人民币汇率虽面临压力，但不会出现快速贬值的情况。 特朗普上台后对联储后续降息节奏以及国内货币政策节奏有何影响？ 美联储仍会保持降息步伐，但速度相对较慢，原因在于当前的降息更多是预防式降息，旨在预防美国劳动力市场恶化风险。特朗普上台可能导致潜在高通胀环境，这会对美联储降息节奏产生一定影响。预计年内可能会有11月或年初的降息，12月是否再次降息还需视通胀边际变化及劳动力市场情况而定。对于国内货币政策，长期来看将坚持“以我为主”的基调，尤其是在强调实施有季度的降息情况下，国内货币政策将保持清晰的基调。 如果美联储放慢降息步伐，会对国内降息产生不利影响吗？ 影响可能较小。国内货币政策坚持以我为主，特别是从年底到上半年，国内财政政策将密集发力。当前国内经济环境下，债务通缩风险尚未打破，货币火爆程度较低，内部矛盾更为突出。因此，国内降息步伐不会受到太大影响。