金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2024年11月05日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.10月财新中国服务业PMI为52，为三个月来最高，前值50.3；财新中国综合PMI反弹1.6个百分点至51.9，为7月来新高。 2.截至2023年底，全国国有企业资产总额371.9万亿元，国有金融企业资产总额445.1万亿元，行政事业性国有资产总额64.2万亿元，国有土地总面积52371.4万公顷，全年水资源总量25782.5亿立方米。 3.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，11月5日以固定利率、数量招标方式开展了183亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。数据显示，当日3828亿元逆回购到期。 二、投资逻辑 股指期货：周二市场放量大涨，至收盘，上证50指数涨1.98%，沪深300指数涨2.53%，中证500指数涨3.09%，中证1000指数涨3.53%，沪深两市成交额达2.35万亿元。 延续周一上涨格局，周二开盘后股指持续上行，午后涨势放缓但不改大涨结果，各指数纷纷以全天最高点报收。两市个股涨多跌少，上涨个股超5000只；全天成交放大超3成。市场呈现放量普涨态势，军工股全天大涨，军工电子、成飞概念、军工信息化等方向领涨；海南板块强势拉升；华为产业链、大金融、稀土永磁、半导体、商业航天、数据安全、汽车产业链、机器人、量子科技等板块都有表现。全市场无一板块飘绿，跌停个股仅2只。 股指期货全线上涨，至收盘，主力合约IH2412涨2.47%，IF2412涨3.22%，IC2412涨3.5%，IM2412涨4.51%。基差表现继续分化，IM、IF和IH基差小幅上行，IC基差小幅回落。IC、IF、IH和IM成交分别增加45%、68%、73%和40%。IC、IF、IH和IM持仓分别增加5.9%、9.6%、11%和7.1%。 后市展望： 周二市场再度大涨，乐观情绪再显。近期经济数据持续向好，10月财新服务业和综合PMI大幅上升，房地产市场正显露一些复苏迹象，为市场走强提供底气。事件驱动不断，珠海航展引爆军工板块、人形机器人突破映射A股。高位股回落后资金再向人气板块——大金融和半导体，使创业板指数涨幅明显。而对财政政策发力的良好预期，激发市场抢跑，成就股指大幅上涨。目前，A股总市值已回升至10月9日水平，赚钱效应正在显现，加之A500相关产品不断扩容，对权重公司形成支持，股指有望保持震荡上行。 金融期权：今日A股市场普涨，中小市值类风格表现强势。市场交投热情维持高位，市场成交超2万亿元。 期权方面，标的放量上涨，多数期权品种成交量较周一有所反弹。隐波方面，多数品种隐波中枢有所继续上行，标的与隐波走势依然呈现正相关。近期标的日间实际波动和日内振幅偏高，预计各个品种隐波将维持高弹性。本周国内外宏观事件相对集中，预计各个品种隐波本周偏高运行。 尽管当下多数期权隐波水平处于历史高点，但卖权策略入场仍需谨慎。标的日内/日间波动较大，对冲难度较高，且A股市场情绪处于高位（高成交高换手），隐波弹性预计较高，给卖方策略兑现收益带来难度。整体来看，当前市场环境下，波动率套利策略依然比较有优势。卖权策略预期四季度会有表现机会。近期标的振幅不小，导致11月以后的几个月份的合约行权价宽度得到显著改善（行权价加挂），卖方投资者可以继续通过结构性头寸轻仓布局。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETF 中证1000指数 深证100ETF 科创50ETF HV20 36.45% 42.57% 38.70% 80.73% 47.07% 48.28% 65.49% 波动率指数 32.52% 33.00% 37.20% 56.94% 39.28% 40.70% 67.21% 成交量 1,559,089 1,516,466 1,525,672 1,761,391 293,225 81,066 1,025,768 持仓量 1,781,126 1,505,059 1,155,545 1,353,087 223,795 155,543 1,643,500 国债期货：周二国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.39%，10年期主力合约涨0.16%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.03%。现券方面，银行间国债现券收益率多数回落，其中7Y、30Y均下行2bp左右。按中债估值计算，TL、T、TF、TS主力合约IRR分别约为2.2601%、1.8387%、2.0570%、1.7075% 今日央行净回笼3645亿元短期流动性，市场资金面延续均衡偏松态势。短端方面，银存间主要期限质押回购加权平均利率窄幅波动，隔夜、7天期资金价格分别位于1.34%、1.54%附近。“长钱”方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单利率在1.8950%附近，与上一交易日持平。 今日风险资产与国债同时走强，市场更多在定价包括财政、货币等宏观政策的进一步转松。近几日债市表现强于我们的预期，截至收盘，各期限期债当季和次季合约净基差均有所转弱，也指向投资者后市预期偏乐观。 不过，当前增量财政的规模和发力方向尚未明确，期债操作上，单边建议投资者保持谨慎，暂观望为主。套利方面，当前7Y-5Y利差处于近年来的偏高分位数水平，叠加期债盘面估值因素，建议投资者可考虑轻仓参与做窄7Y-5Y利差（2T-3TF）交易；此外，当前TL主力合约IRR偏高，建议投资者同样可关注盘中潜在的期现正套机会。 交易策略：股指期货，震荡上行；国债期货，做窄7Y-5Y利差 风险因素：内外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 三、数据图表呈现 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 450000 240000 400000350000 220000200000180000 300000 160000 250000200000 140000120000100000 150000 80000 100000 50000 600004000020000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 400000 600000 350000 500000 300000250000 400000 200000 300000 150000 200000 10000050000 100000 0 0 期货成交量:中证500股指期货 期货持仓量:中证500股指期货 期货成交量:中证1000股指期货 期货持仓量:中证1000股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图5：IF基差变化图6：IH基差变化 IH下季基差 IH当季基差 IH次月基差 IH当月基差 200 150 100 50 0 -50 -100 IF下季基差 IF当季基差 IF次月基差 IF当月基差 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 数据来源：Wind、银河期货 2024-05-09 2024-05-16 2024-05-23 2024-05-30 2024-06-06 2024-06-14 2024-06-21 2024-06-28 2024-07-05 2024-07-12 2024-07-19 2024-07-26 2024-08-02 2024-08-09 2024-08-16 2024-08-23 2024-08-30 2024-09-06 2024-09-13 2024-09-24 2024-10-08 2024-10-15 2024-10-22 2024-10-29 2024-11-05 2024-04-25 2024-05-08 2024-05-22 2024-06-05 2024-06-20 2023-09-04 2023-09-04 2023-10-10 2023-11-07 2023-12-05 2024-01-03 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图7：IC基差变化 图8：IM基差变化 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 IC当月基差 IC次月基差 IC当季基差 IC下季基差 IM当月基差 IM次月基差 IM当季基差 IM下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 17500 17200 16900 16600 16300 16000 15700 15400 15100 14800 14500 14200 13900 13600 13300 13000 北向资金 融资融券余额 数据来源：Wind、银河期货 图11：市盈率变化 图12：市净率变化 45 40 35 30 25 20 15 10 5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 沪深300 上证50 中证500 中证1000 沪深300 上证50 中证500 中证1000 数据来源： Wind、银河期货 4/8 2024-07-04 2024-01-31 2024-07-18 2024-03-07 2024-08-01 2024-04-08 2024-08-15 2024-05-09 2024-08-29 2024-06-06 2024-09-12 2024-07-05 2024-09-30 2024-08-02 2024-10-21 2024-08-30 2024-11-04 2024-10-082024-11-05 图13：50、300和500ETF期权隐含波动率图14：中证1000指数和创业板、深证100科创50ETF隐含波动率 数据来源：Wind、银河期货 图15：两年期国债期货成交与持仓量图16：五年期国债期货成交与持仓量 期货持仓量:5年期国债期货 期货成交量:5年期国债期货 2024-03-2024-04-2024-05-2024-06-2024-07-2024-08-2024-08-2024-10-2024-11- 070809060502300805 170000 160000 150000 140000 130000 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 期货持仓量:2年期国债期货 期货成交量:2年期国债期货 2024-03-2024-04-2024-05-2024-06-2024-07-2024-08-2024-08-2024-10-2024-11- 070809060502300805 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 数据来源：Wind、银河期货 图17：十年期国债期货成交与持仓量图18：三十年期国债期货成交与持仓量 期货持仓量:30年期国债期货 期货成交量:30年期国债期货 250000 200000 150000 100000 50000 0 期货持仓量:10年期国债期货 期货成交量:10年期国债期货 250000 200000 150000 1000