金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2023年12月21日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.全国农业农村厅局长会议在京召开。会议强调，要聚焦重点狠抓落实，扎实有力做好2024年农业农村工作。毫不松懈抓好粮油生产，稳口粮、稳玉米、稳大豆，继续扩大油菜面积，切实抓好粮油等主要作物大面积单产提升，持续推进大豆油料生产。稳定“菜篮子”产品供给，优化生猪产能调控机制。 2.商务部：1-11月，全国新设立外商投资企业48078家，同比增长36.2%；实际使用外资金额10403.3亿元人民币，同比下降10.0%。 3.国有大行将于12月22日下调存款利率，这距离上一轮调降存款利率隔了3个多月。与上一轮降息相比，此轮降息幅度接近，而且同样也是存款期限越长下调幅度越大。其中，1年及以内、2年、3年、5年期的定期存款挂牌利率分别下调10BP、20BP、25BP、25BP。 4.数据显示，北向资金全天小幅净买入12.03亿元，其中沪股通净买入8.03亿元，深股通净买入4亿元。 5.央行公告称，为维护年末流动性合理充裕，12月21日以利率招标方式开展了1950亿元7天期和2260亿元14天期逆回购操作，中标利率为1.8%和1.95%。数据显示，当日2620亿元逆回购到期，因此单日净投放1590亿元。 6.美国12月谘商会消费者信心指数为110.7，预期104，前值由102修正至101。 二、投资逻辑 股指期货：周四市场先抑后扬，至收盘，上证50指数涨0.5%，沪深300指数涨1.01%，中证500指数涨0.56%，中证1000指数涨0.65%。沪深两市成交额为7552亿元，北向资金全天净买入12.03亿元。 市场惯性小幅低开后继续探底，上证指数直接开盘于2900点之下，早盘最低下探至2882 点，创出2022年5月以来的新低，但随着权重股和新能源板块的双双发力，市场出现反弹，至收盘各指数全线收阳。盘面上，大消费、新能源赛道强势反弹。光伏、电力、储能板块持续上扬，BC电池、HJT电池、多晶硅等方向涨幅居前；大消费集体回暖，白酒、啤酒、食品饮料板块迅速上攻；电商、服装家纺板块盘中拉升；房地产板块震荡上行；快手、短剧概念、游戏等传媒股再度冲高；旅游、多模态、染料等板块盘中亦有所表现。跌幅方面，近日大热的PEEK材料概念陷入调整；消费电子板块大幅回调；汽车产业链走弱；北交所板块集体跳水；医药、农机、空间计算等板块纷纷下挫。 股指期货随现货反弹，至收盘，主力成交合约IH2401涨1%，IF2401涨0.84%，IC2401 涨0.29%，IM2401涨0.32%。基差表现分化，IC和IM贴水加大，IF和IH升水小幅升高。 IC、IF、IH和IM成交分别增加33.6%、36.1%、32.4%和33.6%。IC、IF、IH和IM持仓分别增加3.0%、4.2%、4.0%和4.4%。 后市展望： 在上证指数击破2900点整数关、创新低之后，市场终于出现了反弹，我们认为周四的反弹是技术上的超跌反弹。首先，消息面平静，没有利好公布，也没有重要经济数据出台，把反弹与消息影响结合起来不成立。其次，从反弹的主要动力看，权重股和新能源板块双双发力，前者为稳定指数贡献了力量，后者带动了市场人气，也在主要权重中起到一定作用。近期，茅台、招行等一批消费和金融板块的权重股止跌迹象明显，走势抗跌，周四的反弹中一马当先，起到了中流砥柱的作用。而新能源板块特别是光伏新能源，走势疲弱已久，出现反弹在情理之中。成交量放大有限，领涨板块持续性有待观察，因此技术反弹的成分更多。 临近年末，历来资金面较为紧张，加之上市公司将公布年报预告，使市场不确定性增加。但盘后，媒体报导大行调降存款利率，这将对A股市场形成利好，也有利于银行股息差的改善。 综上所述，市场出现反弹，人气有所恢复，但总体仍保持低位震荡，利好进一步明确。 金融期权：今天A股。宽基指数方面，大市值类指数涨幅更多。北向资金方面，今天净流入12.03亿元。 期权方面，各个期权标的日内震荡走高，全市场成交额小幅反弹。各个期权品种成交量也有所增加。隐波方面，隐波与标的走势负相关的态势依然比较显著，各个期权品种隐波随标的反弹而回落。昨天日评也提到了之前隐波上行更多来自于市场情绪而非标的自身的实际波动，所以今天市场企稳反弹，隐波回落也在意料之中。 目前来看，12月以来各个品种隐波表现没有太多超预期的地方，我们继续维持之前的观点。即近期尽管各个品种隐波实有的反弹，但各个品种隐波整体水平依然偏低，溢价有限。近年底，在市场波动、以及隐波溢价偏低的背景下，波动率卖方策略管理人会更倾向将本年的收益落袋，导致隐波下探的动力有限且弹性增加。综上，我们认为在市场波动全面反弹前，采取结构性的头寸（如卖近买远）、减少日内delta对冲频率，同时暴露相对偏正的vega相对比较适宜。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETF 中证1000指数 深证100ETF 科创50ETF HV20 11.52% 10.67% 11.37% 15.96% 14.60% 13.61% 15.63% 波动率指数 20.23% 22.04% 23.29% 26.57% 20.72% 22.48% 31.28% 成交量 2,302,949 1,751,745 914,437 1,301,288 117,554 142,416 582,727 持仓量 2,972,444 1,993,041 851,103 1,456,360 129,256 233,185 1,283,432 国债期货：今日国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.47%，10年期主力合约涨0.09%，5年期主力合约涨0.1%，2年期主力合约涨0.02%。现券方面，银行间主要利率债收益率全线下行2-3bp左右。银行间资金面，DR001加权利率1.7003%，+12.11bp；DR007加权利率1.8050%，+0.04bp。 今日央行开展1950亿元7天期和2260亿元14天期逆回购操作，净投放1590亿元短期流动性。临近年末央行加大流动性投放力度，但当前市场资金面仍呈结构分化局面，非银融入价格仍显偏高，季节性因素扰动尚存；“长钱”方面，今日国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在2.64%左右，较昨日继续上行。 今日债市日内波动稍大。上午资金面改善有限叠加权益市场走强，债市情绪偏弱，期债 三、数据图表呈现 方面仅超长期限合约表现仍相对偏强。不过，午后国有大行调降定期存款利率的消息流出，点燃债市做多情绪，期债盘面快速走强，收盘普涨。 综合来看，我们认为存款利率下调的主要目的还是出于缓和国内商业银行净息差面临的压力，而银行负债端成本的降低，对资产端的债市也形成确定性利好，并可能将抬升市场对后续政策利率调降的预期。受此影响，短期内期债可能将偏强运行，但年内资金面偏紧态势或仍将对盘面价格大幅上行形成一定约束。在此情况下，我们建议投资者操作上以偏多思路为主，但日内追高需谨慎。 交易策略：股指期货，低位震荡；国债期货，逢低短线试多 风险因素：国内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 350000 180000 300000 160000140000 250000 120000 200000 100000 150000 80000 100000 6000040000 50000 20000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 350000 300000 300000 250000 250000 200000 200000150000 150000 100000 100000 50000 50000 0 0 期货成交量:中证500股指期货 期货持仓量:中证500股指期货 期货成交量:中证1000股指期货 期货持仓量:中证1000股指期货 数据来源：Wind、银河期货 2023-06-28 2023-07-05 2023-07-12 2023-07-19 2023-07-26 2023-08-02 2023-08-09 2023-08-16 2023-08-23 2023-08-30 2023-09-06 2023-09-13 2023-09-20 2023-09-27 2023-10-12 2023-10-19 2023-10-26 2023-11-02 2023-11-09 2023-11-16 2023-11-23 2023-11-30 2023-12-07 2023-12-14 2023-12-21 2023-08-25 2023-08-30 2023-09-05 2023-09-11 2023-09-14 2023-09-19 2023-09-22 2023-09-27 2023-10-10 2023-10-13 2023-10-18 2023-10-24 2023-10-27 2023-11-01 2023-11-06 2023-11-09 2023-11-14 2023-11-17 2023-11-22 2023-11-27 2023-11-30 2023-12-05 2023-12-08 2023-12-13 2023-12-18 2023-12-21 2022-12-09 2022-12-23 2023-01-09 2023-01-30 2023-02-13 2023-02-27 2023-03-13 2023-03-27 2023-04-11 2023-04-25 2023-05-12 2023-05-26 2023-06-09 2023-06-27 2023-07-11 2023-07-25 2023-08-08 2023-08-22 2023-09-05 2023-09-19 2023-10-11 2023-10-25 2023-11-08 2023-11-22 2023-12-06 2023-12-20 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图5：IF基差变化 图6：IH基差变化 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 60 40 20 0 -20 -40 -60 IF当月基差 IF次月基差 IF当季基差 IF下季基差 IH当月基差 IH次月基差 IH当季基差 IH下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图7：IC基差变化 图8：IM基差变化 100 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 IC当月基差 IC次月基差 IC当季基差 IC下季基差 IM当月基差 IM次月基差 IM当季基差 IM下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） 100 17100 16800 50 16500 0 16200 15900 -50 15600 -100 15300 -150 15000 北向资金 融资融券余额 数据来源：Wind、银河期货 4/ 9 中证1000 中证500 上证50 沪深300 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0