金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2024年07月03日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.6月财新中国服务业PMI为51.2，低于5月2.8个百分点，降至2023年11月来最低，显示服务业景气度回落。6月财新中国综合PMI为52.8，环比回落1.3个百分点。 2.克而瑞最新公布的数据显示，今年前6个月，百强房企拿地金额总量为4204亿元，同比下降40%，降幅创2023年以来新高。虽然总额超过四千亿，但相较往年仍在下滑，头部企业的拿地力度也在收缩。其中，拿地金额超过100亿元的房企只有12家，较去年同期减少3家；超过200亿元的企业有5家，较去年减少4家。百强房企中，拿地的只占到三成，仍有七成百强房企未拿地。 3.北向资金今日净卖出14.03亿元，三花智控、长江电力、招商银行分别遭净卖出3.46 亿元、2.29亿元、1.96亿元；贵州茅台逆市获净买入7.55亿元。 4.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，7月3日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。数据显示，当日2500亿元逆回购到期，因此单日净回笼2480亿元。央行已连续三日锁定20亿地量，三日累计净回笼5940亿元。 5.美国5月JOLTs职位空缺814万人，预期791万人，前值从805.9万人修正为791.9 万人。 6.美联储主席鲍威尔称，美国的预算赤字非常大，赤字路径是不可持续的；赤字问题迟早需要解决，而且越快越好；财政政策是选举出来的人的工作；美联储不会评论任何人的财政政策。 二、投资逻辑 股指期货：周三市场回落，至收盘，上证50指数跌0.49%，沪深300指数跌0.24%，中证500指数跌0.78%，中证1000指数跌0.79%。早盘市场小幅低开后震荡回落，十点过后一直持续震荡直至收盘。沪深两市成交额为5804亿元，较上日缩量643亿元，创下年内新低。 市场人气受挫，个股普遍下跌，超过3700只个股出现下跌。 早盘市场小幅低开后震荡回落，市场情绪低迷。大消费板块逆势爆发，零售、免税等方向领涨，半导体板块冲高回落，铜箔概念股表现强劲。而工程机械板块和财税数字化概念股表现低迷，全线飘绿。 股指期货方面，主力合约跟随现货市场回落，至收盘，IH2407跌0.02%，IF2407跌0.2%，IC2407跌0.85%，IM2407跌0.59%。期货跌幅略强于现货，各品种基差小幅上行，贴水略有缩小。IC、IF、IH和IM的成交量和持仓量均出现不同程度的下降或增长。 后市展望：近日市场虽有反弹，但未能改变投资者的预期，周三市场再次回落。尽管大消费板块逆势上涨，但整体市场情绪依然低迷。美元指数的持续走高和人民币的贬值，以及北向资金的流出，都对市场产生了压力。预计短期内市场仍将保持震荡整理格局，投资者应保持谨慎，密切关注市场动态和宏观经济指标的变化。 金融期权：今日A股个股跌多涨少，宽基指数表现分化，大市值类指数韧性较强。市场交投意愿依然不高，全市场成交额不足6000亿元。 期权方面，期权市场成交依旧平淡，多数期权品种成交维持低位，尽管期权成交量回落，但500ETF期权成交持仓比依然较高，显示该品种博弈程度较高。隐波方面，多数期权品种隐波小幅回落。我们之前日评周报中提到前期标的连续下跌，但实际波动并没有明显抬升，隐波涨幅更多反映的是市场情绪。考虑到各个期权标的近期处在下行趋势中，市场情绪反复预计会造成隐波弹性明显增加。从溢价上看，多数品种隐波较实际波动依然偏贵，做多波动率的交易性价比有限。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETf 中证1000指数 深证100ETf 科创50ETf HV20 6.92% 6.54% 14.88% 16.56% 23.17% 10.09% 21.02% 当月平值隐波 14.25% 15.79% 21.62% 25.46% 24.52% 19.13% 33.86% 成交量 664,161 708,019 1,126,084 811,093 130,873 54,940 450,004 持仓量 1,468,527 1,184,274 1,020,341 1,173,645 199,301 118,693 1,031,067 国债期货：周三国债期货集体收涨，30年期主力合约涨0.29%，10年期主力合约涨0.15%，5年期主力合约涨0.1%，2年期主力合约涨0.02%。现券方面，银行间主要期限利率债收益率多数回落，其中5-7年期收益率降幅依旧相对较大。银行间资金面，DR001加权利率1.6920%，-1.48bp；DR007加权利率1.7894%，-0.11bp。 今日央行净回笼2480亿元短期流动性，但市场资金面继续转松。短端方面，银存间7天期质押回购加权平均利率继续位于1.8%下方；“长钱”方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级成交在1.93%附近，较上一交易日下行约2bp。 月初资金面持续转松叠加权益市场仍显低迷，债市情绪依旧向好，延续强势表现，5年、7年期国债活跃券相继创出新低，期债盘面也全线走高，除TL合约外，其余基本收复周一跌幅。央行借券具体操作规模、期限和借券方式均存在不确定性，叠加基本面和“资产荒”现状也并不支持债市走势反转，这使得短期内市场博弈属性有所上升。 我们倾向于认为，央行相关政策指引仍值得重视，当前债市追涨性价比不高。政策细节落地后，长端收益率短期内可能将会重新向监管合意区间靠拢。期债操作方面，单边建议投资者当前可考虑保持一定空头头寸，等待政策扰动结束后再择机做多。套利方面，考虑到此前央行更多强调长债风险，因此择机参与做陡曲线也是合理选项。但需留意基差因素和后续潜在的理财赎回负反馈效应对中短端的影响。 交易策略：股指期货，震荡整理；国债期货，逢高试空 风险因素：国内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 三、数据图表呈现 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 350000 180000 300000 160000140000 250000 120000 200000 100000 150000 80000 100000 6000040000 50000 20000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 350000 450000 300000 400000350000 250000 300000 200000 250000 150000 200000 100000 150000100000 50000 50000 0 0 期货成交量:中证500股指期货 期货持仓量:中证500股指期货 期货成交量:中证1000股指期货 期货持仓量:中证1000股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图5：IF基差变化图6：IH基差变化 IH下季基差 IH当季基差 IH次月基差 IH当月基差 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 IF下季基差 IF当季基差 IF次月基差 IF当月基差 100 50 0 -50 -100 -150 数据来源：Wind、银河期货 2023-12-29 2024-01-08 2024-01-15 2024-01-22 2024-01-29 2024-02-05 2024-02-20 2024-02-27 2024-03-05 2024-03-12 2024-03-19 2024-03-26 2024-04-02 2024-04-11 2024-04-18 2024-04-25 2024-05-07 2024-05-14 2024-05-21 2024-05-28 2024-06-04 2024-06-12 2024-06-19 2024-06-26 2024-07-03 2024-03-06 2023-12-28 2024-01-12 2024-01-26 2024-02-19 2023-05-09 2023-06-06 2023-07-06 2023-08-03 2023-08-31 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图7：IC基差变化 图8：IM基差变化 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 IC当月基差 IC次月基差 IC当季基差 IC下季基差 IM当月基差 IM次月基差 IM当季基差 IM下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 17000 16700 16400 16100 15800 15500 15200 14900 14600 14300 14000 北向资金 融资融券余额 数据来源：Wind、银河期货 图11：市盈率变化 图12：市净率变化 45 40 35 30 25 20 3.0 2.5 2.0 1.5 15 10 5 1.0 0.5 沪深300 上证50 中证500 中证1000 沪深300 上证50 中证500 中证1000 数据来源： Wind、银河期货 4/8 2024-03-04 2023-09-28 2024-03-18 2023-11-03 2024-04-01 2023-12-01 2024-04-17 2023-12-29 2024-05-06 2024-01-29 2024-05-20 2024-03-05 2024-06-03 2024-04-02 2024-06-18 2024-05-07 2024-07-02 2024-06-042024-07-03 图13：50、300和500ETF期权隐含波动率图14：中证1000指数和创业板、深证100科创50ETF隐含波动率 数据来源：Wind、银河期货 图15：两年期国债期货成交与持仓量图16：五年期国债期货成交与持仓量 期货持仓量:5年期国债期货 期货成交量:5年期国债期货 2023-11-2023-12-2023-12-2024-01-2024-03-2024-04-2024-05-2024-06-2024-07- 030129290502070403 170000 160000 150000 140000 130000 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 期货持仓量:2年期国债期货 期货成交量:2年期国债期货 2023-11-2023-12-2023-12-2024-01-2024-03-2024-04-2024-05-2024-06-2024-07- 030129290502070403 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 数据来源：Wind、银河期货 图17：十年期国债期货成交与持仓量图18：三十年期国债期货成交与持仓量 期货持仓量:30年期国债期货 期货成交量:30年期国债期货 120000 100000 80000 6