3Q24业绩同比改善，癸二酸新产能放量驱动盈利能力增长

核心观点与关键数据

凯赛生物2024年前三季度业绩显著增长，主要得益于癸二酸新产能放量。公司营收22.15亿元，同比增长41.49%；归母净利润3.45亿元，同比增长9.97%。其中，3Q24单季营收7.71亿元，同比增长44.06%，归母净利润0.98亿元，同比上升35.69%。公司毛利率提升至32.20%，但净利率降至15.28%，主要受费用上涨影响。

财务表现

• 费用情况：财务费用同比上涨68.30%，销售费用同比上升47.83%，管理费用增加0.49%，研发费用上涨33.52%。
• 现金流：经营活动现金流净额6.76亿元，同比增加27.48%；投资活动现金流净额-6.14亿元，同比增加53.23%；筹资活动现金流净额-4.14亿元，同比大幅下跌619.31%。期末现金及现金等价物余额46.34亿元，同比下跌16.87%。
• 营运指标：应收账款3.14亿元，同比上涨1.81%，但应收账款周转率显著提升至7.96次；存货周转率从0.73次上升至1.10次。

业务与产能

• 生物制造规模：公司是全球领先的生物制造企业，系列生物法长链二元酸年产能达11.5万吨，生物法癸二酸年产能4万吨，生物基戊二胺年产能5万吨，系列生物基聚酰胺年产能10万吨。
• 新产品放量：3Q24癸二酸新产能释放，带动长链二元酸销量及收入同比提升，贡献更多业绩。

下游应用与合作

• 募投项目：与招商局集团合作，年产50万吨生物基戊二胺及90万吨生物基聚酰胺募投项目有望逐步落地，推动公司长期成长。
• 应用前景：生物基聚酰胺产品下游应用有望迎来新成果，助力公司释放更多业绩弹性。

公司治理

• 股权激励：公司拟回购1000-2000万元股份用于股权激励，完善内部治理。

投资建议

预计公司2024-2026年营收分别为31.26/52.65/71.30亿元，归母净利润分别为4.83/6.98/9.14亿元，EPS分别为0.83/1.20/1.57元，对应PE倍数分别为43.6X、30.2X、23.0X。维持“买入”评级，看好公司技术优势及产能放量。风险提示包括下游行业波动、新建项目进展不及预期、原材料和能源价格波动、产品价格波动等。