2024年三季报点评：季度营收创新高，新能源车高景气持续

2024年11月7日 公司研究 季度营收创新高，新能源车高景气持续 ——法拉电子（600563.SH）2024年三季报点评 要点 公司发布2024年三季报，2023Q1-Q3，公司实现营收34.39亿元，同比+19.77%； 实现归母净利润7.75亿元，同比+8.43%；实现扣非归母净利润7.52亿元，同比+3.25%。毛利率34.11%，同比-4.58pct；净利率22.54%，同比-2.45pct。公司积极拓展新能源汽车、光伏、储能、风电、工控、轨道交通、家电等领域中高端客户。通过技术研发、提高设备自动化水平、优化供应链管理、完善信息化系统建设，使得公司的综合竞争能力得到进一步提升。 24Q3公司实现营收13.22亿元，同比+46.92%，环比+16.26%；归母净利润2.93 亿元，同比+31.04%，环比+9.93%；扣非归母净利润2.91亿元，同比+32.85%，环比+13.31%。毛利率34.16%，同比-4.35pct，环比-0.76pct；净利率22.13%，同比-2.8pct，环比-1.33pct。 薄膜电容龙头，品类、行业覆盖齐全。公司产品品类齐全，覆盖全系列PCB用薄膜电容器、交流薄膜电容器和电力电子薄膜电容器，满足工业控制、光伏、储能、风电、新能源汽车、轨道交通、智能电网、家电、照明等各行业需求。2024年上半年，公司下游营收中新能源车占比约52%、光伏约24%，风电约4%、工控约15%、家电约3%、照明约2%。 薄膜电容壁垒高，高端产品占比逐年增大。未来我国薄膜电容器行业的市场竞争将从产品生产线的扩张转向技术服务的强化和品牌的提升。超薄化、耐高温、高能量密度、安全可靠性将成为主要发展趋势，简单、大批量生产将向小批量、定制化方向发展，高端产品占全部产品的比重将逐年增大。 新能源车景气度持续，10月多家新能源车企创历史新高。根据乘联会的初步预估，10月全国新能源乘用车厂商批发销量达到140万台，同比增长58%，环比增长14%，继续保持强劲增长态势。10月，比亚迪销售达50.3万辆，其中乘用车销售50.1万辆，同比+66.2%，首次单月销售突破50万辆大关。造车新势力方面，零跑、小鹏、小米，传统车企孵化的新能源品牌，包括极氪、阿维塔、智己、岚图等，都创下历史单月交付新高。 盈利预测、估值与评级：考虑到风电光伏建设进度波动，汽车电子去库存，我们下调公司24-25年净利润分别为11.37/13.90亿元（下调幅度分别为13.6%，14.7%），新增2026年归母净利润预测为16.49亿元，对应2024-2026年PE分别为26X/22X/18X，考虑到公司为薄膜电容龙头，下游市场空间大，业务增长快，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，新能源需求不及预期风险。 公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,836 3,880 4,801 5,893 6,953 营业收入增长率 36.49% 1.14% 23.75% 22.74% 17.98% 归母净利润（百万元） 1,007 1,024 1,137 1,390 1,649 归母净利润增长率 21.21% 1.72% 10.99% 22.29% 18.60% EPS（元） 4.47 4.55 5.05 6.18 7.33 ROE（归属母公司)（摊薄） 24.67% 21.79% 21.11% 22.01% 21.86% P/E 30 29 26 22 18 P/B 7.4 6.4 5.6 4.8 4.0 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-11-06 买入（维持） 当前价：133.50元 作者分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002021-52523849 kailiu@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)2.25 总市值(亿元)：300.38 一年最低/最高(元)：71.22/137.50近3月换手率：73.99% 股价相对走势 25% 11% -3% -17% -31% 11/2301/2405/2408/2411/24 法拉电子沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 27.34 32.79 18.43 绝对 21.90 53.17 29.22 资料来源：Wind 法拉电子（600563.SH） 利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 资产负债表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 3,836 3,880 4,801 5,893 6,953 总资产 5,670 6,306 7,381 8,721 10,349 营业成本 2,367 2,383 3,129 3,842 4,537 货币资金 1,368 593 625 1,136 2,070 折旧和摊销 131 172 154 172 187 交易性金融资产 535 512 800 896 986 税金及附加 28 33 14 18 21 应收账款 1,163 1,137 1,337 1,641 1,936 销售费用 53 53 48 59 70 应收票据 0 0 0 0 0 管理费用 165 155 130 177 209 其他应收款（合计） 4 5 7 8 10 研发费用 133 141 144 177 209 存货 729 671 881 1,082 1,278 财务费用 -51 -7 -5 -9 -21 其他流动资产 388 505 505 505 505 投资收益 -9 41 20 20 20 流动资产合计 4,192 3,427 4,156 5,270 6,786 营业利润 1,155 1,182 1,386 1,691 2,003 其他权益工具 0 0 0 0 0 利润总额 1,154 1,185 1,386 1,691 2,003 长期股权投资 0 0 0 0 0 所得税 134 157 236 287 340 固定资产 1,111 1,489 1,623 1,726 1,760 净利润 1,020 1,028 1,150 1,404 1,662 在建工程 100 90 167 169 139 少数股东损益 14 4 14 14 14 无形资产 65 119 166 212 257 归属母公司净利润 1,007 1,024 1,137 1,390 1,649 商誉 19 19 19 19 19 EPS(元) 4.47 4.55 5.05 6.18 7.33 其他非流动资产 140 1,099 1,099 1,099 1,099 非流动资产合计 1,478 2,879 3,224 3,452 3,563 现金流量表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总负债 1,529 1,551 1,925 2,323 2,709 经营活动现金流 1,041 1,125 1,272 1,438 1,704 短期借款 37 18 0 0 0 净利润 1,007 1,024 1,137 1,390 1,649 应付账款 349 413 543 667 787 折旧摊销 131 172 154 172 187 应付票据 784 726 953 1,171 1,382 净营运资金增加 329 9 102 219 212 预收账款 0 0 0 0 0 其他 -425 -80 -121 -343 -344 其他流动负债 0 0 0 0 0 投资活动产生现金流 -920 -624 -774 -476 -370 流动负债合计 1,360 1,367 1,743 2,140 2,526 净资本支出 -582 -472 -450 -350 -250 长期借款 0 0 0 0 0 长期投资变化 0 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 0 其他资产变化 -339 -152 -324 -126 -120 其他非流动负债 51 47 47 47 47 融资活动现金流 -382 -438 -466 -451 -400 非流动负债合计 169 184 183 183 183 股本变化 0 0 0 0 0 股东权益 4,142 4,755 5,455 6,399 7,640 债务净变化 -3 -17 -20 0 0 股本 225 225 225 225 225 无息负债变化 383 39 395 397 387 公积金 419 419 419 419 419 净现金流 -258 65 32 510 934 未分配利润 3,437 4,056 4,743 5,673 6,900 归属母公司权益 4,080 4,699 5,385 6,315 7,543 少数股东权益 62 56 70 84 97 盈利能力（%） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 费用率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 毛利率 38.3% 38.6% 34.8% 34.8% 34.8% 销售费用率 1.39% 1.36% 1.00% 1.00% 1.00% EBITDA率 32.9% 34.9% 33.1% 31.4% 31.2% 管理费用率 4.30% 3.99% 2.70% 3.00% 3.00% EBIT率 29.2% 30.0% 29.9% 28.5% 28.5% 财务费用率 -1.33% -0.19% -0.10% -0.15% -0.30% 税前净利润率 30.1% 30.5% 28.9% 28.7% 28.8% 研发费用率 3.47% 3.64% 3.00% 3.00% 3.00% 归母净利润率 26.2% 26.4% 23.7% 23.6% 23.7% 所得税率 12% 13% 17% 17% 17% ROA 18.0% 16.3% 15.6% 16.1% 16.1% ROE（摊薄） 24.7% 21.8% 21.1% 22.0% 21.9% 每股指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 经营性ROIC 37.4% 25.0% 26.5% 28.2% 31.2% 每股红利 1.80 2.00 2.04 1.87 2.22 每股经营现金流 4.63 5.00 5.65 6.39 7.57 偿债能力 2022 2023 2024E 2025E 2026E 每股净资产 18.13 20.88 23.93 28.07 33.52 资产负债率 27% 25% 26% 27% 26% 每股销售收入 17.05 17.24 21.34 26.19 30.90 流动比率 3.08 2.51 2.39 2.46 2.69 速动比率 2.55 2.02 1.88 1.96 2.18 估值指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 归母权益/有息债务 109.33 231.16 - - - PE 30 29 26 22 18 有形资产/有息债务 148.97 301.10 - - - PB 7.4 6.4 5.6 4.8 4.0 EV/EBITDA 22.9 22.0 18.4 15.5 12.9 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 股息率 1.3% 1.5% 1.5% 1.4% 1.7% 中庚基金 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数