2024年10月进出口数据点评：出口超预期，关税待落地

核心观点

10月中国出口金额（美元计价）同比+12.7%，进口同比-2.3%。出口同比较9月大幅回升，主要受外需边际趋稳（美国消费者为万圣节提前采购）和台风、飓风、集装箱短缺及码头工人谈判等因素扰动消退的影响。出口具有较强韧性，短期无需过度担忧关税扰动。长期来看，以“制造立国”战略和国内战略性“产能过剩”为背景，出口的核心支撑是“性价比优势”和“渠道出海”。

1. 性价比优势：发达经济体消费K型分化明显，中国凭借“性价比”优势获益，渠道出海值得关注。
2. 雁型模式和大国外交：支撑中国对新兴国家贸易出口。
3. 全球科技周期：带动机电、集成电路增长，中国零部件设备性价比优势明显。

关键数据

• 出口结构：机电产品出口增长8.5%，占出口总值的59.4%；集成电路增长21.4%；汽车增长20%。
• 进口结构：加工贸易仍是进口主要支撑项；集成电路进口值增长15.0%。
• 贸易顺差：10月人民币计价贸易顺差6791.0亿元，同比+69.5%；美元计价贸易顺差957.2亿美元，同比+71.4%。

研究结论

• 短期扰动渐消：外需边际趋稳、台风影响减弱、集装箱短缺缓解、越南出口增速上行等因素均有利于出口增长。
• 长期趋势：“产品力”和“渠道力”是出口和出海的核心驱动力。从贸易对象看，G7国家关注“性价比”中的“性”，新兴市场国家关注“价”；从贸易产品看，机电产品和劳动密集型产品出口占比高，中国优势明显。
• 进口展望：2025年预计美元计价进口同比增速为5.2%，受内需回升和大宗商品价格高位支撑。
• 政策关注：四季度关注已有政策兑现，外部风险可能引致扩内需增量政策出台。

风险提示

美联储货币政策超预期；稳增长政策效果不及预期；经济恢复不及预期；三大工程进展不及预期；地缘政治危机超预期。