2024年10月贸易数据点评：出口超预期增长，积压订单加快释放

2024年11月07日 证券研究报告•宏观简评报告 数据点评 出口超预期增长，积压订单加快释放 ——2024年10月贸易数据点评 摘要 进、出口增速走势分化，极端天气影响减弱。按美元计，2024年1-10月份我国货物贸易进出口总额同比增长3.7%，其中出口同比增长5.1%，进口同比增长1.7%，贸易顺差扩大至7852.6亿美元。10月单月，出口同比涨幅扩大10.3 个百分点至12.7%，进口同比由上涨0.3%转为下降2.3%，贸易顺差扩大至 957.2亿美元，台风等极端天气影响消退之后，国内积压货物集中出口，10月出口增速大幅回升，进口增速下滑或主要因去年同期基数走高。目前欧美制造业景气依然偏弱，欧盟对华电动车加征关税生效，叠加基数走高，短期出口增速或边际回落。从中期来看，特朗普在2024年总统选举中获胜，未来一至两年特朗普政府推出的关税政策可能会对国内出口带来较大压力，但政策落地前可能会出现抢出口行为，出口增速或仍有一定支撑。随着国内一系列政策组合拳落地，国内需求有望得到改善，加之短期基数回落，进口增速或边际回升。 向主要贸易对象出口增速均走高，进口增速走势分化。1-10月，我国对东盟、欧盟、美国、韩国和日本的出口增速均回升，自东盟、欧盟进口增速走低，而自美国、韩国和日本的进口增速上升。其他贸易伙伴方面，我国与一带一路贸 易关系较稳定，与拉丁美洲进出口增速下滑，但对非洲出口同比由降转涨。 多数主要商品出口增速回升，汽车、船舶出口增速下滑。1-10月，从出口数量看，出口增速边际回升较多的包括粮食、钢材、未锻轧铝及铝材等，而船舶、 汽车包括底盘、成品油、肥料、手机出口增速下滑，从出口金额看，除了船舶、成品油、汽车包括底盘、液晶平板显示模组等出口增速同比增速走低外，其余商品出口金额增速均不同程度回升。10月单月，除成品油、汽车和船舶出口增速回落外，其余商品出口增速均走高，尤其是稀土、粮食等出口增速大幅走高。10月，高新技术产品出口金额同比由下降1.15%转为上涨9.1%，机电产品出口涨幅扩大10.8个百分点至13.74%。 部分原材料进口增速回落，机电和高新技术产品增速走低。1-10月，粮食、大豆进口金额同比降幅收敛，食用植物油进口同比降幅扩大，10月，粮食、大豆进口金额同比涨幅缩小，食用植物油进口同比降幅扩大，10月主要农产品 进口增速总体有放缓，或主要受到基数走高以及国庆假期效应减弱的影响，后续在扩内需等政策逐步落地后，主要农产品进口增速有望保持韧性。上游原材料进口增速走势分化，原油、成品油、铁矿砂及其精矿、铜矿砂及其精矿进口金额同比走低，未锻轧铜及铜材、煤及褐煤、天然及合成橡胶进口同比增速回升。10月，机电产品进口金额同比涨幅收敛2.7个百分点至2.4%，高新技术产品进口金额同比涨幅收敛1.3个百分点至8.8%。后续在一揽子政策推动下内需逐步企稳，加之基数走低，进口增速短期有望回升。 风险提示：国内政策落地不及预期，海外经济下行超预期。 西南证券研究发展中心 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：刘彦宏 执业证号：S1250523030002电话：010-57631106 邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相关研究 1.货币政策又添新工具，美国经济增长略有放缓(2024-11-03) 2.“银十”热度不减，政策效应持续释放 ——10月PMI数据点评 (2024-10-31) 3.LPR又迎下调，欧洲央行或将继续降息 (2024-10-25) 4.经济波动中运行，边际回升信号明显— —9月经济数据点评(2024-10-20) 5.逆周期政策力度不减，美国消费仍具韧性(2024-10-18) 6.社融结构仍待优化，期待政策效应释放 ——9月社融数据点评(2024-10-15) 7.短、中期因素叠加，出口增速超预期回落——9月贸易数据点评 (2024-10-15) 8.通胀走低，政策助力回升可期——9月通胀数据点评(2024-10-14) 9.政策组合拳持续推出，美联储降息节奏或放缓(2024-10-11) 10.楼市情绪边际改善，美国就业数据超预期(2024-10-08) 请务必阅读正文后的重要声明部分 1进、出口增速走势分化，极端天气影响减弱 出口增速大幅反弹，进口增速转为下降。按美元计，2024年1-10月份我国货物贸易进出口总额50676.5亿美元，同比增长3.7%，增速较1-10月回升0.3个百分点。其中，2024 年1-10月出口总值29264.6亿美元，同比增长5.1%，较1-9月回落0.3个百分点。进口方 面，1-10月进口总值21411.9亿美元，同比增长1.7%，增速较1-9月回落0.5个百分点。 1-10月出口增速相对进口更高，贸易顺差继续扩大，顺差额为7852.6美元，高于2023年同期顺差6783.1亿美元。此外，从贸易方式看，1-10月份，一般贸易进出口增速低于整体，但其中一般贸易出口同比增长6.2%，增速较1-9月回升1个百分点，进口下降2.7%，降幅扩大0.6个百分点，出料加工贸易、租赁贸易同比增长依然较快。单月来看，按美元计，10 月我国货物贸易进出口总额为5224亿美元，涨幅较9月扩大4.6个百分点至6.1%，其中出 口金额为3090.6亿美元，同比涨幅大幅走扩10.3个百分点至12.7%，进口金额为2133.4 亿美元，同比由上涨0.3%转为下降2.3%，贸易顺差扩大至957.2亿美元，高于去年同期顺差558.6亿美元。台风等极端天气影响消退之后，国内积压货物集中出口，10月出口增速大幅回升，进口增速下滑或主要因去年同期基数走高。从整体海外形势看，美国经济总体呈 现制造业偏弱但消费仍具韧性的状态，美国10月Markit制造业PMI初值为47.8%，仍在荣枯线下，Markit服务业PMI终值为55%，仍位于扩张区间；欧元区10月制造业PMI初值从9月45%升至45.9%，生产持续低迷；日本制造业PMI从9月的49.7%降至10月初值49%，连续第四个月处于荣枯线下方。10月份全球制造业PMI为48.8%，与9月份持平，连续4个月徘徊在49%附近，美洲和欧洲制造业基本延续弱势运行态势。另外，贸易摩擦将继续增大，10月31日欧盟对华电动车加征关税生效，叠加基数走高，短期出口增速或边际回落。从中期来看，当地时间11月6日，特朗普在2024年总统选举中获胜，此前特朗普多次宣称 将对来自中国的商品征收60%统一关税，未来一至两年特朗普政府推出的关税政策可能会对 国内出口带来较大压力，但政策落地前可能会出现抢出口行为，出口增速或仍有一定支撑。随着国内一系列政策组合拳落地，国内需求有望得到改善，加之短期基数回落，进口增速或边际回升。 图1：10月进、出口同比增速走势分化图2：10月PMI新出口订单连续处于收缩区间 1200 1000 800 600 400 200 2022-01 0 50 亿美元 % 30 10 -10 -30 2024-10 -50 102 101 100 99 98 %54 52 50 48 46 44 42 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 40 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 贸易差额:当月值出口金额:当月同比进口金额:当月同比 OECD综合领先指标:G7PMI:新出口订单 数据来源：wind、西南证券整理数据来源：wind、西南证券整理 2向主要贸易对象出口增速均走高，进口增速走势分化 2024年1-10月，我国对东盟、欧盟、美国、韩国和日本的出口增速均回升，自东盟、 欧盟进口增速走低，而自美国、韩国和日本的进口增速上升。2024年1-10月，东盟为我国 第一大贸易伙伴，我国与东盟贸易总值为7976.3亿美元，较2023年同期升7.2%，增速较 1-9月回落0.2个百分点，占我国外贸总值的15.74%，占比较前值略回落0.01个百分点。 其中，对东盟出口4726亿美元，同比上升10.8%，增速较1-9月升高0.6个百分点；自东 盟进口3250.29亿美元，同比增长2.3%，较1-9月增速回落1.3个百分点。欧盟为我国第二大贸易伙伴，1-10月我国与欧盟贸易总值为6528.4亿美元，下降0.2%，降幅较1-9月扩大0.7个百分点，连续7个月降幅收窄。其中，对欧盟出口4281.2亿美元，同比涨幅扩大1 个百分点至1.9%，连续3个月正增长；自欧盟进口2247.3亿美元，下降4.1%，降幅较1-9 月扩大0.2个百分点。美国为我国第三大贸易伙伴，1-10月，我国对美国出口金额同比为 3.3%，涨幅扩大0.5个百分点；进口同比涨幅扩大0.5个百分点至1.2%。韩国继续超越日本，为我国第四大贸易伙伴，我国与韩国出口和进口金额同比分别下降2.4%和增长12.2%，出口同比降幅收敛0.8个百分点，进口同比涨幅扩大0.3个百分点，与日本进出口贸易同比下降4.0%，降幅收窄0.9个百分点，其中出口和进口增速分别下降4.4%和3.6%，出口降幅收敛1.3个百分点，进口降幅收敛0.6个百分点。其他贸易伙伴方面，我国与一带一路贸易关系较稳定。1-10月，我国对RCEP伙伴国家进出口额占进出口总额的29.83%，较1-9月小幅回升0.03个百分点，结束连续5个月占比走低，从RCEP伙伴国家进、出口分别占进、出口总额的34.01%和26.77%，出口占比下滑0.04个点，连续7个月走低，进口占比回升0.15个点；我国与拉丁美洲进出口总额同比增长7.5%，较前值下滑0.2个百分点，出口增速为12.8%，回升1.1个百分点，进口增速2.1%，下滑1.3个百分点；对非洲出口同比由下降1.7%转为上涨0.5%，结束连续6个月同比下降趋势，进口同比涨幅收敛1.8个百分点至6.5%。 图3：我国与主要贸易伙伴进出口情况（以美元计）图4：美、欧、日制造业景气指数仍在收缩区间 % % 15070 60 5050 40 -50 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 30 美国:进出口金额:当月值:同比欧盟:进出口金额:当月值:同比日本:进出口金额:当月值:同比 东南亚国家联盟:进出口金额:当月值:同比 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 欧元区:制造业PMI日本:制造业PMI 数据来源：wind、西南证券整理数据来源：wind、西南证券整理 3多数主要商品出口增速回升，汽车、船舶出口增速下滑 从主要出口数量看，不同商品出口数量增速走势分化。2024年1-10月，出口增速边际 回升较多的包括粮食、钢材、未锻轧铝及铝材等，分别上升2.1、1.4和1.1个百分点至23.3%、16.9%和9.6%，而船舶、汽车包括底盘、成品油、肥料、手机出口增速下滑，分别走低2、 1.9、1.5、0.7和0.2个百分点至22.6%、24.8%、-7.2%、0.6%和3.3%。从出口金额看， 除了船舶、成品油、汽车包括底盘、液晶平板显示模组、家具及其零件、集成电路、中药材出口增速同比增速走低