三季度业绩环比改善，新产能落地有序推进

主要观点： 鼎龙科技2024年三季报显示，公司Q3营业收入1.65亿元，同比增长10.76%，环比下降4.36%；归母净利润0.36亿元，同比增长8.01%，环比增长23.98%；销售毛利率40.57%，环比提升7.92pct。Q3业绩表现亮眼，主要得益于植保材料量价齐升（销量108吨，环比增139.9%；均价31万元/吨，环比增45.9%），而染发剂原料量价齐跌（销量414吨，环比降2.4%；均价26万元/吨，环比降10.9%）对公司收入造成短期影响，但产品结构改善推动毛利率提升。

关键数据：

• Q3植保材料：销量108吨，环比增139.9%；均价31万元/吨，环比增45.9%。
• Q3染发剂原料：销量414吨，环比降2.4%；均价26万元/吨，环比降10.9%。
• Q3染发剂原料：销量48吨，环比降14.3%；均价32万元/吨，环比增6.9%。
• Q3销售毛利率：40.57%，环比提升7.92pct。

行业动态： 染发剂原料下游客户处于去库阶段，预计明年结束，未来或将进入新一轮补库周期。新产能方面，公司完成对内蒙鼎利的完全持股，加强产业链协同；募投项目两个车间（555吨产能）于6月中旬试产，预计明年上半年竣工验收，第三个车间（305吨产能）将于年末试生产。

投资建议： 考虑到染发剂原料下游去库影响，下调公司2024-2026年盈利预测至1.60/2.13/2.66亿元（原2.22/2.74/3.19亿元），同比增速-8.0%/32.8%/25.2%；当前股价对应PE分别为28/21/17倍，维持“买入”评级。

风险提示： 原材料及产品价格波动、安全生产、环境保护、项目投产进度不及预期。