FY2024Q3业绩说明会纪要：业绩符合预期，中国市场复苏优于海外

会议纪要 证券研究报告 电子2024年11月07日 NXPSemiconductors（NXPI）FY2024Q3业绩说明会纪要 业绩符合预期，中国市场复苏优于海外 会议时间：2024年11月5日 会议地点：线上 华创证券研究所 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 证券分析师：吴鑫 邮箱：wuxin@hcyjs.com 执业编号：S0360523060001 事项： 2024年11月5日NXPSemiconductors发布2024年Q3季度报告，并召开业绩说明会。 实现营业收入32.5亿美元，同比下滑5%，环比增长4%，处于指引中值，市场一致预期为32.56亿美元。 评论： 1.业绩情况：2024Q3公司实现营业收入32.5亿美元（YoY-5%，QoQ+4%），处于指引中值，市场一致预期为32.56亿美元；2024Q3Non-GAAP毛利率58.2%（YoY-0.3pcts，QoQ-0.4pct），接近指引下沿58%；Non-GAAP归母净利 润为8.9亿美元（YoY-7.8%，QoQ+7.4%)，市场一致预期为8.85亿美元。CapEx为1.86亿美元，占营收的5.7%。 2.业绩解读：2024Q3营收处于指引中值，受宏观因素影响，工业和物联网市场需求疲软，但公司在通信基础设施、移动和汽车终端市场的表现超出预期。公司预测24Q4欧美市场需求仍然疲软。 3.业务拆分：汽车（Automotive）：营收18.29亿美元（YoY-3%，QoQ+6%），营收占比为56.28%；工业与物联网（Industrial&loT）：营收5.63亿美元（YoY-7%，QoQ-9%），营收占比为17.32%；移动设备（mobile）：营收4.07亿美元 （YoY+8%，QoQ+18%），营收占比为12.52%；通信&其他（CommunicationInfrastructure&Other）：营收4.51亿美元（YoY-19%，QoQ+3%），营收占比 为13.88%。 4.库存：24Q3渠道端库存天数约为1.9个月，主要系公司向渠道商推出面向大众市场的产品；公司自身库存天数为149天，环比24Q2增加1天。 5.2024Q4分业务预期：公司预计2024Q4汽车板块同比下降低高个位数%，环比下降中个位数%；工业和物联网板块预计同比下降20%，环比下降中个位数%；移动板块预计同/环比下降低个位数%；通信、基础设施及其他预计同/环 比下降中个位数%。 6.战略投资：公司将向VSMC投资4亿美元的产能获取费和1.2亿美元的股权投资；向ESMC支付5200万美元的股权。目前公司的这两座合资代工厂正在建设中。 7.公司业绩指引：公司预计2024Q4营收为30-32亿美元（YoY-12%～-6%， QoQ-8%～-2%），中值为31亿美元；Non-GAAP毛利率57%-58%（YoY-1.7pct～ -0.7pct，QoQ-1.2pct～-0.2pct）；Non-GAAPEPS为2.93-3.33美元，中值为3.13美元。中国汽车市场的强劲表现被欧美汽车OEM厂商的需求疲软所抵消，导致公司Tier1客户的库存去化节奏慢于预期。汽车市场的趋势正在逐步影响工业和物联网市场的需求，导致公司的直接客户和分销商的订单趋势低于预期。公司计划将渠道库存保持在1.9个月或八周左右的水平，环比持平。主要系公司在24Q3已经观察到工业和物联网市场的需求疲软，以及除中国以外的所有地区制造业PMI意外收缩至50以下。 风险提示： 技术研发不及预期，扩产不及预期，下游需求不及预期，贸易摩擦。 目录 一、公司业绩情况3 （一）2024Q3业绩总览3 （二）各部门营收情况3 二、战略投资4 三、公司业绩指引4 （一）2024Q4业绩指引4 （二）业绩前瞻5 四、公司业绩说明会Q&A环节内容翻译6 一、公司业绩情况 （一）2024Q3业绩总览 （1）营业收入：公司实现营业收入32.5亿美元（YoY-5%，QoQ+4%），处于指引中值， 市场一致预期为32.56亿美元； （2）Non-GAAP毛利率：58.2%（YoY-0.3pcts，QoQ-0.4pct），接近指引下沿58%； （3）Non-GAAP归母净利润：8.9亿美元（YoY-7.8%，QoQ+7.4%)，市场一致预期为8.85 亿美元。 （4）CapEx：1.86亿美元，占营收的5.7%。 （5）库存情况：24Q3渠道端库存天数约为1.9个月，主要系公司向渠道商推出面向大众市场的产品；公司自身库存天数为149天，环比24Q2增加1天。 图表1恩智浦2024Q3业绩数据 资料来源：恩智浦官网 （二）各部门营收情况 汽车（Automotive）：营收18.29亿美元（YoY-3%，QoQ+6%），营收占比为56.28%，主要系公司Tier1客户继续消化库存，同时欧美汽车OEM厂商的终端客户需求放缓；中国和亚太地区的汽车终端市场呈现健康增长趋势。 工业与物联网（Industrial&loT）：营收5.63亿美元（YoY-7%，QoQ-9%），营收占比为 17.32%，主要系全球范围性的需求疲软。 移动设备（mobile）：营收4.07亿美元（YoY+8%，QoQ+18%），营收占比为12.52%，主要系季节性需求提升。 图表2各部门营收 通信&其他（CommunicationInfrastructure&Other）：营收4.51亿美元（YoY-19%， QoQ+3%），营收占比为13.88%，主要系部分RFID项目进展好于预期。 资料来源：恩智浦官网 二、战略投资 公司将向VSMC投资4亿美元的产能获取费和1.2亿美元的股权投资；向ESMC支付 5200万美元的股权。目前公司的这两座合资代工厂正在建设中。 三、公司业绩指引 （一）2024Q4业绩指引 公司预计2024Q4营收为30-32亿美元（YoY-12%～-6%，QoQ-8%～-2%），中值为31亿美元；Non-GAAP毛利率57%-58%（YoY-1.7pct～-0.7pct，QoQ-1.2pct～-0.2pct）；Non-GAAPEPS为2.93-3.33美元，中值为3.13美元。中国汽车市场的强劲表现被欧美汽车OEM厂商的需求疲软所抵消，导致公司Tier1客户的库存去化节奏慢于预期。汽车市场的趋势正在逐步影响工业和物联网市场的需求，导致公司的直接客户和分销商的订单趋势低于预期。 图表3公司24Q4业绩指引 资料来源：恩智浦官网 （二）业绩前瞻 公司预计2021年~2024年复合年增长率为8%至12%，毛利率为55%至58%，CapEx为营收的6至8%，公司库存天数为95天（3.1个月）。 其中汽车板块2021年~2024年复合年增长率为9%至14%；工业与物联网板块为9%至14%；移动设备板块为8%至10%；通信和基础设施板块为2%至6%。 图表4公司2024年收入结构指引 资料来源：恩智浦官网 四、公司业绩说明会Q&A环节内容翻译 Q：目前客户端的态度和预期如何？如何解读公司的预期调整？ A：在第三季度，特别是8月左右，工业和物联网市场整体疲软，促使客户在库存管理上采取更为谨慎的策略，这一态势逐渐影响到汽车行业，尽管中国市场表现依然强劲。第三季度中国市场增长显著，并预计第四季度在汽车、工业和物联网领域将持续保持强劲增长。然而，西方汽车和工业市场表现尤为疲软，部分汽车OEM厂商发布利润预警后，一级供应商大幅削减库存，引发订单延迟，客户行为亦趋于谨慎。从8月至9月，客户预期显著下调，该趋势进一步影响了一级供应商的库存管理。总体而言，终端市场疲软可能导致库存消化问题持续延长。 Q：在库存似乎较高的环境下，毛利率的变化会受到哪些因素的影响？ A：第三季度毛利率未达预期，其中，工业物联网收入的80%源自分销服务，原本提升了利润率，而更强劲的移动收入则对公司利润率产生了轻微稀释效应，因此毛利率下降了30个基点。预计在第四季度，工业物联网市场衰退将成为负面因素，影响毛利率。此外， 营收下降1.5亿美元，也带来一定的固定成本摊销压力。 Q：渠道库存的增加是否因为市场需求超出预期？考虑到客户库存已经较低，25年渠道和内部库存安排会如何调整？ A：渠道库存从17周提升至18周，尤其是在关键产品领域，库存的微增实际上是因为本季度末市场需求突然疲软，导致销售低于预期而累积了更多库存。 鉴于宏观环境较上个季度有所恶化，公司预计内部库存将在未来几个季度保持高位。同时，公司正积极减少代工采购，鉴于第三季度已下订单，第四季度库存调整空间有限，预计将对2025年第一季度库存水平产生影响。目前公司资产负债表上成品库存约为3周 量。公司认为保持8周的客户库存水平至关重要，并计划在宏观经济好转时将库存周期恢复至11周。此外，公司大部分库存为长寿命产品，主要应用于汽车工业市场，且报废率极低。 Q：公司认为目前接近营收底部了吗？是否需要根据下半年市场变化调整明年第一季度的预期？ A：公司认为未来仍然存在许多不确定性，尤其是汽车和工业市场在过去10周的下行让 公司需要谨慎对待2025年及更长期的预期。明年第一季度预计会遵循正常的季节性模式出现单季高个位数的下滑。鉴于宏观经济不确定性，不能草率对营收底部做出结论。公司对渠道库存和客户库存逐步消化的情况持乐观看法，客户库存自第三季度初至今已降至仅8周的水平，为公司的后续增长奠定了良好基础。 Q：公司在中国和欧洲高端汽车中的相对含量如何？中国市场持续增长对NXP意味着什么？是否部分因素来自选举前的预购买行为，是否会对行业带来长期的内源化风险？ A：中国高端汽车的技术和功能逐渐与西方市场接轨，由于中国厂商更快速推出新平台，公司可以更快地抓住这些新平台带来的更高容量机会，且中国市场的半导体容量增长速度更快。 公司没有出现因美国大选或其他外部因素导致的库存提前采购，而是中国汽车行业的成功推动了市场表现的强劲。今年全球汽车市场预计下降2%，而中国市场预计增长2%。尤其是电动车渗透率在9月达到46%，接近50%，远超其他地区，展现了中国市场的竞争力，这也是公司看好中国市场增长的重要原因。 Q：工业端的放缓是局部放缓，还是全球性的放缓？ A：Q3的疲软情况延续至Q4，主要体现在欧洲和美国的工业与物联网领域所有子行业，但由于公司在这些市场的规模较小，影响有限。西方市场的工厂自动化表现尤为疲软。中国市场的强劲主要体现在消费类物联网领域（占公司工业与物联网业务的40%），而非核心工业领域。预计Q4中国市场的消费类物联网表现将继续强劲，这可能与季节性因素相关。 Q：市场有观点认为，公司在下一个上升周期的准备可能不如同行。公司目前的销售入库与销售出货情况如何？ A：公司预计2024年营收下降5%，而直接竞争对手中有些下降幅度超过两位数。这是因为公司在2022年和2023年采取了更为谨慎的措施，使得2024年不需要过于急剧地调整。公司在任何恢复周期中的起点与同行相差不大。 目前，渠道库存为1.9个月（约8周），仍低于长期目标的11周，且有约3亿美元库存待发货。公司在当前市场环境下保持谨慎，等待市场恢复。对直接客户的库存情况公司无法精准判断，但认为不应与同行有显著差异。因此，公司对未来恢复持乐观态度，认为“软着陆”战略有助于保持竞争力。 Q：上季度末公司预计年底汽车业务会因公司特定雷达等业务增长而增强。现在是否未按预期增长？ A：公司曾预测下半年汽车业务相比上半年会有所增长，主要基于两点：一是市场复苏的预期，二是公司内部的特定增长动力。公司发现内部增长动力确实在发挥作用，特别是雷达和S32业务增长顺利，尽管增速因汽车生产量下降而略低于预期，宏观经济疲软