核心观点:受美国对等关税影响,白酒板块展现较强抗风险韧性,提振内需政策预期升温。4月进入基本面验证阶段,淡季需求回落,行业分化趋势持续演绎。预计2025Q2及下半年基本面仍在磨底,拐点或尚未清晰,优质公司强者恒强。
关键数据:3月飞天茅台批价波动下行,原箱/散装价格分别为2165/2150元;普五/高度国窖批价环比下降5/10元;次高端批价普遍稳价,如国缘四开批价持平,水晶剑批价下跌10元。
研究结论:本轮周期或将演绎“茅台向下扎根,汾酒向上生长”的逻辑,复苏周期以优质公司复苏为主。4月推荐组合为山西汾酒、贵州茅台、今世缘。风险提示包括宏观经济增长动力不足、消费税等行业政策、地缘政治冲突等。