3Q24业绩同比增长，毛利率同比提升

证券研究报告 投资评级:增持(维持)核心观点 基本数据 2024-11-06 收盘价(元) 300.36 流通股本(亿股) 22.60 每股净资产(元) 53.44 总股本(亿股) 29.09  最近12月市场表现 事件：2024年10月30日公司发布2024年第三季度报告，3Q2024公司实现营业收入2011.25亿元，同比增长24.04%，实现归母净利润116.07亿元，同比增长11.47%，实现扣非归母净利润108.77亿元，同比增长12.67%。 比亚迪 沪深300 上证指数 38% 24% 10% -3% -17% -31% 毛利同比增长：3Q2024公司毛利率22.12%，同比+0.23pct；3Q24销售费用率4.77%，同比+0.83pct，主要系广告展览费和折旧及摊销增加所致；管理费用率2.34%，同比+0.21pct；研发费用率6.81%，同比-0.04pct；财务费用率0.48%，同比+0.58pct，主要系汇率变动影响汇兑损益变动所致。 分析师邢重阳 SAC证书编号：S0160522110003 xingcy01@ctsec.com 分析师李渤 SAC证书编号：S0160521050001 libo@ctsec.com 相关报告 1.《9月销量同比高增长，新车型上市有望提振销量》2024-10-10 2.《业绩同比高增长，毛利率同比提升》 积极推进海外本地化生产进程，高管增持彰显信心：比亚迪乌兹别克斯坦工厂第一阶段计划生产两款热销插电式混合动力车型，分别是宋PLUSDM-i冠军版和驱逐舰05冠军版。第一阶段年产能预计达5万台，以满足中亚市场的销售需求。另外，7月4日，比亚迪在泰国罗勇府举行泰国工厂竣工暨第800万辆新能源汽车下线仪式，比亚迪泰国工厂从开工到投产历时仅16个月，年产能约15万辆，包含整车四大工艺和零部件工厂。与此同时，比亚迪也成为全球首家达成第800万辆新能源汽车下线的车企，海豚作为下线车型在泰国工厂亮相。基于对国家“双碳”目标下新能源行业前景和公司未来发展的信心，公司高管合计增持公司A股股份142,000股，增持金额合计3545万元。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润385.10/472.90/562.18 亿元。对应PE分别为22.69/18.48/15.54倍，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；海外拓展不及预期的风险。 盈利预测： 2022A2023A2024E2025E2026E 2024-09-09 营业收入(百万元) 424061 602315 765146 905023 1055698 3.《5月销量同比高增长，新车型上市 收入增长率(%) 96.20 42.04 27.03 18.28 16.65 有望提振销量》2024-06-13 归母净利润(百万元) 16622 30041 38510 47290 56218 净利润增长率(%) 445.86 80.72 28.19 22.80 18.88 EPS(元) 5.71 10.32 13.24 16.26 19.32 PE 45.00 19.19 22.69 18.48 15.54 ROE(%) 14.97 21.64 23.30 23.84 23.65 PB 6.74 4.15 5.29 4.40 3.68 数据来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年11月06日收盘价计算） 请阅读最后一页的重要声明！ 公司财务报表及指标预测利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 424060.64 602315.35 765146.44 905022.74 1055697.89 成长性 减:营业成本 351815.68 480558.35 609827.80 719184.72 838550.05 营业收入增长率 96.2% 42.0% 27.0% 18.3% 16.6% 营业税费 7267.11 10349.63 13147.57 15551.07 18140.13 营业利润增长率 365.1% 76.9% 27.6% 22.4% 18.6% 销售费用 15060.68 25211.40 32027.09 37881.96 44188.84 净利润增长率 445.9% 80.7% 28.2% 22.8% 18.9% 管理费用 10007.37 13461.71 17100.97 20227.20 23594.78 EBITDA增长率 101.5% 88.2% 20.0% 26.2% 20.2% 研发费用 18654.45 39574.95 50273.71 59464.24 69364.31 EBIT增长率 225.4% 63.5% 39.7% 23.8% 18.2% 财务费用 -1617.96 -1474.89 547.13 1168.27 1004.70 NOPLAT增长率 211.3% 63.7% 39.7% 23.8% 18.2% 资产减值损失 -1386.46 -2188.22 -1849.92 -1799.86 -1749.77 投资资本增长率 2.6% 37.8% 15.6% 17.8% 12.5% 加:公允价值变动收益 126.10 257.74 380.00 280.00 250.00 净资产增长率 16.4% 23.9% 18.7% 19.7% 19.6% 投资和汇兑收益 -791.90 1635.14 2077.19 2456.92 2865.97 利润率 营业利润 21541.82 38103.10 48617.92 59511.83 70587.59 毛利率 17.0% 20.2% 20.3% 20.5% 20.6% 加:营业外净收支 -462.09 -834.46 -840.00 -840.00 -840.00 营业利润率 5.1% 6.3% 6.4% 6.6% 6.7% 利润总额 21079.73 37268.64 47777.92 58671.83 69747.59 净利润率 4.2% 5.2% 5.3% 5.5% 5.6% 减:所得税 3366.63 5924.57 7596.69 9328.82 11089.87 EBITDA/营业收入 9.8% 13.0% 12.3% 13.1% 13.5% 净利润 16622.45 30040.81 38509.69 47290.34 56217.56 EBIT/营业收入 5.0% 5.7% 6.3% 6.6% 6.7% 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E运营效率货币资金 51471.26 109094.41 57038.80 66826.92 77528.13 固定资产周转天数 82 108 129 142 148 交易性金融资产 20626.93 9562.55 9812.55 10092.55 10342.55 流动营业资本周转天数 -78 -114 -119 -118 -126 应收账款 38828.49 61866.02 67013.02 73418.56 84974.82 流动资产周转天数 173 162 139 123 119 应收票据 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 应收账款周转天数 32 30 30 28 27 预付账款 8223.57 2215.41 5488.45 5753.48 6708.40 存货周转天数 63 62 58 59 58 存货 79107.20 87676.75 108257.80 126202.80 146004.87 总资产周转天数 335 351 343 337 337 其他流动资产 13136.20 13214.80 15214.80 13855.27 14094.96 投资资本周转天数 120 102 100 99 97 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE 15.0% 21.6% 23.3% 23.8% 23.6% 长期股权投资 15485.40 17647.21 19147.21 22894.62 25364.35 ROA 3.4% 4.4% 4.9% 5.2% 5.3% 投资性房地产 85.01 82.51 77.90 74.71 71.27 ROIC 12.4% 14.7% 17.8% 18.7% 19.7% 固定资产 131880.37 230903.82 316104.96 397844.86 468027.66 费用率 在建工程 44621.94 34726.20 40253.58 47028.22 53125.40 销售费用率 3.6% 4.2% 4.2% 4.2% 4.2% 无形资产 23223.50 37236.26 43836.26 54756.26 67860.26 管理费用率 2.4% 2.2% 2.2% 2.2% 2.2% 其他非流动资产 21045.32 15273.90 17486.94 17486.94 17486.94 财务费用率 -0.4% -0.2% 0.1% 0.1% 0.1% 资产总额 493860.65 679547.67 778071.03 914315.36 1060451.05 三费/营业收入 5.5% 6.2% 6.5% 6.5% 6.5% 短期债务 5153.10 18323.22 19829.98 23972.54 14445.31 偿债能力 应付账款 140437.31 194429.82 230379.39 289671.62 354054.46 资产负债率 75.4% 77.9% 77.0% 76.6% 75.9% 应付票据 3328.42 4053.31 5251.29 6992.07 8618.43 负债权益比 306.8% 351.6% 335.6% 327.7% 315.0% 其他流动负债 3902.48 4449.60 4149.60 4167.23 4255.48 流动比率 0.72 0.67 0.56 0.53 0.52 长期借款 7593.60 11975.14 9799.13 9799.13 9799.13 速动比率 0.38 0.42 0.28 0.26 0.26 其他非流动负债 26896.85 50645.73 60988.95 60988.95 60988.95 利息保障倍数 16.07 18.93 29.50 34.42 42.29 负债总额 372470.81 529085.56 599460.26 700548.69 804891.92 分红指标 少数股东权益 10360.54 11652.05 13323.59 15376.26 17816.42 DPS(元) 1.14 3.10 3.97 4.88 5.80 股本 2911.14 2911.14 2909.27 2909.27 2909.27 分红比率 0.20 0.30 0.30 0.30 0.30 留存收益 47781.77 74498.06 101091.45 134194.68 173546.97 股息收益率 0.4% 1.6% 1.3% 1.6% 1.9% 股东权益 121389.84 150462.11 178610.77 213766.68 255559.13 业绩和估值指标2022A2023A2024E2025E2026E 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E EPS(元) 5.71 10.32 13.24 16.26 19.32 净利润 16622.45 30040.81 38509.69 47290.34 56217.56 BVPS(元) 38.14 47.68 56.81 68.19 81.72