机械行业11月投资策略：把握结构性成长机会，重点关注电子测量仪器、检测服务及注塑机板块

证券研究报告|2024年11月07日 核心观点行业研究·行业投资策略 机械行业11月投资策略 把握结构性成长机会，重点关注电子测量仪器、检测服务及注塑机板块 优于大市 10月行情回顾&重要数据跟踪：10月制造业PMI指数50.1%，环比增长 0.3%。10月机械行业（申万分类）指数上涨4.54%，跑赢沪深300指数 7.70个pct。机械行业TTM市盈率/市净率约为30.15/2.27倍。2024年1月以来钢价/铜价/铝价指数环比变动-12.24%/+11.20%/+11.90%。 PMI（国家统计局10月31日数据）：10月制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，环比增长0.3个百分点。 工程机械（工程机械杂志10月23日数据）：2024年10月预计各类挖 掘机共销售1.60万台左右，同比增长10%，其中国内0.8万台，同比增长18%；出口0.8万台，同比增长3%。 重点组合&11月投资观点：把握结构性成长机会 重点组合：华测检测；柏楚电子、奕瑞科技、汇川技术、绿的谐波；恒立液压、三一重工；奥特维；杭叉集团、安徽合力；中集集团、中国通号。11月金股推荐：【伊之密】【广电计量】【普源精电】【鼎阳科技】。 从投资主线的角度，我们看好以下方向：第一是从行业层面优选经营趋势相对更好的板块：经营韧性强的检测服务行业、通用设备中结构性较好增长的注塑机和叉车行业、专用设备中需求逆周期稳健的核电设备和轨交设备、出口相对较好且国内见底企稳的工程机械；第二是从个股层面优选长期有基本面、短期业绩有支撑、估值超跌的白马股&隐形冠军，高分红关注主业相对稳健、股息率高的设备公司；第三是积极跟踪关注长期有广阔发展空间的人形机器人板块。 中短期看，建议积极关注结构性的成长机会：1）经营边际改善明显的电子测量仪器行业，头部领先企业普源精电、鼎阳科技、优利德受益中高端产品放量，在行业下滑超20%的背景下均实现逆势增长，三季度普源精电/鼎阳科技/优利德实现收入2.28/2.90/1.31亿元，同比增长41%/14%/21%；2）经营稳健的综合性检测公司中，计量检测龙头广电计量已完成管理层换届+首次股权激励，公司经营重心从收入转向利润，业绩加速释放，三季度收入/归母净利润同比增长11.45%/50.22%；3）通用设备中，注塑机受益于头部企业份额提升及海外出口持续向好，保持较好增长趋势，海天国际上半年收入/归母净利润同比增长24.11%/23.50%，伊之密三季度收入/归母净利润同比增长 33.23%/59.78%。 具体看： 1、电子测量仪器：通用电子测量仪器大空间稳增长优质赛道，品质+品牌+渠道打造高护城河，行业集中度高，当前国产替代需求强烈，头部企业高端产品放量已至拐点，业绩有望持续释放，重点推荐【鼎阳科技】 【普源精电】【优利德】等。 2、检测服务：行业经营稳健、现金流好，在当前经济环境下仍保持了较好的经营韧性，估值已消化到历史底部位置，重点推荐【广电计量】 【华测检测】，关注【苏试试验】【信测标准】等。 3、通用设备（寻找弱复苏下的结构性机会）：库存周期一般3-4年，我们认为在当前经济背景下传统行业确有设备更新带来的补库存需求， 机械设备 优于大市·维持 证券分析师：吴双证券分析师：王鼎 0755-819813620755-81981000 wushuang2@guosen.com.cnwangding1@guosen.com.cnS0980519120001S0980520110003 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《机械行业10月投资策略暨三季度业绩前瞻-关注长期有基本 面，短期业绩有支撑、估值超跌的优质个股》——2024-10-09 《机械行业2024年8月投资策略-关注业绩较好、估值处于历史 低位的优质个股》——2024-09-09 《机械行业2024年8月投资策略-中报行情展开，关注受益设备 更新政策和经营稳中向好的方向》——2024-08-07 《轨道交通行业点评-上半年全国铁路固定资产投资同比增长10.6%，创历史同期新高》——2024-07-17 《机械行业2024年7月投资策略暨半年报前瞻-关注轨交、注塑机、核电设备等趋势向好的板块，布局经营韧性强的检测公司》 ——2024-07-08 政策刺激会加速这一过程，建议积极关注受益集中度提升和出口带来结构性较好增长的注塑机和叉车行业，及充分收益高端产品放量的激光控制系统，重点推荐【伊之密】【柏楚电子】【汇川技术】【杭叉集团】 【安徽合力】。 4、工程机械：（挖掘机下行4年销量边际企稳，出口打开增量空间）： 2024年10月预计各类挖掘机共销售1.60万台左右，同比增长10%，其中国内0.8万台，同比增长18%；出口0.8万台，同比增长3%。重点关注【三一重工】【恒立液压】【徐工机械】【中联重科】【柳工】等。 5、核电装备（三代核电已批量化建设，四代核电可期）：第三代核电 2019-2023年新批4/4/5/10/10台核电机组，第四代核电示范首堆22年成功并网发电后，多个项目已启动招投标工作，批量化建设未来可期，重点推荐【佳电股份】【中密控股】【江苏神通】【中核科技】等。 6、轨交设备：2024年前9个月全国铁路完成固定资产投资5612亿元，同比增长10.3%，行业保持较高景气度，重点关注【中国通号】【中国中车】等； 7、集装箱：集装箱行业一般4-5年一轮周期。2020-2023年行业产量分别约310/710/380/231万TEU，已至周期底部，2024年行业已呈现复苏趋势，单三季度集装箱交付量创全年新高，重点推荐【中集集团】。 8、人形机器人：人形机器人当前处于从0到1的产业变革阶段，AI赋能推动解决痛点问题，短期商业化进程有望加速，长期方向确定、空间广阔，重点关注【绿的谐波】【鸣志电器】【汇川技术】【雷赛智能】等。 9、分红类标的：建议积极关注机械行业主业相对稳健，分红率高的细分行业龙头公司，重点关注【广日股份】。 10、其他（业绩较好，估值处于历史低位）：建议重点关注铸件领先企业【华翔股份】等。 风险提示：宏观经济下行、原材料涨价、汇率大幅波动。 表1：重点推荐标的组合公司最新估值（截止到11月5日） 证券研究报告 归母净利润（亿元）EPS（元）PE 公司 市值（亿元） 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 华测检测 237 9.10 9.79 11.28 0.54 0.58 0.67 26 24 21 杭氧股份 259 12.16 10.59 13.29 1.24 1.08 1.35 21 24 19 柏楚电子 394 7.29 9.91 13.18 3.55 4.82 6.42 54 40 30 奕瑞科技 166 6.07 7.03 8.77 4.25 4.92 6.14 27 24 19 汇川技术 1608 47.42 50.65 60.66 1.77 1.89 2.26 34 32 27 绿的谐波 179 0.84 0.92 1.18 0.50 0.54 0.70 213 196 152 恒立液压 730 24.99 26.39 31.11 1.86 1.97 2.32 29 28 23 奥特维 159 12.56 17.56 20.94 3.99 5.58 6.66 13 9 8 杭叉集团 242 17.20 20.28 22.73 1.31 1.55 1.74 14 12 11 安徽合力 166 12.78 14.76 17.09 1.43 1.66 1.92 13 11 10 中集集团 469 4.21 25.87 36.61 0.08 0.48 0.68 111 18 13 中国通号 671 34.77 35.82 40.08 0.33 0.34 0.38 19 19 17 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理及预测注：未评级公司系WIND一致预期 内容目录 核心观点：产业升级+自主可控，把握结构性机会6 机械行业背景及展望：高端制造成长大机遇6 研究框架：把握强阿尔法公司，挖掘高贝塔行业投资机会7 投资建议：把握结构性成长机会9 10月行情回顾11 机械板块重点推荐组合11 10月机械板块上涨4.54%，跑赢沪深300指数7.70个pct12 10月机械板块估值水平持续回升13 10月机械子行业中核电装备、检测服务等表现较好13 数据跟踪：10月制造业PMI指数50.1%15 10月制造业PMI指数50.1%，环比增长0.3%15 10月钢/铜/铝价格指数环比变动+7.52%/-3.65%/-1.38%16 机床：2024年9月金属切削机床当月产量同比增长1.80%17 工业机器人：2024年9月当月产量同比增长22.80%18 工程机械：2024年10月挖掘机国内销量同比增长18%19 风险提示21 图表目录 图1：装备制造业进入产业升级期第二阶段，高端制造迎来成长大机遇6 图2：机械行业成长阶段先于下游需求，不同细分行业所处阶段大不一样7 图3：机械行业研究框架8 图4：机械行业按特性分类及示例9 图5：机械行业（申万分类）单月涨跌幅12 图6：机械行业（申万分类）单年/月涨跌幅全行业排名12 图7：申万一级行业2024年10月单月涨跌幅排名12 图8：机械行业（申万分类）近10年PE（TTM）/PB13 图9：机械行业（申万分类）近3年PE（TTM）/PB13 图10：机械子行业2024年10月单月涨跌幅13 图11：机械行业2024年10月涨跌幅前后五名14 图12：机械行业2024年1-10月涨跌幅前后五名14 图13：2024年10月制造业PMI指数为50.1%15 图14：2024年10月高技术制造业PMI为50.10%15 图15：2024年10月装备制造业PMI为51.30%15 图16：钢材综合价格指数（CSPI）情况16 图17：LME铜价情况16 图18：LME铝价情况16 图19：2024年9月金属切削机床产量同比增长1.80%17 图20：2024年1-9月金属切削机床产量累计同比增长7.20%17 图21：2024年9月金属成形机床产量同比增长7.10%17 图22：2024年1-9月金属成形机床产量累计同比增长12.60%17 图23：2024年9月中国工业机器人产量同比增长22.80%18 图24：2024年1-9月中国工业机器人产量累计同比增长11.50%18 图25：2024年1-9月制造业固定资产投资累计同比增长9.20%18 图26：2024年1-9月汽车制造业固定资产投资累计同比增长5.80%18 图27：2024年10月挖掘机销量同比增长10%19 图28：2024年1-10月累计销售挖掘机同比基本持平19 图29：2024年9月装载机主要企业销量同比增长7.82%20 图30：2024年1-9月装载机主要企业销量累计同比增长4.80%20 表1：重点推荐标的组合公司最新估值（截止到11月5日）2 表2：重点推荐标的组合公司最新估值（截止到11月5日）11 表3：“小而美”标的组合公司最新估值（截止到11月5日）11 核心观点：产业升级+自主可控，把握结构性机会 机械行业背景及展望：高端制造成长大机遇 数字浪潮和能源变革的大时代，工业互联和万物互联让社会效率不断提升，新能源利用让社会成本不断降低，我们同时站在了这两个巨大的风口前面。中国正在迎来全方位的产业升级，中国制造业厚积薄发，自2020年新冠疫情后正在加速崛起，行业内“专精特新”小巨人企业正在解决我国各行各业的卡脖子问题，逐步实现进口替代，正在或者已经成为各细分行业的隐形冠军；行业内优秀制造企业已经从进口替代走向出口替代，具备全球竞争力，中国高端制造正在迎来历史性的成长机遇。装备制造业当前已进入产业升级期第二阶段，高端装备自主可控、智能制造引领未来。