机械行业双周报(1月第2期)：积极布局检测、电子测量仪器板块，把握确定性成长机会

新股动态： 机械行业近两周新上市公司 4 家，分别为亿华通、九州一轨、鑫磊股份、福斯达。 1、亿华通：2402.HK，IPO 实际募资 9.16 亿元。公司 2021 年营收/归母净利润为 6.30/-1.46 亿元，近三年营收 CAGR 为 19.90%，2021 年毛利率/净利率为 37.50%/-29.41%。公司主营产品为燃料电池发动机、燃料电池部件。 2、九州一轨：688485.SH，IPO 实际募资 6.56 亿元。公司 2021 年营收/归母净利润为 3.92/0.68 亿元，近三年营收/归母净利润 CAGR 分别为20.40%/14.08%，2021 年毛利率/净利率为 39.65% /17.28%。 公司主营产品为钢弹簧浮置道床减振系统、声屏障、隔离式高弹性减振垫、预制钢弹簧浮置板。 3、鑫磊股份：301317.SZ，IPO 实际募资 8.12 亿元。公司 2021 年营收/归母净利润为 8.21/0.60 亿元，近三年营收/归母净利润 CAGR 分别为2.93%/4.63%，2021 年毛利率/净利率为 21.15%/7.36%。公司主营产品为活塞式空压机、离心式鼓风机、螺杆式空压机。 4、福斯达：603173.SH，IPO 实际募资 7.46 亿元。公司 2021 年营收/归母净利润为 14.46/1.60 亿元，近三年营收/归母净利润 CAGR 分别为37.66%/124.19%，2021 年毛利率/净利率为 23.04%/11.07%。公司主营产品为空气分离设备、液化天然气装置。 近两周数据跟踪： 机械指数+4.07%，跑输沪深 300 0.97 个 pct;2022 年以来钢价/铜价/铝价指数-12.96%/-3.58%/-7.45%，近两周环比+1.62%/+2.62%/+3.42%。 机床（国家统计局 1 月 20 日数据）：2022 年金属切削机床产量 57 万台，同比下降 13.10%；2022 年 12 月金属切削机床产量 5 万台，同比-11.70%。 培育钻石（GJEPC 01 月 18 日数据）：2022 年印度培育钻石毛坯钻进口额/裸钻出口额为 14.74/17.15 亿美元，同比+32.26%/50.37%；2022 年12 月进口额/裸钻出口额为 1.11/1.02 亿美元，同比-15.53%/-0.9%。 工业机器人（国家统计局 1 月 20 日数据）：2022 年工业机器人产量 44.31万台，同比-4.80%；2022 年 12 月工业机器人产量 4.05 万台，同比-9.50%。 工程机械（中国工程机械工业协会 1 月 18 日数据）：2022 年挖掘机销量 26.13 万台，同比-23.76%；2022 年 12 月销售各类挖掘机 1.69 万台，同比-29.8%。 行业重点推荐组合&短期投资观点 重点组合：华测检测、广电计量、苏试试验；中兵红箭；奥普特、柏楚电子、绿的谐波、奕瑞科技、汉钟精机、怡合达、汇川技术；恒立液压； 晶盛机电、捷佳伟创、帝尔激光、奥特维；联赢激光、海目星。1 月金股推荐：华测检测、鼎阳科技、汉钟精机、西测测试。 当前时点，我们建议重点关注长期基本面向好，中短期优选自身经营韧性强、22Q4 业绩持续稳步兑现的优质公司，重点推荐第三方检测龙头华测检测、电子测试测量仪器领先企业鼎阳科技及真空泵国内龙头汉钟精机。我们建议积极关注检测服务行业特别是高景气细分军工检测的投资机会，一方面检测服务行业本身是长坡厚雪的优质赛道，过去 8 年市场规模从 2013 年的 1399 亿元增至 2021 年的 4090 亿元，CAGR 达 14.35%，疫情背景下 2020/2021 年仍实现同比 11%/14%的增长，呈现极强的经营韧性，另一方面，检测服务是经济高质量发展的有力支撑，政策支持下检测行业标准规范不断完善，当前仍处于成长阶段，明年亦将充分受益于经济复苏，建议重点关注华测检测、苏试试验、西测测试、信测标准、思科瑞、中国电研、广电计量、国检集团等。 投资建议：产业升级+自主可控，把握结构性机会 回顾 2022：机械行业自 2021 年以来结构分化显著：1）以工程机械为代表的传统周期机械自 21Q2 进入下行周期，经营逐季变差，当前仍处于周期下行阶段；2）以基础零部件/工业自动化/激光装备/注塑机等为代表的通用装备自 21Q3 先后步入行业景气拐点，当前通用自动化仍维持承压；3）以光伏装备/新能源汽车装备/风电装备等为代表的新能源专用装备处于成长期，虽短期受需求波动及行业供需变化影响，整体呈现较高景气； 展望 2023 年，我们主要看好：1）（自上而下）把握优质赛道中长期有望穿越周期的优质龙头公司，具备核心竞争力的优质机械公司将充分受益行业成长+份额提升，具备更强阿尔法的公司甚至穿越行业周期经营稳中向好。比如检测公司、核心零部件公司、部分产品型公司（如科学仪器）等；2）（自上而下）挖掘高景气的成长性赛道或周期成长景气向上细分赛道中的龙头公司，比如通用自动化（机床刀具、工业机器人、工控、注塑机、减速机）、光伏装备、风电装备、锂电装备、培育钻石等；3）（自下而上）寻找低估值、基本面有明显边际变化的细分行业隐形冠军。 风险提示：宏观经济下行、原材料涨价、汇率大幅波动、疫情反复冲击 表1：重点公司盈利预测及投资评级 近两周机械板块重点推荐组合........................................................................................................11新股动态............................................................................................................................................12近两周行情回顾................................................................................................................................13 近两周钢、铜、铝价格指数环比上升............................................................................................................14 图图图 ................................................................................................................38：2021年装载机产量同比+15.29% 21 21 21 ........................................................................................39：2022年12月装载机主要企业销量同比+0.01% ................................................................................................40：2022年装载机主要企业销量同比-13.95% 表表表表 .......................................................................................................................1：重点公司盈利预测及投资评级 2 11 11 12 ..........................................................................2：重点推荐标的组合公司最新估值（截止到1月20日） ......................................................................3：“小而美”标的组合公司最新估值（截止到1月20日） .............................................................................................................................4：机械行业近两周新股动态 核心观点：产业升级+自主可控，把握结构性机会 机械行业背景及展望：高端制造成长大机遇 数字浪潮和能源变革的大时代，工业互联和万物互联让社会效率不断提升，新能源利用让社会成本不断降低，我们同时站在了这两个巨大的风口前面。中国正在迎来全方位的产业升级，中国制造业厚积薄发，自2020年新冠疫情后正在加速崛起，行业内“专精特新”小巨人企业正在解决我国各行各业的卡脖子问题，逐步实现进口替代，正在或者已经成为各细分行业的隐形冠军；行业内优秀制造企业已经从进口替代走向出口替代，具备全球竞争力，中国高端制造正在迎来历史性的成长机遇。装备制造业当前已进入产业升级期第二阶段，高端装备自主可控、智能制造引领未来。 1）高端装备自主可控：核心装备国产化是产业自主崛起的基础，突破核心高端装备的瓶颈，才会实现下游产业真正的自主化、产业化，重点产业包括有：半导体装备、高端机床及刀具、工控装备、工业机器人、激光装备、科学仪器等； 2）产业升级大势所趋：中国正在迎来全方位的产业升级，“双碳”目标引领下的新能源和人口老龄化背景下的数字化制造步入黄金发展期。 图1：装备制造业进入产业升级期第二阶段，高端制造迎来成长大机遇 整体看，产业升级+自主可控背景下，光伏/锂电/风电/半导体/工业自动化等新兴战略产业迎来爆发，推动相关企业形成大量的资本开支，带来对中游机械公司巨大的需求，产业链上设备公司均有较好地成长，特别是在增量扩张逻辑下中小制造企业也会有更大的盈利弹性。 图2：机械行业成长阶段先于下游需求，不同细分行业所处阶段大不一样 研究框架：把握强阿尔法公司，挖掘高贝塔行业投资机会 为了更好探讨机械行业上市公司的商业模式和核心竞争力，我们基于相似的商业模式和业务特性将机械公司主要分为4个类型：上游核心零部件公司、中游专用/通用设备公司、下游产品型公司以及服务型公司。 1）上游核心零部件公司：强阿尔法属性，属于中游专用/通用设备公司的上游，通常是研发驱动，具备核心底层技术，依靠技术实力或业务模式创新构建较高的竞争壁垒，形成较好的竞争格局，使得公司具备一定的议价权，普遍具备较强盈利能力，通过品类升级/扩张及下游领域拓展不断打开成长天花板，此类公司均值得关注。 2）中游专用/通用设备公司：高贝塔属性，产品供应下游客户进行工业生产，机械公司整体处于产业链中游，议价权相对较低，重点关注高成长行业或稳健增长行业中具备进口替代机会的公司，公司层面关注公司技术实力及优质客户绑定情况，通常行业竞争较为激烈，强者越强，优选龙头公司，推荐高景气的新能源（光伏/锂电/风电/核电）和工业自动化（工业机器人/工控/激光）等行业。 3）下游产品型公司：产品具备使用功能，直接供人类使用或操作，行业空间更大，通常下游应用领域较为广泛，下游较为分散的客户公司具有较强的议价权。重点关注高成长行业或稳健增长行业中具备进口替代机会的公司，公司层面综合考虑公司技术+产品+品牌+渠道，优选龙头公司，推荐培育钻石、通用测试测量仪器等细分子行业。 4）服务型公司：通过提供服务获取收入，通常需求稳健，现金流较好，行业长期稳健增长，龙头公司先发优势显著，优选赛道空间大的细分赛道龙头，