机械行业双周报（11月第1期）：制造业PMI景气回落，把握结构性成长机会

重要数据跟踪： 近两周机械行业上升 6.67%，跑输沪深 300 0.31 个百分点。2022 年以来钢价/铜价/铝价指数变动-18.52%/-1.95%/-7.81%，近两周以来钢价/铜价/铝价指数环比-2.00%/+4.14%/+0.02%。 制造业 PMI（国家统计局 10 月 31 日数据）：2022 年 10 月制造业 PMI 指数为 49.20%，环比下降 0.90 个 pct，位于收缩区间。10 月生产指数和新订单指数分别为 49.6%和 48.1%，环比变动-1.90/-1.70 个 pct，制造业生产和需求景气度均有所回落。 工程机械（中国工程机械工业协会 11 月 7 日数据）：2022 年 1-10 月挖掘机/装载机销量 22.08/10.14 万台，同比-26.00%/-16.70%。2022 年 10 月挖掘机/装载机销量 2.05/0.94 万台，同比增长 8.10%/1.85%。 培育钻石（GJEPC 11 月 13 日数据）：2022 年 10 月印度培育钻石毛坯进口额 0.55 亿美元，同比-46.53%，环比-50.21%，渗透率 5.89%。2022 年 10 月印度培育钻石裸钻出口额 1.79 亿美元，同比+22.21%，环比+0.55%，渗透率9.45%。10 月印度培育钻石进出口数据边际放缓，主要系全球钻石市场整体状态疲软下贸易商采购钻石意愿低、印度排灯节减缓市场节奏、以及美国在通胀、利率上升和股市动荡的影响下消费者可支配支出受到挤压。总体而言，培育钻石单月出口渗透率提升至历史最高的 9.45%，显示了终端下游需求仍保持向好态势，毛坯端数据影响因素较多需持续跟踪观察，从整个行业发展阶段看培育钻石行业尚处低渗透率高爆发的成长初期，短期边际放缓属于正常波动。受天然钻石自 3 月起持续降价影响，培育钻石价格自年初以来下降较多，但近期美联储释放加息放缓信号、美国通胀超预期回落，价格企稳、需求回升下培育钻石行业有望迎来底部反转。 行业重点推荐组合&短期投资观点 重点组合：华测检测、广电计量、苏试试验；中兵红箭、力量钻石；奥普特、柏楚电子、绿的谐波、奕瑞科技、汉钟精机、怡合达、汇川技术； 恒立液压；晶盛机电、联赢激光、海目星、捷佳伟创。“小而美”组合：鼎阳科技；四方达；信测标准、中国电研、思科瑞；江苏神通、明志科技；华荣股份、凌霄泵业；容知日新、伊之密、东华测试。11 月金股推荐：汉钟精机、奕瑞科技、华测检测。 当前时点，我们建议重点关注长期基本面向好，中短期优选市场波动下受宏观经济影响小、自身经营韧性强、业绩持续稳步兑现的优质公司，重点推荐推荐具备结构性成长机会的真空泵国内龙头汉钟精机、X 线探测器国内龙头奕瑞科技，及综合性第三方检测龙头华测检测，也建议积极关注高景气军工细分检测赛道的投资机会，重点推荐苏试试验、思科瑞、西测测试。 机械行业投资框架：把握强阿尔法公司，挖掘高贝塔行业投资机会 整体看，产业升级+自主可控背景下，光伏/锂电/风电/半导体/工业自动化等新兴战略产业迎来爆发，推动相关企业形成大量的资本开支，带来对中游机械公司巨大的需求，产业链上设备公司均有较好地成长，特别是在增量扩张逻辑下中小制造企业会有更大的盈利弹性。基于此，我们一方面持续看好优质赛道中长期胜出概率大的龙头公司，并自下而上优选细分行业隐形冠军；另一方面建议关注具备极高业绩弹性的优质中小成长公司。 核心零部件公司：1）数字化 X 线探测器：正处于国产化替代加速+下游新领域快速拓展阶段，重点推荐奕瑞科技；2）机器视觉：3C 国产替代稳步推进+新能源领域需求爆发，重点推荐奥普特；3）工业自动化：产业升级推动自动化加速普及，叠加国产化加速，重点推荐绿的谐波、汇川技术、怡合达。 专用/通用设备公司：1）光伏装备：新能源革命大势所趋+N 型电池技术迭代设备属性耗材化，重点推荐汉钟精机，关注美畅股份、晶盛机电、捷佳伟创、帝尔激光、奥特维；2）锂电装备：新能源汽车渗透加速，设备投资先行强者恒强，全球市场有望打开更大空间，重点关注先导智能、联赢激光、海目星、杭可科技、中国电研；3）激光装备：性价比日益凸显下游渗透持续提速，重点关注柏楚电子、锐科激光；4）核电装备：自 19 年行业已重启，19-22年新批 4/4/5/6 台，确定性向好趋势，重点关注江苏神通、中密控股、景业智能；5）一体化压铸：特斯拉率先引领，已逐步形成产业化趋势，重点推荐伊之密。 产品型公司：1）培育钻石：行业高爆发成长初期，印度进口培育钻 19-21年 CAGR 达 107%，22 年 1-10 月同比+43.96%，重点推荐力量钻石、四方达，关注中兵红箭、黄河旋风、国机精工；2）通用电子测试测量仪器：成熟市场工业用消费品，品质+品牌+渠道打造高护城河，当前进口/出口替代加速拐点向上，重点推荐鼎阳科技、优利德，关注普源精电、思林杰。 服务型公司：检测服务长坡厚雪，经营抗周期性强，重点推荐华测检测、苏试试验、思科瑞，关注广电计量、信测标准、国检集团、中国电研等。 风险提示：宏观经济下行、原材料涨价、汇率大幅波动、疫情反复冲击 表1：重点公司盈利预测及投资评级 图图图图 ........................................................................................................38：2021年12月装载机产量同比-2.49% 20 20 20 20 ................................................................................................................39：2021年装载机产量同比+15.29% .................................................................................40：2022年10月装载机主要企业销量同比增长1.85% ...........................................................................41：2022年1-10月装载机主要企业销量同比下降16.70% 表表表 .......................................................................................................................1：重点公司盈利预测及投资评级 2 8 8 ..........................................................................2：重点推荐标的组合公司最新估值（截止到11月11日） ......................................................................3：“小而美”标的组合公司最新估值（截止到11月11日） 研究框架：把握强阿尔法公司，挖掘高贝塔行业投资机会 我们选股基于长期的产业逻辑、公司的竞争力和资本市场的估值水平综合考虑，精选长期胜出概率大的优质龙头公司，而不是着眼于短期的行业或者业绩爆发力。 为了更好探讨机械行业上市公司的商业模式和核心竞争力，我们基于相似的商业模式和业务特性将机械公司主要分为4个类型：上游核心零部件公司、中游专用/通用设备公司、下游产品型公司以及服务型公司。 1）上游核心零部件公司：强阿尔法属性，通常是研发驱动，具备核心底层技术，依靠技术实力构建较高的竞争壁垒，较好的竞争格局使得公司具备一定的议价权，普遍具备较强盈利能力，通过品类升级/扩张及下游领域拓展不断打开成长天花板，此类公司均值得关注，建议关注工业自动化和产业互联网等细分行业的隐形冠军。 2）中游专用/通用设备公司：高贝塔属性，产品供应下游客户进行工业生产，机械公司整体处于产业链中游，议价权相对较低，重点关注高成长行业或稳健增长行业中具备进口替代机会的公司，公司层面关注公司技术实力及优质客户绑定情况，通常行业竞争较为激烈，强者越强，优选龙头公司，推荐高景气的新能源（光伏/锂电/风电/核电）和工业自动化（工业机器人/工控/激光）等行业。 3）下游产品型公司：产品具备使用功能，直接供人类使用或操作，行业空间更大，通常下游应用领域较为广泛，下游较为分散的客户公司具有较强的议价权。重点关注高成长行业或稳健增长行业中具备进口替代机会的公司，公司层面综合考虑公司技术+产品+品牌+渠道，优选龙头公司，推荐培育钻石、通用测试测量仪器等细分子行业。 4）服务型公司：通过提供服务获取收入，通常需求稳健，现金流较好，行业长期稳健增长，龙头公司先发优势显著，优选赛道空间大的细分赛道龙头，推荐检测服务等行业。 基于以上框架，我们当前重点看好以下4个方向： 1）商业模式好、增长空间大的检测服务公司：重点推荐华测检测、广电计量、苏试试验、思科瑞、信测标准，关注中国电研、国检集团、电科院。 2）处于成长阶段或高景气度的上游核心零部件公司：a、激光行业重点推荐柏楚电子，其他关注锐科激光；b、液压件行业重点推荐恒立液压；c、线性驱动行业重点推荐捷昌驱动；d、两机叶片行业重点推荐应流股份；e、高端密封件行业重点推荐中密控股；f、X线探测器行业重点推荐奕瑞科技；g、机器人核心部件行业重点推荐绿的谐波；h、工业机器视觉行业重点推荐奥普特；i、通用核心部件行业重点推荐汇川技术、国茂股份、汉钟精机、江苏神通；j、工业机器人行业重点推荐绿的谐波；k、工业自动化行业重点推荐怡合达。 3）处于成长阶段或高景气度的产品型公司：培育钻石行业重点推荐中兵红箭、四方达、力量钻石。 4）景气度高的专用/通用装备行业：a、锂电装备行业重点推荐联赢激光、海目星、先导智能；b、注塑机行业重点推荐伊之密。 图1：机械行业按特性分类及示例 近两周机械板块重点推荐组合 重点推荐组合：华测检测、广电计量、苏试试验；中兵红箭、力量钻石；奥普特、柏楚电子、绿的谐波、奕瑞科技、汉钟精机、怡合达、汇川技术；恒立液压；晶盛机电、联赢激光、海目星、捷佳伟创。 “小而美”组合：鼎阳科技；四方达；信测标准、中国电研、思科瑞；江苏神通、明志科技；华荣股份、凌霄泵业；容知日新、伊之密、东华测试。 表2：重点推荐标的组合公司最新估值（截止到11月11日） 表3：“小而美”标的组合公司最新估值（截止到11月11日） 近两周行情回顾 近两周机械行业上涨6.67%，跑输沪深300 0.31个百分点 近两周（20221031-20221111）机械行业上涨6.67%，跑输沪深300 0.31个百分点。从全行业看，机械行业近两周涨跌幅在27个行业（申万分类）中排第17位。 图2：2020年以来机械行业指数与沪深300指数行情对比 图3：申万一级行业近两周涨跌幅排名 从个股表现来看，2022年年初至今涨跌幅排名前五位的公司分别为：岱勒新材、宝馨科技、广东鸿图、泰嘉股份、新莱应材；近两周涨跌幅排名前五位的公司分别为：星光农机、科新机电、一拖股份、龙源技术、三超新材。 图4：机械行业2022年至今涨跌幅前后五名 图5：机械行业近两周涨跌幅前后五名 近两周行业动态 检测服务 市场监管总局等九部门印发《建立健全碳达峰碳中和标准计量体系实施方案》 根据计量资讯速递11月1日消息，市场监管总局等九部门联合印发《建立健全碳达峰碳中和标准计量体系实施方案》，提出，到2025年碳达峰碳中和标准计量体系基本建立。《实施方案》围绕建立完善碳达峰碳中和标准计量体系，提出了完善碳排放基础通用标准体系、加强重点领域碳减排标准体系建设、加快布局碳清除标准体系等7方面的24项重点任务、