机械行业2023年投资策略：产业升级+自主可控，把握结构性成长机会

证券研究报告|2022年12月05日 机械行业2023年投资策略—— 产业升级+自主可控，把握结构性成长机会 行业研究·行业投资策略机械设备 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：吴双 证券分析师：田丰 联系人：年亚颂 证券分析师：李雨轩 联系人：王向远 0755-81981362 0755-81982706 0755-81981159 0755-81981140 0755-81982646 wushuang2@guosen.com.cntianfeng1@guosen.com.cnnianyasong@guosen.com.cnliyuxuan@guosen.com.cnwangxiangyuan@guosen.com.c n S0980519120001S0980522100005S0980521100001 机械行业基本面回顾与展望 •回顾2022：机械行业自2021年以来结构分化显著 一方面，“行业维度”不同细分之行业景气度分化显著： 1）以工程机械为代表的传统周期机械自21Q2进入下行周期，经营逐季变差，当前仍处于周期下行阶段； 2）以基础零部件/工业自动化/激光装备/注塑机等为代表的通用装备自21Q3先后步入行业景气拐点，当前通用自动化仍维持承压； 3）以光伏装备/新能源汽车装备/风电装备等为代表的新能源专用装备处于成长期，虽短期受需求波动及行业供需变化影响，整体呈现较高景气； 另一方面，“时代背景”维度中长期看产业升级+自主可控大势所趋： 整体看，产业升级+自主可控背景下，光伏/锂电/风电/半导体/工业自动化等新兴战略产业迎来爆发，推动相关企业形成大量的资本开支，带来对中游机械公司巨大的需求，产业链上设备公司均有较好地成长，特别是在增量扩张逻辑下中小制造企业会有更大的盈利弹性。 •展望2023：高端制造成长大机遇，给予行业“超配”评级 2023年我们主要看好： 1）（自上而下）把握优质赛道中长期有望穿越周期的优质龙头公司，具备核心竞争力的优质机械公司将充分受益行业成长+份额提升，具备更强阿尔法的公司甚至穿越行业周期经营稳中向好。比如检测公司、核心零部件公司、部分产品型公司（如科学仪器）等； 2）（自上而下）挖掘高景气的成长性赛道或周期成长景气向上细分赛道中的龙头公司，比如风电装备、通用自动化（机床刀具、工业机器人、工控、注塑机、减速机）、光伏装备、锂电装备、培育钻石等； 3）（自下而上）寻找低估值、基本面有明显边际变化的细分行业隐形冠军。 2 投资建议：产业升级+自主可控，把握结构性成长机会 表1：重点推荐方向、细分行业及现状、相应推荐标的 核心零部件 数字化X线探测器自主可控：正处于国产化替代加速+下游新领域快速拓展阶段重点推荐奕瑞科技 机器视觉产业升级：3C国产替代稳步推进+新能源领域需求爆发重点推荐奥普特 工业自动化产业升级+自主可控：自动化加速普及，叠加国产化加速重点推荐汇川技术、怡合达、绿的谐波、国茂股份 光伏装备 产业升级：新能源革命大势所趋+N型电池技术迭代设备属性耗材化 重点推荐汉钟精机、捷佳伟创、晶盛机电、奥特维、帝尔激光、美畅股份 专用装备 锂电装备 产业升级：新能源汽车渗透加速，设备投资先行强者恒强 重点推荐先导智能、联赢激光、海目星、东威科技、道森股份 一体化压铸 产业升级：特斯拉率先引领，已逐步形成产业化趋势 重点推荐伊之密 核电装备 产业升级：自19年行业已重启，19-22年新批4/4/5/10台，趋势持续向好 重点关注江苏神通、中密控股、应流股份、景业智能，科新机电 激光装备 产业升级+自主可控：性价比日益凸显，下游渗透持续提速 重点推荐柏楚电子，关注锐科激光 工业机器人 产业升级+自主可控：机器换人大势所趋，国产替代加速推进 重点推荐埃斯顿 通用装备 产品型 通用电子测试测量仪器 自主可控：大空间稳增长优质赛道，进口替代加速拐点向上 重点推荐鼎阳科技、优利德，关注普源精电、思林杰 培育钻石 行业高爆发成长初期，印度进口培育钻3年CAGR达107%，21年渗透率6.38% 重点推荐中兵红箭、四方达、国机精工 服务型 检测服务 产业升级：长坡厚雪赛道，经营抗周期性强，疫情影响下仍稳健成长 重点推荐华测检测、思科瑞、西测测试、苏试试验、信测标准，关注广电计量、中国电研、国检集团等 资料来源：国信证券经济研究所整理 行业重点推荐组合 •重点组合：华测检测、广电计量、苏试试验；中兵红箭；奥普特、柏楚电子、绿的谐波、奕瑞科技、汉钟精机、怡合达、汇川技术；恒立液压；晶盛机电、捷佳伟创、帝尔激光、奥特维；联赢激光、海目星。 •“小而美”组合：鼎阳科技、优利德；四方达；信测标准、中国电研、思科瑞、西测测试；江苏神通、明志科技；华荣股份、凌霄泵业；容知日新、伊之密、东华测试。 风险提示：宏观经济下行、汇率大幅波动、疫情反复冲3击。 公司 市值（亿元） 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 华测检测 353 7.46 9.31 11.44 0.45 0.55 0.68 47 38 31 广电计量 103 1.82 2.70 3.59 0.32 0.47 0.62 56 38 29 苏试试验 112 1.90 2.69 3.72 0.72 0.73 1.01 59 41 30 中兵红箭 298 4.85 10.57 15.28 0.35 0.76 1.10 61 28 20 奥普特 176 3.03 3.96 5.20 3.67 3.24 4.26 58 44 34 柏楚电子 339 5.50 5.51 6.85 5.48 3.78 4.69 62 62 50 绿的谐波 167 1.89 2.45 3.46 1.57 1.45 2.05 88 68 48 奕瑞科技 329 4.84 6.01 7.95 6.67 8.27 10.94 68 55 41 汉钟精机 137 4.87 6.02 7.32 0.91 1.13 1.37 28 23 19 怡合达 322 4.01 6.02 8.41 1.00 1.25 1.75 80 53 38 汇川技术 1868 35.73 42.21 55.14 1.36 1.59 2.07 52 44 34 恒立液压 859 26.94 23.00 26.06 2.06 1.76 2.00 32 37 33 晶盛机电 844 17.12 27.81 37.45 1.33 2.13 2.86 49 30 23 联赢激光 87 0.92 3.00 5.13 0.31 1.00 1.70 94 29 17 海目星 124 1.09 3.66 7.55 0.55 1.81 3.74 113 34 16 捷佳伟创 447 7.17 9.80 12.90 2.06 2.81 3.70 62 46 35 帝尔激光 225 3.81 4.91 6.36 2.24 2.89 3.74 59 46 35 奥特维 303 3.71 6.59 9.78 3.48 4.27 6.33 82 46 31 归母净利润（亿元）EPS（元）PE 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理及预测 4 组合：公司盈利预测及投资评级 归母净利润（亿元）EPS（元）PE 公司 市值（亿元） 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 鼎阳科技 101 0.81 1.48 2.02 0.48 1.39 1.89 124 68 50 四方达 58 0.92 1.69 2.43 0.19 0.35 0.50 63 34 24 信测标准 40 0.80 1.24 1.64 1.20 1.09 1.44 50 33 25 中国电研 73 3.15 3.98 5.11 0.78 0.98 1.26 23 18 14 思科瑞 68 0.97 1.28 1.75 0.97 1.28 1.75 70 53 39 江苏神通 60 2.53 2.97 3.62 0.52 0.59 0.71 24 20 16 明志科技 45 1.23 0.76 1.85 1.00 0.61 1.49 36 59 24 华荣股份 84 3.81 4.22 5.77 1.13 1.25 1.71 22 20 15 凌霄泵业 58 4.83 5.55 6.66 1.35 1.55 1.86 12 11 9 容知日新 59 0.81 1.13 1.78 1.48 2.06 3.24 73 52 33 伊之密 94 5.16 4.21 6.20 1.10 0.90 1.32 18 22 15 东华测试 50 0.80 1.27 1.93 0.58 0.92 1.40 63 39 26 优利德 32 1.09 1.21 1.66 0.98 1.10 1.50 29 26 19 西测测试 40 0.67 0.87 1.15 0.79 1.03 1.36 60 46 35 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理及预测 5 收益率 收益率 合收益率 收益率 收益率 2022年11月 -1.74% -1.81% -1.50% 9.81% 5.84% 2022年10月 0.33% 10.87% 16.91% -7.78% 5.74% 2022年9月 -8.49% -6.95% 3.01% -6.72% -9.28% 2022年8月 -5.81% -6.44% 0.48% -2.19% -7.34% 2022年7月 6.77% 15.97% 8.76% -7.02% 5.15% 2022年6月 18.68% 13.66% 19.72% 9.62% 10.43% 2022年5月 19.46% 10.63% 10.27% 1.87% 10.41% 2022年4月 -13.58% -10.27% 1.82% -4.89% -14.04% 2022年3月 -15.19% -8.51% -6.25% -7.84% -10.73% 2022年2月 0.26% 2.43% —— 0.39% 1.36% 2022年1月 -17.36% -14.31% —— -7.62% -11.64% 2022年1-11月 -21.89% -0.42% 63.36% -22.01% -16.16% 2021年全年 49.16% 85.59% 157.62% -5.20% 15.20% 月份重点组合 小而美标的组合 月度金股组 沪深300 机械板块 月份 金股 当月收益率 2022年12月 汉钟精机、鼎阳科技、苏试试验 —— 2022年11月 汉钟精机、奕瑞科技、华测检测 -1.50% 2022年10月 奕瑞科技、鼎阳科技、四方达、思科瑞 16.91% 2022年9月 奕瑞科技、汉钟精机、联赢激光、苏试试验 3.01% 2022年8月 奕瑞科技、中兵红箭、海目星、捷佳伟创、苏试试验 0.48% 2022年7月 汉钟精机、中兵红箭 8.76% 2022年6月 华测检测、奕瑞科技、汉钟精机 19.72% 2022年5月 华测检测、中兵红箭 10.27% 2022年4月 华测检测、中兵红箭 1.82% 2022年3月 华测检测、奕瑞科技、中兵红箭 -6.25% 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 6 01 行业概况及研究框架 02 上游核心零部件公司 03 中游专用/通用设备公司 04 产品型公司 05 服务型公司 7 装备制造业进入产业升级期第二阶段，高端装备自主可控、智能制造引领未来 •高端装备自主可控：核心装备国产化是产业自主崛起的基础，突破核心高端装备的瓶颈，才会实现下游产业真正的自主化、产业化，重点产业有：半导体装备、高端机床及刀具、工控装备、工业机器人、激光装备、科学仪器等； •产业升级大势所趋：在数