焦煤
- 供需：供给创新高，需求下滑。110家洗煤厂开工率创2月以来新高，230家独立焦企生产率环比走低。上游去库，下游补库。矿山库存下降，洗煤厂精煤库存减少，钢厂和焦企库存略有增加，港口库存下降。
- 库存：矿山库存276.75万吨(-1.6)，洗煤厂精煤库存182.03万吨(-7.92)，钢厂库存722.9万吨（+4.55)，焦企库存708.22万吨(+13.14)，港口库存405.1万吨(-9)。
- 价格：沙河驿蒙古主焦煤报1600元/吨(-0)，京唐港山西产主焦煤报1780(+10)。活跃合约报1324.5元/吨(+21.5)。基差275.5元/吨(-21.5)，1-5月差-4元/吨（+2.5）。
焦炭
- 供需：供需双弱，缺口继续收窄。230家独立焦企生产率环比走低，钢厂产能利用率上升，铁水日均产量223.83万吨(+0.45)，环比增速放缓。
- 库存：焦企库存44.08万吨（+0.6），钢厂库存542.68万吨（-0.9），港口库存190.15万吨（+0.99）。
- 价格：天津港准一级焦报1690元/吨(+0)，部分地区现货开启第二轮提涨。活跃合约报1956元/吨(+31)，基差-134.04元/吨(-31)，1-5月差-31元/吨(+7)。
策略建议
- 宏观政策：近期国内外政策放松，情绪转暖。降准降息释放流动性，利好大宗商品价格。政策预期已打满，关注财政政策配套措施。
- 产业层面：洗煤厂开工率逼近年内高点，供给偏宽松。蒙煤进口通关正常，海运煤增加，港口进口煤库存累库。上游矿山去库，下游库存略有走高，库存结构好转。焦炭首轮提涨落地，焦企议价权上升，现货进入提涨通道。铁水环比增速放缓，产业链利润恢复阻力减小。
- 市场表现：焦炭基本面改善得到确认，若下游钢厂利润修复，焦炭上行空间将打开。黑色板块减仓上行，建议J01轻仓做多参与，后续视基本面变化决定加仓或退出。
- 风险提示：煤矿安全事故（上行风险）。
