煤焦早报：盘面减仓上行，J01偏多看待

--------------------商品研究 煤焦早报 走势评级：焦炭——震荡 焦煤——震荡偏弱 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com张亦宁—黑色研究员从业资格证号：F3084599联系电话：0571-28132578邮箱：zhangyining1@cindasc.com信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 盘面减仓上行，J01偏多看待 报告日期：2024年9月26日 报告内容摘要: ⯁相关资讯： 1.昨日央行、证监会、金融总局密集发布多项政策，包括降准、降息、下调存量房贷利率及支持企业回购等政策，力度超预期，市场反应强烈。 ⯁焦煤： 现货承压，期货震荡。沙河驿蒙古主焦煤报1600元/吨(-0)，京唐港山西 产主焦煤报1780(+10)。活跃合约报1324.5元/吨(+21.5)。基差275.5元 /吨(-21.5)，1-5月差-4元/吨（+2.5）。 供给创新高，需求下滑。110家洗煤厂开工率报69.32%(+1.12)，创2月以来新高。230家独立焦企生产率报68.64%(-0.41)，环比继续走低。上游去库，下游补库。523家矿山库存报276.75万吨(-1.6)，洗煤厂精煤库存182.03万吨(-7.92）。247家钢厂库存722.9万吨（+4.55)，230家焦企库存708.22(+13.14)。港口库存405.1万吨(-9)。 ⯁焦炭： 现货开启第二轮提涨，期货震荡。天津港准一级焦报1690元/吨(+0)， 部分地区现货开启第二轮提涨。活跃合约报1956元/吨(+31)，盘面反弹。基差-134.04元/吨(-31)，1-5月差-31元/吨(+7)。 供需双弱，缺口继续收窄。230家独立焦企生产率报68.64%(-0.41)，247家钢厂产能利用率报84.06%(+0.17)，铁水日均产量223.83万吨(+0.45)，环比增速有所放缓。 上中游去库，下游补库。230家焦企库存44.08万吨（+0.6），247家钢厂库存542.68万吨（-0.9），港口库存190.15万吨（+0.99）。 ⯁策略建议： 近期国内外迎来政策的共振期。海外各国央行跟随美联储降息，国内24日三部门联合发布多项利好政策。对于商品市场来说，存量房贷利率下调利于房地产市场回暖，降准降息释放流动性，利于大宗商品价格上行。另外，对于股票市场的定向支持也能够大幅提振市场信心，提高活跃程度，表明了管理层对于资本市场的重视。整体而言，政策预期已经打满，接下来要看财政政策的配套政策。 产业层面，洗煤厂开工率曲折上升，目前已经逼近年内高点，供给仍偏宽松。蒙煤进口通关维持正常水平，但受内外价差走阔影响，海运煤增加，港口进口煤库存累库。上游矿山去库，下游焦企钢厂库存略有走高，库存结构略有好转。焦炭方面，现货首轮提涨落地，且有焦企开始第二轮提涨，随着持续减产，焦企议价权上升，现货市场进入提涨通道。铁水环比增速放缓，产业链整体利润回升阻力减小。后续继续观察钢厂铁水产量变化，若能出现钢厂减产，产业链利润有望形成正循环。 宏观方面，国内外政策均有所放松，情绪转暖。虽然政策短期对于需求的影响有限，但是会影响上下游心态，引导下游补库。焦炭开启第二轮提涨，现货企稳。铁水产量环比增速下滑，产业链利润恢复阻力减小，不排除后续再次减产的可能。从基本面看，随着现货进入提涨通道，焦炭基本面改善得到确认，若后续下游钢厂利润修复，焦炭上行空间将打开。从盘面看，近期黑色板块均表现出减仓上行的态势，空头离场推动价格上涨。建议J01轻仓做多参与，后续视基本面变化决定加仓或退出。 风险提示：煤矿安全事故（上行风险） 一、焦煤 1、供需 图1.110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图图2.110家洗煤厂开工率季节性图 110家洗煤厂日均产量 万吨 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 % 100 110家洗煤厂开工率 20192020 2021 202220232024 90 80 70 60 50 40 30 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 图3.110家洗煤厂精煤库存季节性图图4.港口炼焦煤库存季节性图 万吨 110家洗煤厂精煤库存 300 2019 2020 2021 2022 20232024 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 北方港口炼焦煤库存 900 800 700 600 500 400 300 2018201920202021 20222023 2024 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 图5.独立焦化厂（230家）炼焦煤库存季节性图图6.样本钢厂（247家）炼焦煤库存季节性图 万吨 230家独立焦企炼焦煤库存 2100 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 万吨 247家钢厂炼焦煤库存 1300 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 1200 1100 1000 900 800 700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格与价差 元/吨 京唐港：库提价：山西 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 图7.山西产主焦煤价格图8.蒙古产主焦煤价格 元/吨 主焦煤价格：蒙古产 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 元/吨 焦煤基差-蒙煤 元 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 蒙煤基差（右） 焦煤活跃合约收盘价 沙河 图9.焦煤基差图10.焦煤01合约基差季节性图 元/吨 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 8/1 焦煤01合约基差季节性图 JM1901 JM2301 JM2001 JM2401 JM2101 JM2501 JM2201 8/15 8/29 9/12 9/26 10/1010/24 11/7 11/21 021-09 1-11 1 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图11.JM2501-JM2505月差 元/吨 JM01-JM05 JM1901-JM1905 JM2001-JM2005 J2101-J2105 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 JM2201-JM2205 JM2301-JM2305 JM2401-JM2405 JM2501-JM2505 5/196/197/198/199/1910/1911/1912/19 资料来源：Wind，信达期货研究所 二、焦炭 1、供需 图12.独立焦化厂（230家）焦炉产能利用率图13.247家高炉产能利用率季节性图 % 230家独立焦企焦炉产能利用率 95 2018201920202021 202220232024 90 85 80 75 70 65 60 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 % 100 247家钢厂产能利用率 20192020202120222023 2024 95 90 85 80 75 70 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 图14.247家铁水日均产量季节性图 万吨 247家钢厂铁水日均产量 260 2019 2020 2021 2022 2023 2024 250 240 230 220 210 200 190 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 图15.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图图16.北方港口焦炭库存季节性图 万吨 230家独立焦企库存 210 190 170 150 130 110 90 70 50 30 10 2018 2019 2020 2021 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 6002018 500 北方港口焦炭库存 201920202021202220232024 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图17.247家钢厂焦炭库存季节性图 万吨 247家钢厂焦炭库存 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 201820192020 202120222023 2024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 元/吨 焦炭基差 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 基差 活跃合约收盘价 元/吨 天津港:准一冶金焦平仓价2,000 1,500 1,000 500 0 -500 图18.天津港准一级冶金焦平仓价（含税）图19.焦炭基差 元/吨 4800 天津港准一级焦价格 201820192020 2021 20222023 2024 4300 3800 3300 2800 2300 1800 1300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 资料来源：Wind，