运输美国大选影响点评：美国大选多重影响，重申增持航空油运

导读

特朗普宣布当选美国总统，预计将对交运行业产生多重影响。基于行业大逻辑与油价下跌期权，继续建议增持航空与油运。

投资要点

1. 特朗普当选影响：

   • 美国原油增产可能压低油价中枢。
   • 地缘冲突（俄乌、红海）缓解可能影响贸易运输格局。
   • 汇率政策可能影响人民币兑美元汇率。
   • 关税政策影响程度与节奏待定。

2. 航空：

   • 燃油成本占航司成本近四成，若航油采购均价下降10%，国航/东航/南航/吉祥/春秋年化净利分别增加41/35/42/5.3/4.7亿元。
   • 新航季国内减班国际增班持续，国内需求有望政策提振，供需恢复趋势确定。
   • 油价压力改善或将助力旺季盈利超预期，催化市场乐观预期。
   • 建议淡季逆向布局航空，维持中国国航、吉祥航空、南方航空、中国东航、春秋航空“增持”评级。

3. 油运：

   • 原油增产利好油运，关注逆向时机。
   • 油价下跌若因原油增产，将刺激终端消费与海运量增长。
   • 油运供给刚性凸显，传统能源消费需求仍将稳健增长。
   • 俄欧原油贸易重构持续性取决于对俄制裁持续性，假设制裁持续，油运供需向好，景气上升可期。
   • 建议关注逆向时机，维持招商南油、中远海能、招商轮船、中国船舶租赁“增持”。

4. 集运：

   • 红海局势升级致亚欧航线绕行好望角，消耗全行业有效运力约一成。
   • 2024Q2欧美补库与提前出货支撑上半年运价飙升，美线运价近2022年历史高位。
   • 2024Q3传统旺季载运率松动，欧美航线运价回落近半。
   • 近期淡季货量平稳，集运公司积极挺价，助力长协谈判。
   • 未来集运景气趋势取决于出口与运力消化，提示关税政策与红海局势的不确定性。

风险提示

经济波动、政策、地缘形势、油价汇率、安全事故等。