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宏观点评：特朗普再次当选，影响几何？

2024-11-06 熊园,刘新宇,刘安林国盛证券 ζޓއއKun

核心结论：特朗普再度当选总统，共和党大概率控制参众两院。短期看，风险资产有望表现良好，避险资产回调；中长期看，特朗普上台将推高美元指数和美债收益率中枢，对美股偏利好，对大宗商品偏利空。对中国：加征60%关税对出口冲击较大，人民币短期可能承压，国内政策空间有望进一步打开。
大选结果：特朗普获得277张选举人票，确定当选总统。共和党在参议院至少获得51席，众议院至少获得197席，大概率控制众议院。后续关键时间节点包括哈里斯是否承认败选、特朗普发表获胜演讲、众议院选举结果确定、选举人团投票和新任总统就职。
对资产价格的影响：
- 短期影响：历史经验表明，大选结束后，市场风险偏好将迎来修复，风险资产上涨，避险资产回调。
- 中长期影响：
  - 若特朗普上台+控制国会两院：推高美元指数和美债收益率中枢，对美股偏利好，对大宗商品偏利空。原因在于特朗普的政策将提振经济和通胀预期、吸引资本回流、扩大财政赤字，并压制商品价格。
  - 若特朗普上台+分裂国会：减税政策推行受阻，但关税、外交、能源产业等方面的政策仍将实施，整体影响效果类似，但幅度减弱。
对中国的影响：
- 关税影响：
  - 总量层面：对华征收60%的关税可能导致中国对美出口下降66.7%，拖累我国整体出口约9.6个百分点；考虑加征关税后对其他国家出口增加，可能拖累我国约5.8个百分点。
  - 行业层面：计算机、电子、石油化工、钢铁、纺织服装、家用电器、食品饮料、建材、基础化工、通信等行业受影响较大；医药生物、电力设备与新能源、汽车、轻工制造等行业受影响程度相对较小。
- 政策预判：特朗普当选后，我国政策应会进一步加码。一方面，9.24以来一揽子增量政策密集出台，政策底层逻辑已转变；另一方面，2025年GDP目标增速可能仍定为5%左右的偏高水平，叠加可能的关税压力，客观上也需要政策进一步加码。
风险提示：美国大选结果、美国经济与政策、地缘冲突等超预期演化。