重大行情点评：特朗普再次当选，影响几何？

期货研究报告|商品研究 2024年11月6日 特朗普再次当选，影响几何？ 重大行情点评 重大行情点评 美国大选尘埃落定，特朗普再次当选总统，基于政策导向，我们梳理了其对资 产的影响。 从选举前特朗普的发言来看，其上任后的政策主要包含减税、贸易、移民、能源等多个方面。 研究员：赵嘉瑜 0755-82548083 zhaojiayu@cmschina.com.cnF3065666 Z0016776 目前共和党仍未拿下众议院，如果民主党保住众议院，那么贸易作为特朗普“唯一”有话语权的政策武器，其关税力度和覆盖范围或会扩大。 我们认为，特朗普上台对资产的影响如下： �对美元、美股利多； ②对有色金属、原油链利空； ③对贵金属和A股可能有短期的利空，但中长期来看无需过分担忧； ④对黑色化工短期利空，但如果考虑特朗普当选对我国内需政策的反馈作用，则会转化为黑色和建材板块的利多。 风险提示：美国贸易保护政策强于预期，美国再通胀风险 敬请阅读末页的重要声明 1.事件 美东时间11月6日，根据《国会山报》、美国福克斯新闻最新公布的测算，美国共和党总统候选人特朗普将收获超半数的选举人票，预计将锁定本次美国总统选举胜局。美国共和党总统候选人特朗普凌晨宣布在2024年总统选举中获胜。 针对此，我们梳理了特朗普当选后可能会推出的政策，并尝试分析其对人民币风险资产的影响。 2.特朗普2.0政策前瞻 从选举前特朗普的发言来看，其上任后的政策主要包含减税、贸易、移民、能源等多个方面。以下是其政策主张： 减税：推动《减税和就业法案》永久化；企业所得税从21%进一步降低至15%；对工人大幅减税，并取消小费、加班费和社会安全福利征收的所得税。 贸易：坚持美国优先的贸易政策，推进《互惠贸易法案》；对其他国家征收 10%至20%的关税；取消中国的最惠国待遇，对中国商品加征60%关税。 移民：开展美国历史上最大规模的驱逐非法移民行动；建好边境围墙，恢复旅行禁令；提高边境巡逻人员待遇。 医疗健康：实施医保改革；将关键药物生产回归美国；废除《平价医疗法案》，加强医疗保险。 能源与环境：废除多项清洁能源规定和补贴，退出《巴黎协定》；为传统能源开采提供税收优惠。 住房：开放土地，允许新房建设；对首次购房者税收优惠。 美联储：允许总统就美联储政策提出意见；考虑更换主席。 安全：要求北约欧洲盟国承担更多开支；结束对乌克兰的援助；支持以色列打击哈马斯，但也表示应尽快结束。 需要提示的是政策主张是否实际落地还需要进一步观察。 从两院的情况来看，目前共和党仍未拿下众议院，如果民主党成功保住众议院，会对特朗普的移民、减税等政策造成阻碍，但不会对关税造成影响——贸易政策的决策权很大程度在于总统。因此，若民主党保住众议院，那么贸易作为特朗普“唯一”有话语权的政策武器，其关税力度和覆盖范围或会扩大。 3.盘面反应 以美元指数为例： 选举前，11月4日美元指数收盘为103.4097，美元指数并没出现较大波动。 开始投票后，美元指数轻微下滑，出现最低点103.35；之后随着特朗普取得优势，大选结果逐渐明朗，美元显指数著回升，最高到105.32，一度涨超1.7%，创七月份以来新高。人民币兑美元也出现明显贬值。 图1：美元指数走势 资料来源：Wind、招商期货 从美元指数的表现看，市场认为，特朗普上台后会施加强关税+减税，进一步发展国内经济，因此美元相较于其他货币走强。 4.点评 关于特朗普上台后对大类资产的影响，我们认为： 美元：利多。总体上虽然降息周期开启，但贸易和关税政策可能是决定美元走势的关键因素。特朗普的提高关税应会通过贸易和货币政策带来“强美元”的结果，对其他货币将全线上升。 美股：利多。特朗普计划将企业所得税税率从21%进一步降低到15%，将增加企业盈利水平，利好美股表现，中长期利好美股；小盘股和周期性行业可能表现更优；金融和化石燃料，有望跑赢大盘。 A股：短期利空。短期股市或会因关税而受到冲击，但拉长时间看，我国股市已逐步进入“以我为主”的阶段，长期走强的基础未变，无需过分担忧特朗普上台带来的长期影响。 贵金属：短空长多。短期内，经济过热、通胀上升或会减缓美联储降息周期，利空贵金属；中长期看，财政赤字扩大、美债不可持续、美元体系影响力减弱的风险仍在，贵金属（尤其是黄金）长期上涨的逻辑未改。 有色金属：利空。美元走强、利率走高会对工业金属的定价以及在全球的需求形成压制，且特朗普不主张有色用量大的新能源行业的发展，利空有色金属。 黑色和建材：短期利空，国内政策对冲力度会决定后续方向。和A股类似，以黑色、建材为主的国内品种已逐渐进入“以我为主”的阶段，向上/向下将由国内政策来决定；但也要注意到，特朗普的关税政策对我国出口的冲击或会反馈至支持政策进一步加码，内需改善的前景下是对黑色和建材的小幅利多。 原油及能化板块：利空。特朗普上台后俄乌冲突大概率迎来缓解，将促使地缘风险溢价全部回吐；此外，贸易保护主义以及回归传统能源对原油需求造成冲击且远期有供给增加的预期。 研究员简介 赵嘉瑜：招商期货首席策略，金融与金工团队主管，负责宏观策略、资产配置及基本面量化。具有期货从业资格（证书编号：F3065666）和投资咨询从业资格（证书 编号：Z0016776），美国纽约大学国际政治与国际经济硕士，上海交大经济学与法语双学士，曾在曼氏金融工作。在《中美聚焦》、《中国能源报》、《澎湃新闻》、 《上海证券报》、《期货日报》等媒体发文，多次担任人大及哈工大（深圳）的客座讲师。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其投资者。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 得以任何形式翻版、复制、引用或转载。