业绩表现
- 2024年前三季度，公司营业收入29.66亿元（同比+6.42%），归母净利润4.82亿元（同比+9.38%），扣非净利润4.54亿元（同比+12.48%）。
- 3Q24单季营收10.13亿元（同比+8.11%，环比-10.11%），归母净利润1.52亿元（同比+24.51%，环比-22.97%）。
- 总体毛利率39.65%（同比+2.75pct），净利率18.21%（同比+0.79pct）。
- 费用方面：财务费用同比+1570.65%（汇兑收益减少、红筹架构手续费增加），销售费用同比+21.43%，管理费用同比+23.44%（Dekema纳入），研发费用同比+19.59%。
- 环比下滑主要受催化材料与陶瓷墨水季节性影响。
经营现金流
- 经营活动现金流净额3.57亿元（同比+13.54%）。
- 投资活动现金流净额-2.96亿元（同比+48.56%，主要因支付投资款减少）。
- 筹资活动现金流净额-1.61亿元（同比-150.84%，主要因借款减少）。
- 期末现金及现金等价物4.80亿元（同比-14.56%）。
- 应收账款17.51亿元（同比+4.29%），周转率下降（1.74次 vs 1.80次）。
- 存货周转率提升（2.10次 vs 2.07次）。
业务板块分析
- 电子材料：横向延展布局MLCC介质粉体制备，与客户合作实现国产替代，浆料业务成增量。
- 生物医疗材料：海外布局推进（口腔业务红筹架构完成，氧化锆瓷块获欧盟认证），全球市场竞争力增强。
- 新能源材料：隔膜涂覆材料量价齐升，陶瓷球需求增加，催化材料乘用车产品逐步放量。
- 精密陶瓷：陶瓷球进入头部车企主力车型，陶瓷金属化项目开工（总投资1.5亿元），拓展薄传感器、微波雷达等高端应用。
投资建议
- 预测2024-2026年营收41.89/52.71/59.45亿元，归母净利润6.86/8.94/11.29亿元，EPS 0.68/0.89/1.12元，PE 27.7X/21.3X/16.8X。
- 维持“买入”评级，主要依据：
- 三大板块稳健发展，盈利水平持续改善；
- 生物医疗板块海外布局助力增长；
- 新能源市场需求旺盛，产品市占率提升增强成长性。
- 风险提示：技术开发、原材料价格、应收账款回收、兼并重组、汇率波动等。
