公司点评：3Q24收入、利润稳健增长，汽车电子业务加速放量

业绩简评 2024年10月22日晚间公司披露2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收44.23亿元，同比增长9.48%；实现归母净利润6.69亿元，同比+8.28%。其中，Q3单季度实现营收15.58亿元，同比增长10.06%，环比+1.38%；实现归母净利润2.44亿元，同比+17.91%，环比-0.03%；实现扣非后的归母净利润2.31亿元，同比+13.74%，环比-1.30%。 经营分析 半导体市场需求逐步改善，公司收入规模稳健增长。2024年前三 季度国内汽车电子行业需求持续旺盛，工业和消费类需求开始逐步改善，公司顺应市场需求持续优化下游结构及产品结构，积极开 人民币(元)成交金额(百万元) 拓海内外市场与客户。公司秉持成本领先的战略，持续推进降本增 效，成效明显，2024年前三季度公司毛利率实现稳步上升。3Q24公司单季度的销售毛利率为33.59%，环比提升2.27pcts，销售净利率为15.81%，环比略微下降0.07pcts。 公司持续在汽车电子市场发力，不断开发新品形成差异化竞争优势。为开发出具有高技术含量、性能独特及满足市场特定需求的新 公司基本情况（人民币） 产品，提升公司产品的附加值，3Q24公司研发费用率为6.99%，较去年同期上涨0.48pcts。随着汽车行业电动化和智能化转型，车规级功率器件市场仍存在增量空间，存量市场的中低压功率器件国产化率仍有较大提升空间，为公司提供了新的增长机遇，2024年前三季度汽车电子业务营收较去年同期上升60%。同时，随着消费类电子及工业市场需求的逐步回升，2024年前三季度消费电子及工业类业务营收较去年同期上升均超20%。我们看好未来公司产品结构的优化和产能利用率的提升，业绩增速有望逐步修复。 盈利预测、估值与评级 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 5,404 5,410 6,023 7,288 8,349 营业收入增长率 22.90% 0.12% 11.33% 21.01% 14.56% 归母净利润(百万元) 1,060 924 953 1,198 1,410 归母净利润增长率 38.02% -12.85% 3.16% 25.70% 17.71% 摊薄每股收益(元) 2.067 1.706 1.755 2.206 2.597 每股经营性现金流净额 1.56 1.66 2.40 3.01 3.56 ROE(归属母公司)(摊薄) 17.23% 11.20% 10.82% 12.48% 13.34% P/E 24.28 29.42 28.60 22.75 19.33 P/B 4.18 3.30 3.09 2.84 2.58 考虑到行业景气度逐步复苏，我们预测公司24~26年归母净利润分别为9.53/11.98/14.10亿元，分别同比+3%/+26%/+18%，对应EPS分别为1.76/2.21/2.60元，公司股票现价对应PE估值为29/23/19倍，维持“买入”评级。 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 231023 240123 240423 240723 成交金额扬杰科技沪深300 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 风险提示 行业需求恢复不及预期；市场竞争加剧；汇率波动；产能投放不及预期；限售股解禁。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 4,397 5,404 5,410 6,023 7,288 8,349 货币资金 1,135 1,457 3,518 2,870 2,526 2,858 增长率 22.9% 0.1% 11.3% 21.0% 14.6% 应收款项 1,292 1,475 1,759 1,919 2,230 2,441 主营业务成本 -2,853 -3,442 -3,773 -4,092 -4,860 -5,462 存货 997 1,213 1,145 1,121 1,198 1,272 %销售收入 64.9% 63.7% 69.7% 67.9% 66.7% 65.4% 其他流动资产 602 315 136 144 172 232 毛利 1,543 1,961 1,637 1,931 2,428 2,887 流动资产 4,025 4,461 6,559 6,055 6,126 6,802 %销售收入 35.1% 36.3% 30.3% 32.1% 33.3% 34.6% %总资产 54.4% 47.0% 51.9% 48.0% 45.8% 46.4% 营业税金及附加 -14 -16 -39 -30 -36 -42 长期投资 501 909 712 712 712 712 %销售收入 0.3% 0.3% 0.7% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 2,364 3,376 4,201 4,806 5,304 5,787 销售费用 -146 -171 -208 -241 -241 -292 %总资产 32.0% 35.6% 33.3% 38.1% 39.7% 39.5% %销售收入 3.3% 3.2% 3.8% 4.0% 3.3% 3.5% 无形资产 360 392 643 840 976 1,101 管理费用 -228 -271 -333 -301 -364 -417 非流动资产 3,368 5,023 6,068 6,568 7,240 7,854 %销售收入 5.2% 5.0% 6.2% 5.0% 5.0% 5.0% %总资产 45.6% 53.0% 48.1% 52.0% 54.2% 53.6% 研发费用 -242 -293 -356 -422 -437 -501 资产总计 7,394 9,483 12,627 12,623 13,366 14,657 %销售收入 5.5% 5.4% 6.6% 7.0% 6.0% 6.0% 短期借款 424 376 999 372 7 126 息税前利润（EBIT） 913 1,210 701 937 1,350 1,635 应付款项 1,214 1,483 1,478 1,417 1,615 1,741 %销售收入 20.8% 22.4% 13.0% 15.6% 18.5% 19.6% 其他流动负债 223 206 230 235 294 335 财务费用 5 11 122 146 -2 3 流动负债 1,862 2,065 2,708 2,024 1,916 2,203 %销售收入 -0.1% -0.2% -2.2% -2.4% 0.0% 0.0% 长期贷款 100 400 395 395 395 395 资产减值损失 -43 -50 -80 0 0 0 其他长期负债 199 680 838 910 919 893 公允价值变动收益 4 42 186 0 0 0 负债 2,160 3,145 3,940 3,329 3,231 3,491 投资收益 40 17 51 50 70 40 普通股股东权益 5,083 6,153 8,246 8,809 9,599 10,575 %税前利润 4.2% 1.4% 4.9% 4.3% 4.8% 2.3% 其中：股本 512 513 543 543 543 543 营业利润 956 1,263 1,054 1,174 1,468 1,724 未分配利润 1,901 2,771 3,410 3,972 4,763 5,739 营业利润率 21.7% 23.4% 19.5% 19.5% 20.1% 20.6% 少数股东权益 150 185 440 485 535 590 营业外收支 -13 -12 -13 0 0 0 负债股东权益合计 7,394 9,483 12,627 12,623 13,366 14,657 税前利润利润率 94321.5% 1,25023.1% 1,04119.2% 1,17419.5% 1,46820.1% 1,72420.6% 比率分析 所得税 -118 -157 -120 -176 -220 -259 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 12.5% 12.5% 11.5% 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标 净利润 826 1,094 922 998 1,248 1,465 每股收益 1.499 2.067 1.706 1.755 2.206 2.597 少数股东损益 57 34 -2 45 50 55 每股净资产 9.920 12.000 15.230 16.222 17.678 19.475 归属于母公司的净利润 768 1,060 924 953 1,198 1,410 每股经营现金净流 1.396 1.557 1.661 2.402 3.011 3.564 净利率 17.5% 19.6% 17.1% 15.8% 16.4% 16.9% 每股股利 0.220 0.500 0.600 0.720 0.750 0.800 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 15.11% 17.23% 11.20% 10.82% 12.48% 13.34% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 10.39% 11.18% 7.32% 7.55% 8.96% 9.62% 净利润 826 1,094 922 998 1,248 1,465 投入资本收益率 13.66% 14.48% 6.01% 7.75% 10.67% 11.67% 少数股东损益 57 34 -2 45 50 55 增长率 非现金支出 288 422 695 486 558 635 主营业务收入增长率 68.00% 22.90% 0.12% 11.33% 21.01% 14.56% 非经营收益 21 45 -231 20 -13 12 EBIT增长率 86.60% 32.56% -42.10% 33.73% 44.02% 21.12% 营运资金变动 -419 -763 -486 -201 -159 -177 净利润增长率 103.06% 38.02% -12.85% 3.16% 25.70% 17.71% 经营活动现金净流 715 798 899 1,304 1,635 1,935 总资产增长率 80.92% 28.26% 33.15% -0.03% 5.89% 9.66% 资本开支 -1,166 -826 -444 -899 -1,179 -1,229 资产管理能力 投资 -73 -389 -168 0 0 0 应收账款周转天数 75.6 75.3 91.9 100.0 95.0 90.0 其他 -419 452 156 50 70 40 存货周转天数 91.4 117.2 114.1 100.0 90.0 85.0 投资活动现金净流 -1,658 -763 -456 -849 -1,109 -1,189 应付账款周转天数 82.9 99.2 108.0 100.0 95.0 90.0 股权募资 1,491 42 1,558 0 0 0 固定资产周转天数 112.0 196.8 234.8 211.3 174.5 153.7 债权募资 392 317 397 -601 -355 119 偿债能力 其他 -176 -76 -405 -461 -465 -487 净负债/股东权益 -21.47% -11.75% -24.93% -23.08% -21.36% -21.30% 筹资活动现金净流 1,707 283 1,551 -1,062 -820 -368 EBIT利息保障倍数