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荣昌生物三季报点评：盈利能力持续向好，海内外研发齐头并进

2024-11-03 祝嘉琦,曹泽运,穆奕杉中泰证券哪开不壶提哪开

核心观点：公司第三季度及前三季度收入均实现高速增长，符合预期，盈利能力持续向好。泰它西普和维迪西妥单抗的学术研究结果持续发表，推动产品在国内放量。公司海内外研发齐头并进，国际化步伐不断扎实，早期管线符合产业发展趋势且具备差异性。
关键数据：
- 第三季度营业收入4.7亿元，同比增长34.6%；前三季度营业总收入12.1亿元，同比增长57.10%。
- 第三季度净利润亏损2.9亿元，环比减少32.6%。
- 2024年1-9月产品销售费率51.5%，同比下降18.6个百分点；研发投入3.5亿元，环比下降26.9%。
- 2024年1-9月毛利率79.8%，同比提高2.9个百分点。
产品进展：
- 泰它西普：国内重症肌无力上市申请获受理，干燥综合征和IgA肾病III期临床已入组完毕；海外系统性红斑狼疮III期临床二阶段试验已开始，重症肌无力III期临床首例入组。
- 维迪西妥单抗：国内联合治疗晚期一线尿路上皮癌III期临床已入组完毕，单药治疗二线HER2阳性乳腺癌上市申请获受理并被纳入优先审评；海外二线尿路上皮癌关键临床正在入组，联合治疗一线尿路上皮癌的全球III期临床正在入组。
- RC28-E：糖尿病性黄斑水肿III期临床已完成入组，预计2025年年中申报上市；湿性年龄相关性黄斑变性III期临床预计4月入组结束。
- RC88、RC148、RC198、RC248：分别处于不同临床阶段，部分已观察到积极数据，将重点布局联合治疗研究。
研究结论：预计2024-2026年营收分别为16.1/21.7/28.8亿元，公司盈利能力同比及环比明显提升，海外临床研究持续推进有利于国际化，维持“增持”评级。
风险提示：公开资料信息滞后风险、产能提升不及预期风险、核心技术人员流失风险、毛利率下降风险、汇率波动风险、原材料供应及价格上涨风险、环保和安全生产风险。