山煤国际2024前三季度业绩及投资分析总结
业绩表现
- 整体业绩：2024前三季度，公司实现营业收入219.65亿元（同比-23.99%），归母净利润20.82亿元（同比-47.91%），扣非归母净利润21.86亿元（同比-46.13%），基本每股收益1.05元（同比-48.02%），加权平均净资产收益率12.89%（同比-13.31pct）。
- 分季度表现：第三季度，营业收入79.08亿元（环比+2.68%，同比-3.84%），归母净利润7.91亿元（环比+11.82%，同比-13.56%），扣非归母净利润8.06亿元（环比+3.82%，同比-14.68%）。
自产煤业务
- 产销量：前三季度产量2450.30万吨（同比-18.72%），销量1882.08万吨（同比-30.18%）；第三季度产量912.18万吨（环比+15.96%，同比+1.81%），销量690.33万吨（环比+6.93%，同比-8.85%）。
- 售价与成本：前三季度平均售价676.52元/吨（同比-6.38%），平均成本292.78元/吨（同比+4.36%）；第三季度平均售价660.30元/吨（环比-6.46%，同比+3.08%），平均成本268.33元/吨（环比-12.23%，同比-5.83%）。
- 盈利能力：前三季度吨煤毛利383.74元/吨（同比-9.65%），第三季度吨煤毛利391.97元/吨（环比-2.05%，同比+10.22%）。
- 总体业务：前三季度营业收入127.33亿元（同比-33.03%），毛利72.22亿元（同比-36.92%），毛利率56.72%（同比-3.50pct）。
贸易煤业务
- 产销量：前三季度销售量1428.92万吨（同比+14.72%），第三季度销售量537.58万吨（环比+5.82%，同比+9.99%）。
- 售价与成本：前三季度平均售价615.41元/吨（同比-21.00%），平均成本596.49元/吨（同比-17.34%）；第三季度平均售价597.80元/吨（环比+1.36%，同比-9.18%），平均成本578.06元/吨（环比+0.09%，同比-7.87%）。
- 盈利能力：前三季度吨煤毛利18.91元/吨（同比-46.21%），第三季度吨煤毛利19.74元/吨（环比+61.72%，同比-35.96%）。
- 总体业务：前三季度营业收入87.94亿元（同比-6.71%），毛利2.70亿元（同比-38.29%），毛利率3.07%（同比-1.57pct）。
投资建议
- 核心逻辑：公司煤种丰富，贸易业务区位优势显著，成本领先战略有效。
- 盈利预测：预计2024-2026年营业收入301.47亿元、313.91亿元和326.55亿元，归母净利润27.84亿元、30.25亿元和32.59亿元，EPS（摊薄）1.40元、1.53元和1.64元，对应PE为9.6x/8.8x/8.2x。
- 评级：维持“增持”评级。
风险提示
- 重点煤矿安全生产事故、下游需求不及预期、煤炭价格系统性下跌、安全环保政策趋严。
