2024年三季报点评：收入与盈利暂时承压，Q4政企双补订单有望回暖

2024年前三季度，公司收入与盈利双位数下滑，主要受地产竣工与销售下滑、宏观经济环境影响及2023Q3基数较高因素影响。Q3收入27.3亿，同比下降21.1%；归母净利润3.6亿，同比下降21.2%。

分品牌看，前三季度米兰纳品牌表现优异，收入同比增长14.9%；索菲亚品牌收入同比下降6.8%；司米品牌经销商重叠率降低，整家策略提升客单值；华鹤品牌将继续拓展新渠道。

渠道方面，整装渠道高增长，同比+26.3%；大宗业务受地产下滑影响，公司积极布局海外市场；零售业务预计下滑。

盈利能力方面，Q3毛利率35.9%，同比下降0.9个百分点；净利率13.8%，同比微增0.02个百分点；费用控制优异，销售、管理、研发、财务费用率均有所下降。

风险提示包括地产销售竣工不及预期、行业竞争格局恶化和原材料价格波动。

投资建议下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为12.7/14.1/16.5亿，同比+1%/11%/17%；摊薄EPS=1.3/1.5/1.7元，对应PE=14/13/11x，维持“优于大市”评级。公司多品牌、全渠道、全品类布局深化，看好大家居战略下的业绩韧性。