国债期货：CPI同比续降，关注本周政策落地预期影响

期货研究 2023年12月11日 金融期货研究 国债期货：CPI同比续降，关注本周政策落地 预期影响 国泰 君【基本面跟踪】 安 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 期12月8日，国债期货多数收涨，30年期主力合约涨0.05%，10年期主力合约涨0.01%，5年期主力货合约涨0.01%，2年期主力合约持平。国债期货指数为-0.82。量价因子看空，会员席位因子看空，基本研面因子看空。无杠杆下，策略近20日累加收益为-0.16%，近60日累加收益为0.09%，近120日累加收究益为0.48%，近240日累加收益为1.93%。 所 市场方面，A股三大指数今日集体收涨，截至收盘，沪指涨0.11%，深成指涨0.36%，创业板指涨0.80%，北证50跌0.47%，沪深两市成交额9617亿元。两市超3700只个股下跌。上证50、上证180、上证380、科创50等指数样本调整，北向资金尾盘一度净流入超过170亿。 资金方面，隔夜shibor报1.6300%，上涨1.10个基点；7天shibor报1.7980%，上涨4.30个基点；14天shibor报2.2810%，上涨2.70个基点；1月shibor报2.3720%，上涨1.80个基点；3月shibor报2.5640%，上涨1.00个基点。 上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2403 100.940 100.992 100.940 100.944 0.002 0.052 38259 57033 5年期 TF2403 101.890 101.930 101.845 101.865 0.010 0.083 49861 98299 10年期 T2403 102.030 102.100 102.025 102.055 0.015 0.073 54204 171421 30年期 TL2403 99.5 99.62 99.4 99.55 0.050 0.221 13884 30395 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为230020.IB，IRR为2.83%，5年期活跃CTD券为230015.IB，IRR为2.93%， 10年期活跃CTD券为230019.IB，IRR为2.68%，30年期活跃CTD券为210005.IB，IRR为3.60%，目前R007约2.246%。 货币市场方面，12月8日银行间质押式回购市场共成交29亿元，减少4.39%。其中，隔夜收于1.60%，较前一交易日下跌11bp，7天收于1.95%，较前一交易日上涨13bp；中期方面，14天收于 2.30%，与上一交易日持平；长期方面，1个月收于2.90%，较前一交易日上涨35bp。 现券方面：国债收益率曲线下移0.04-0.74BP（2Y、5Y、10Y和30Y期中债收益率分别下移 0.52BP、0.74BP、0.04BP和0.29BP至2.44%、2.56%、2.66%和2.94%）；信用债收益率曲线涨跌不一 （评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y和3Y期分别上行2.05BP、0.12BP和0.03BP至2.81%、 期货研究 2.84%和2.96%；5Y期下移0.12BP至3.13%）。 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 7.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 T主力合约IRR TL主力合约IRR 3.00 1.00 (1.00) 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 央行12月8日进行1970亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，与此前持平。同花顺iFinD数 据显示，今日有1190亿元7天期逆回购到期，因此当日实现净投放780亿元。 国家统计局：11月份居民消费价格同比下降0.5%，环比下降0.5%；11月份工业生产者出厂价格同比下降3.0%，环比下降0.3% 【趋势强度】 国债期货趋势强度：-1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 12月8日，国债期货盘中位于水平面附近震荡，多数小幅收涨，TS主力合约收平。上周国债期货市场，多头力量继续通过流动性放宽政策落地预期推动国债期货震荡走强。随着临近政策正式公布时点，叠加资金面紧缩压力有所放缓，短端国债期货品种上行空间打开，曲线结构于周四开始快速由平快速转陡。值得注意周五盘后现券市场提前受CPI、PPI数据公布影响，市场对于“双降”预期确定性进一步增强的原因驱动现券收益率快速下行，或影响周一早盘国债期货市场直接高开，考虑到本轮市场多头力量较为强势且政策落地基本可信，T合约价格或进一步上行突破11月中旬高点，警惕市场多头预期兑现政策影响空间后快速离场引起回落风险加剧，谨慎追涨。 跨期价差方面，03-06合约或由于06合约流动性影响与期债价格维持正相关变化继续走阔。IRR和基差反映期债价格过强，叠加本周政策落地影响空间已提前兑现于价格空间中，推荐正套配置回避债市回落风险。跨品种配置方面，上周分品种多空热力图反映曲线结果或允许陡峭化变化，目前做陡空间部分消化后本周宽货币政策影响空间或提前兑现，可继续关注做陡套利空间。今日国债期货多因子模型信号维持看空，近期预期驱动因素扰动较强，上周五会员持仓观点反映多头力量仍较强，但市场一致性预期度下降，回落风险加剧，谨慎追涨。