纺织服饰行业月报：行业跟踪：品牌服饰23Q4业绩高弹性兑现，关注24年需求回暖下制造龙头基本面修复机会

纺织服饰行业月报 证券研究报告·行业月报·纺织服饰 行业跟踪：品牌服饰23Q4业绩高弹性兑现，关注24年需求回暖下制造龙头基本面修复机会 增持（维持） 投资要点 近期行情回顾：23年全年及24年以来纺织服装均跑赢大盘。23全年纺服板块整体跑赢大盘，涨幅在31个申万一级行业中位列第10位、消费行业中位列第2位，其中1-10月品牌端好于制造端，11-12月制造端反超品牌。24年以来（2024/1/1-2024/1/15，下同）上证综指/深证成指/沪深300涨跌幅 分别为-2.98%/-5.89%/-4.38%，纺织服装板块上涨0.57%，涨跌幅在31个申万一级行业中位列第9位，细分子行业中、品牌表现好于制造，个股中，中银绒业（+14.97%）、洪兴股份（+14.24%）、锦泓集团（+12.77%）涨幅靠前，康隆达（-28.04%）、佐丹奴国际（-23.86%）、安正时尚（-14.82%）跌幅靠前。 品牌零售数据跟踪：12月服装零售额同比增速提升，线上增速转负：1）12月整体：12月社零整体增速略有放缓、同比7.4%（23年11月同+10.1%）。 12月服装鞋帽针纺织品类零售额同比+26%、较11月的同比+22%提速，主 要由于22年12月经历感染高峰、服装消费受到较大冲击导致基数较低。2）12月线上：12月22个品牌天猫官方店GMV汇总额同比下降-4.71%、较11月增幅转负，细分领域中：男装趋势向上、由中双位数负增长逆转为 中双位数正增长，运动服饰由高单位数增长逆转为低单位数负增长，休闲服装由中单位数增长逆转为高单位数负增长，家纺降幅加深至低双位数，高端女装回落略收窄，户外大幅下降。 纺织制造数据跟踪：12月纺织服装出口趋势持续向好。1）出口：国内出口金额12月同比+2.3%、增速持续提升（11月同比+0.5%），其中对美国出口有所波动、欧洲压力有所减弱。纺织服装12月出口增速提升，纺织制品及服装出口金额分别同比1.85%/-1.60%（11月分别为-1.30%/-4.38%）。2）原 材料价格：截至24/1/15，国内328级棉现货16,584元/吨（23/12/15-24/1/15 涨跌幅1.8%）、内外棉价差16172元/吨（23/12/13-24/1/15涨跌幅-1.4%）。 23年12月纱线、坯布库存天数分别同比+11天、-3天至28.6天、30.2天。 品牌服饰观点：近期关注业绩高增以及高股息标的，24年全年关注结构性机会。1）短期视角，关注业绩高增及高股息标的。�我们此前提示重点关注品牌服饰11、12月重回低基数期后，流水及业绩有望释放高弹性。目前 看11、12月国内服装社零及品牌流水增长如期提速，业绩预告期建议关注23年品牌服饰高业绩弹性标的。②消费弱复苏背景下关注股息率较高的防御性标的，如罗莱生活、森马服饰、地素时尚、海澜之家等。2）24全年视 角，关注修复+新趋势两大主线下的结构性机会。�修复主线：疫后修复持 续、24年将呈现结构性修复机会；②新趋势主线：高性价比品牌在消费降 级趋势下有望受益、24年有望顺利拓店的品牌将有较好表现、功能性服饰有望继续受益于渗透率提升、服装品牌出海获得新机会。③综合考虑修复及新趋势主线，叠加低估值高股息特点选股，第一梯队推荐海澜之家、报喜鸟、森马服饰、361度、特步国际，第二梯队推荐安踏体育、比音勒芬、歌力思、锦泓集团、地素时尚，第三梯队推荐李宁、波司登、罗莱生活、水星家纺。 纺织制造观点：近期关注业绩高增及高股息标的，24全年关注需求回暖下制造龙头基本面修复机会。1）短期来看，关注业绩有望预增的台华新材以及高股息标的百隆东方等。2）24年全年来看，内外销订单均呈向好态势带来制造龙头基本面修复机会。�出口型：我们对欧美消费、海外品牌业绩及库存情况、中国大陆&越南&中国台湾纺织品及服装出口、中国台湾&中国 大陆代工厂进行持续跟踪，总体看美国消费韧性凸显、下游国际品牌去库进程较为顺利，国内及海外其他国家和地区出口数据整体持续好转、代工厂订单回暖趋势明显，推荐出口制造龙头申洲国际、华利集团、健盛集团等。②内销型：关注国内国外两个消费市场需求拐点的渐次出现，国内品牌库存消化较为顺利，复苏逐步传导至制造端、订单有望改善，海外品牌去库完成后订单将进一步回暖，关注大国崛起背景及逻辑下的受益公司，如台华新材（技术突破）、伟星股份（国产替代）、新澳股份（份额提升）等。 风险提示：消费疲软、原材料价格波动、人民币汇率波动等。 2024年01月29日 证券分析师李婕 执业证书：S0600521120003 lijie@dwzq.com.cn 研究助理郗越 执业证书：S0600122080022 xiy@dwzq.com.cn 行业走势 纺织服饰沪深300 6% 3% 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% -21% 2023/1/172023/5/182023/9/162024/1/15 相关研究 《制造订单修复确定性较强，品牌结构性机会持续》 2024-01-02 《行业跟踪：低基数下11月流水弹性如期释放，制造端整体趋势持续向好》 2023-12-20 《一文读懂越南征收附加税对纺服公司盈利影响》 2023-12-01 《行业跟踪：品牌服饰年末低基数下有望兑现业绩弹性，制造端短期波动不改整体回暖趋势》 2023-11-21 1/27 东吴证券研究所 内容目录 1.近期行情回顾5 2.行业数据跟踪7 2.1.国内零售：12月服装社零增速环比提升7 2.1.1.社零整体：12月社零总体同比增速放缓，低基数下服装社零增速大幅提升7 2.1.2.12月线上：增速转负，细分领域中男装趋势向上8 2.2.出口：12月出口整体趋势持续向好、纺织服装出口降幅持续收窄9 2.3.原材料：棉价略上涨，坯布库存持续回落10 3.行业新闻跟踪12 4.重点公告、业绩及限售股跟踪13 4.1.纺服公司重点公告13 4.2.纺服板块个股2023年前三季度及23年业绩预告情况汇总15 4.3.纺服公司限售股解禁跟踪17 5.观点更新：品牌服饰23Q4业绩高弹性兑现，关注24年出口需求回暖下制造龙头基本面修复机会18 5.1.品牌服饰：12月弹性如期释放，关注24年修复+新趋势两大主线18 5.2.纺织制造：下游品牌去库进度较顺利，24年关注需求回暖制造龙头基本面修复19 6.风险提示23 7.附录24 2/27 东吴证券研究所 图表目录 图1：2023年纺服板块、子板块及大盘走势5 图2：2023年A股各行业月涨跌幅5 图3：2023年纺服各子行业涨跌幅6 图4：2024年以来纺服板块、子板块及大盘走势6 图5：2024年以来A股各行业月涨跌幅7 图6：2024年本月以来纺服各子行业涨跌幅7 图7：2024年本月以来纺服涨幅前10、跌幅前5标的7 图8：各类商品限额以上企业零售额月度同比走势8 图9：2023年12月社零增速回落8 图10：2023年12月服装零售增速环比11月加快8 图11：2023年12月纺织服装出口增速降幅收窄10 图12：长期看纺织服装出口占总出口比例趋于下滑10 图13：2023年以来人民币呈贬值趋势10 图14：国内、海外棉花价格走势11 图15：中国长绒棉价格走势11 图16：内外棉价差走势11 图17：棉花供需、库存走势11 图18：粘胶涤纶价格走势12 图19：氨纶价格走势12 图20：纱线库存天数12 图21：坯布库存天数12 图22：国际鞋服品牌收入及库存同比变动情况20 图23：美国服装及服装配饰店月度销售额同比情况20 图24：欧元区20国零售销售指数同比情况20 图25：越南纺织品及鞋类出口情况21 图26：印尼纺织品及鞋类出口情况21 图27：柬埔寨服装及鞋类出口情况22 图28：中国台湾纺织及鞋帽品出口情况22 图29：台企鞋类制造龙头月度营收增速情况22 图30：台企成衣制造龙头月度营收增速情况22 表1：原材料价格&库存数据汇总11 表2：重点公司公告汇总13 表3：品牌服饰板块重点公司三季报汇总16 表4：纺织制造板块重点公司三季报汇总16 表5：品牌服饰及纺织制造板块个股2023年业绩预告（均为人民币）17 表6：纺服公司限售股解禁进度跟踪17 表7：品牌服饰重点公司2023年及23Q4业绩前瞻18 表8：纺织制造板块重点公司2023年及23Q4业绩前瞻23 附表1：淘系平台分行业月度销售额统计样本公司列表24 附表2：品牌服饰板块公司估值表24 3/27 东吴证券研究所 附表3：纺织制造板块公司估值表25 附表4：纺服板块2020-2022年平均股息率超5%标的一览26 4/27 1.近期行情回顾 2023年（2023/01/01-2023/12/31）上证综指/深证成指/沪深300累计涨跌幅分别- 3.7%/-13.54%/-11.38%，纺织服装板块整体累计涨跌幅为0.34%、相较于上证综指/深证成指/沪深300累计超额收益分别为+4.04%/+13.88%/+11.72%，涨跌幅在31个申万一级 行业中位列第10位、消费品行业中位列第2位。 细分子行业看，23年1-10月品牌端好于制造端，11-12月制造端表现反超品牌端。2023年服装家纺累计涨跌幅为-0.04%、相较于上证综指/深证成指/沪深300累计超额收益分别为+3.66%/+13.50%/+11.34%；纺织制造累计涨跌幅为+1.96%、相较于上证综指/深证成指/沪深300累计超额收益分别为+5.66%/+15.5%/+13.34%。 图1：2023年纺服板块、子板块及大盘走势 15% 2023年以来纺服板块及大盘走势：沪深300上证综指深证成指 SW纺织服装 SW纺织制造SW服 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：2023年A股各行业月涨跌幅 35% 2023年以来涨跌幅 26% 25%17% 15% 9%7% 5% 4%4%4%3%3%2% 0% -5% 0%-1%-1%-3% -15% -5%-7%-7%-7%-7%-8%-8%-9% -12%-13% -15%-15%-16% -25% -22%-23% -26%-26% -35% 通传计电石煤家机汽纺纺服饰公非建国环医轻银钢有综农基食交社建电房商美 -31%-32% 信媒算子油炭用械车织织装品用银筑防保药工行铁色合林础品通会筑力地贸容机石电设制服家事金装军生制金牧化饮运服材设产零护化器备造饰纺业融饰工物造属渔工料输务料备售理 数据来源：Wind，东吴证券研究所 5/27 东吴证券研究所 图3：2023年纺服各子行业涨跌幅 2023年纺服子行业涨跌幅 14.27% 7.35% 3.70% 1.75% 0.47% 0.30% -1.05% -10.75% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 印染辅料非运动服装家纺棉纺纺织制造服装家纺鞋帽及其他 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2024年以来（2024/1/1-2024/1/15，下同）上证综指/深证成指/沪深300涨跌幅分别为-2.98%/-5.89%/-4.38%，纺织服装板块上涨0.57%，涨跌幅在31个申万一级行业中位列第9位。 细分子行业看，品牌端表现好于制造端。2024年以来，服装家纺累计涨跌幅为 +0.23%、相较于上证综指/深证成指/沪深300累计超额收益分别为+3.21/+6.11%/+4.60%； 纺织制造累计涨跌幅为-0.24%、相较于上证综指/深证成指/沪深300累计超额收益分别为+2.74%/+5.65%/+4.14%。 图4：2024年以来纺服板块、子板块及大盘走势 2024年以来纺服板块及大盘走势：沪深300上证综指深证成指 2% 1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% SW纺织服装 SW纺织制造 SW服装 - - -