【债券日报】10月经济数据预测：生产率先修复，价格拖累缓和

10月经济数据预测：生产率先修复，价格拖累缓和

核心观点

10月宏观预期转暖，生产、价格、房地产销售等或均有改善，供强于需的特征可能延续。市场对基本面的改善或已有一定预期，10月数据的边际回暖对债市情绪的扰动比较有限，市场更多交易财政增量规模和风险偏好变化，对基本面的聚焦点更在于后续经济修复的强度与持续性。短期看，经济修复的弹性需要看本轮财政增量的强度如何。9月以来“强预期”带来的涨价与生产改善，能否被需求侧充分消化和兑现，是四季度关注的重点。

关键数据和研究结论

• 通胀：预计10月CPI同比或下行至0.3%附近，PPI同比或维持在-2.8%附近。CPI方面，10月猪肉和蔬菜价格转跌，油价下跌但服务价格边际修复；PPI方面，一揽子稳增长政策出台提振国内预期，预计10月环比拖累缓解。
• 外贸：预计10月出口增速或升至3.3%左右，进口增速或增至1.0%左右。10月出口进入淡季，动能放缓，但低基数支撑；进口动能预计量好于价。
• 工业：预计10月工业增速或升至5.8%左右。10月PMI反映生产反季节性回升，预计工业增速或较9月进一步改善。
• 投资：预计10月固投增速或升至3.5%。制造业投资累计增速或在9.6%，基建投资（不含电力）累计增速或在4.0%，房地产投资累计同比或在-10.2%。
• 社零：预计10月社零增速或升至3.5%左右。“以旧换新”政策效应持续加快释放，汽车、家电零售或较9月进一步抬升，叠加低基数，社零中枢有望上移。
• 金融数据：预计10月新增信贷约6000亿，同比略少增1384亿元；新增社融约1.54万亿，同比少增3000亿元；M2增速或在7%附近。

风险提示

财政加码强度不及预期。