航运行业2024年三季报总结：油运经历压力测试，集运再现大额盈利

油运行业2024年三季报总结

原油油运

• 2024Q3压力测试：原油油运在2024年第三季度经历了压力测试，上半年产能利用率已接近阈值，运价淡季不淡。受地缘油价影响，市场需求疲软但油价高企，炼厂开工不足，导致原油海运量同比下降2%，运价明显回落。VLCC中东-中国TCE均值降至2.8万美元，低于盈亏线。
• 企业表现：头部企业积极把握货盘和挺价时机，实际期租经营表现优于波交所指数，VLCC船队盈利好于行业水平。中远海能2024Q3业绩同比下降11%，招商轮船业绩同比下降12%，但干散对冲油运保障主业盈利。
• 未来展望：供给刚性凸显，需求将继续稳健增长，景气度有望上升。重申原油增产利好油运。

成品油运

• 2024Q3盈利：成品油运产能利用率超阈值，运价中枢和盈利创历史新高。2024Q3海运量略增，但部分小型原油轮改运成品油致供给承压，MR新加坡-澳洲航线TCE均值2.4万美元，同比持平。
• 企业表现：招商南油2024Q3业绩同比增长21%，超越预期，船队规模缩减但经营效益领先行业。
• 未来展望：全球炼厂东移趋势持续，需求增长将抵消新船交付压力，成品油运高景气度持续。

集运

• 2024Q3旺季变化：红海局势升级致亚欧航线绕行，欧美补库提前出货支撑上半年运价飙升。2024Q3传统旺季载运率松动，高运价抑制部分低端商品，欧美航线运价回落近半。
• 盈利表现：2024Q3均价仍同比环比上升，中远海控单季归母净利高达213亿元，再现行业性大额盈利。
• 未来展望：集运货量平稳，企业积极停航改善运价，或有助于长协谈判。短期挺价持续性取决于供需，淡季停航或将继续。集运景气度取决于出口和运力消化。

投资建议

• 维持增持评级：油运市场短期压力不改长期趋势，增产有望驱动需求增长，景气度持续上升可期。建议放低旺季博弈，关注逆向布局时机。
• 推荐标的：招商南油、中远海能、招商轮船、中国船舶租赁。

风险提示

• 经济波动、政策、地缘局势、油价汇率、安全事故等。