一、油运三季报综述：淡季需求偏弱影响业绩表现，继续看好油运周期上行。
- 原油运输：
- 运价表现：2024Q3（经调整）VLCC-TCE均值为3.0万美元/天，同比-28.6%，中东-中国航线运价均值为2.3万美元，同比-36.2%；苏伊士型、阿芙拉型油轮TCE均值分别为4.4、4.1万美元/天，同比+6.6%、+3.3%。
- 业绩表现：2024Q3招商轮船扣非归母净利润8.4亿元，同比-4.4%；油轮运输净利润3.9亿元，同比-27.8%；中远海能扣非归母净利润7.3亿，同比-19%。
- 后市展望：持续看好油运景气周期，供给约束支撑运价中枢抬升。VLCC在手订单运力比总运力仅为8.31%，预计未来三年累计交付约3%。
- 成品油轮：
- 运价表现：2024Q3 MR-TCE均值为2.49万美元/天，同比-4.1%，TC7、TC11-TCE均值2.42、1.67万美元/天，同比+6.0%、+11.7%。
- 业绩表现：2024Q3招商南油扣非归母净利润3.6亿，同比+0.4%。
- 后市展望：预计成品油轮市场景气度仍处上行周期，新增运力可控＋存量运力老龄化，红海扰动为市场提供额外支撑。
二、集运三季报综述：外贸景气高涨，内贸静待改善。
- 外贸集运：
- 运价表现：2024Q3 SCFI均值3082点，同比+213%；CCFI均值1991点，同比+127%。
- 业绩表现：2024Q3中远海控扣非归母净利212亿元，同比+289%（调整后）。
- 后市展望：预计年底前随货量改善及长协签约季船司挺价默契下运价存在支撑，红海绕行持续，运价或高位震荡。
- 内贸集运：
- 运价表现：2024Q3 PDCI均值为957点，同比-13%。
- 业绩表现：2024Q3中谷物流扣非归母净利1.8亿元，同比-22.1%；安通控股扣非归母净利-0.29亿元，同比-188.5%。
- 后市展望：外贸集运市场的高景气度导致大量内贸运力流出，四季度内贸货量旺季来临，市场供需关系有望边际改善。
三、干散货运输三季报综述：运价大幅改善，盈利同比高增。
- 运价表现：2024Q3 BDI均值为1871点，同比+56.7%，BCI、BPI、BSI均值分别为3003、1549、1320点，同比+85.8%、+17.2%、+44.8%。
- 业绩表现：2024Q3招商轮船散货业务净利润3.7亿元，同比+75.4%；海通发展扣非净利润1.7亿元，同比+906%。
- 后市展望：供给增速持续有限，市场逐步迎来复苏。散货船的在手订单占比为10%，2024~2026年运力增速仍保持在3%左右。
四、投资建议：继续强调航运业全面投资机会或将至，继续首选油轮。
- 油运：持续看好油轮基本面+风险资产溢价双重叠加的大周期投资机会。
- 集运：
- 外贸集运：中远海控作为全球领先的央企集运龙头，短期受益于运价上行，长期看好公司盈利中枢验证与“船到链”端到端转型后的央企周期价值跃升。
- 内贸集运：建议关注中谷物流、安通控股。
- 干散：建议关注招商轮船、海通发展。
五、风险提示：即期运价大幅下跌、需求不及预期、地缘政治事件影响等。
