电磁线出海如火如荼，中期分红回馈股东

公司点评 金杯电工(002533.SZ) 证券研究报告 电力设备｜电网设备电磁线出海如火如荼，中期分红回馈股东 2024年10月30日 评级买入 预测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 13202.74 15293.08 17176.13 19291.03 21146.72 归母净利润（百万元）370.61522.80605.81673.00793.00 评级 变动维持 每股收益（元） 0.505 0.712 0.825 0.917 1.080 交易数据 每股净资产（元） 4.931 5.276 5.651 6.067 6.557 当前价格（元） 9.71 P/E 19.23 13.63 11.76 10.59 8.99 52周价格区间（元） 7.05-10.87 P/B 1.97 1.84 1.72 1.60 1.48 总市值（百万）7126.57 流通市值（百万）6189.42 总股本（万股）73394.20 流通股（万股）63742.70 涨跌幅比较 金杯电工电网设备 63% 43% 23% 3% -17% 2023-102024-012024-042024-07 %1M3M12M 金杯电工-8.75-9.5021.70 电网设备-1.82-8.25-8.70 杨甫分析师 执业证书编号:S0530517110001 yangfu@hnchasing.com 相关报告 1金杯电工（002533.SZ）年报跟踪：业绩增长 超预期，下游需求多点开花2024-04-03 2金杯电工（002533.SZ）半年报点评：两大业 务板块平稳增长，净利率水平提升2023-08-01 3金杯电工（002533.SZ）公司点评：新能源业 务稳健增长，产能建设持续扩张2023-04-26 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 前三季度营收增速15.99%、业绩增幅18.89%，开展中期分红。今年前三季度公司实现营收127.41亿元，同比增长15.99%，实现归属净利润4.27亿元，同比增长18.89%，报告期内经营活动现金净流量-4.75 亿元，同比增长31.5%。经测算，公司2024Q3实现营收47.96亿元，同比增长14.77%、环比增长8.44%，2024Q3实现归属净利润1.51亿元，同比增长23.48%、环比增长6.56%。公司于10月21日发布中期权益分派实施公告，派发现金红利1.45亿元，约合前三季度归属净利 润的34%。 电磁线业务持续增长，电缆业务略有承压。公司产品主要分为电线电缆及电磁线两大类，下游面向电工电网、清洁能源、智能装备、民用建筑等领域。电磁线产品方面，前三季度电磁线业务保持增长势头， 收入增长34.66%，较上半年增幅（32.40%）有所提速，并在新能源汽车专用扁线电磁线以及出口电磁线两个领域取得不错进展，前三季度公司电磁线直接出口额增幅超过15%。电线电缆产品方面，前三季度 收入增幅7.48%，较上半年增幅（9.54%）有所下降，预计三季度电线 电缆下游主要行业未明显恢复，地产类电线电缆需求继续承压，但公司在新能源市场、国网市场、海外市场等领域保持开拓，相继实现泰国、沙特、乌兹别克斯坦等海外国家核心客户重点项目业务突破，以上措施一定程度对冲了地产类需求的下滑。 推动产能建设，释放规模效应。截至三季报，公司在建工程金额达到 1.35亿元，较本年初增长75.04%，主要系子公司金杯电工电磁线有限公司新能源汽车电机专用扁电磁线建设三期综合扩能项目、子公司金杯电工衡阳电缆有限公司新增智能车间项目增加投入所致。公司电磁线产业中心今年预计新增产能1.5万吨，其中新增的1万吨变压器用扁电磁线产能现已充分释放，新增0.5万吨的技改产能按节奏逐步释放。随着新能源汽车电机专用扁电磁线三期扩能建设项目主梁合龙的完成，其所新增的3万吨产能将在明年根据市场情况有序释放，通过规模效应降本，提升公司竞争力。 并购德力导体，拓宽新下游领域。公司于8月份收购德力导体科技 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 100%股权，股权转让净对价5500万元。德力导体经营范围为电线电 缆制造等，2023年营收4.62亿元。公司收购德力导体，一方面是由于德力导体部分产品能与公司工业线缆等新产品形成互补合力，延伸公司产品线，为公司新业务市场拓展提供支撑，另一方面因为德力导体拥有成熟的外资管理体系和丰富的管理经验，有助于公司运营管理体系提升、海外业务赋能和国际化人才储备，从而进一步提升公司核心竞争力。 国内外电网设施需求旺盛，公司斩获海外订单。前三季度我国电网工程完成投资3982亿元，同比增长21.1%，前三季度我国变压器出口金 额46.7亿美元，同比增长24.5%，出口数量22.4万台，同比增长7.6%，出口均价2.08万美元/台，量价均有提升。三季度，公司子公司统力电工斩获沙特中西、中南柔直项目的电磁线订单，涵盖该项目全部40 台（套）换流变用电磁线，金额达到1.05亿元，合同周期至2025年上半年。 盈利预测。预计出海业务及客户开拓顺利，2024-2026年公司营收 171.76亿元、192.91亿元、211.46亿元，归属净利润6.06亿元、6.73 亿元、7.93亿元，业绩增速分别为15.9%、11.1%、17.8%，EPS分别为 0.83元、0.92元、1.08元，给予2024年业绩市盈率12-16倍，合理区间9.96元-13.30元，维持“买入”评级。 风险提示：扁电磁线价格竞争加剧，原材料成本大幅波动，费用率上升。 图1：公司财务指标对比（单位：亿元） 资料来源：财信证券，iFind 图2：公司营收情况图3：公司利润情况 资料来源：财信证券，iFinD资料来源：财信证券，iFinD 图4：公司毛利金额情况图5：公司净利率变化 资料来源：财信证券，iFinD资料来源：财信证券，iFinD 图6：公司存货情况图7：公司合同负债情况 资料来源：财信证券，iFinD资料来源：财信证券，iFinD 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别投资评级 买入 增持 评级说明 投资收益率超越沪深300指数15%以上 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 股票投资评级 行业投资评级 持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5%卖出投资收益率落后沪深300指数10%以上 领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5%落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专 业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005 电话：0731-84403360传真：0731-84403438