公司发布2024年中报，上半年实现营业收入156.67亿元（同比+8.05%），归母净利润21.89亿元（同比+66.68%），扣非归母净利润21.57亿元（同比+68.61%），略高于业绩预增区间上限。二季度表现强劲，营业收入84.43亿元（环比+16.88%），归母净利润13.38亿元（环比+57.20%），扣非归母净利润13.26亿元（环比+59.65%）。
核心观点与关键数据：
- 氧化铝涨价增厚利润：印尼200万吨氧化铝项目产能已充分释放，铝产品海外需求恢复，推动利润增长。
- 沪铝均价：2024H1均价19856元/吨（同比+7.5%），2024Q2均价20643元/吨（环比+8.3%，同比+12.4%）。
- 氧化铝现货均价：2024H1均价3508元/吨（同比+18.3%），2024Q2均价3648元/吨（环比+8.4%，同比+24.1%）。
- 公司毛利率：2024H1销售毛利率25.23%（同比+6.01pct），扣非后销售净利率13.77%（同比+4.95pct）；2024Q2销售毛利率27.8%（环比+5.57pct），销售净利率18.9%（环比+4.64pct）。
- 高端产品占比提升：高端产品（如汽车板、航空板）销量占铝产品总销量的14%，毛利占25%。
- 印尼项目扩建推进：分两期扩建年产200万吨氧化铝项目，一期电解铝项目（25万吨电解铝、26万吨炭素）正在推进建设和审批。
- 铝加工产能释放：高端轻量化铝板带项目设备已陆续安装，未来将积极释放汽车板优质产能。
- 拟派发中期分红：每10股派发现金红利0.40元（含税），合计派发现金红利4.68亿元（含税），现金分红比例21.40%。
- 三年股东分红规划：2024-2026年每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的40%。
研究结论与投资建议：
预计2024-2026年营业收入分别为321.41、348.53、397.36亿元，净利润43.08、44.59、51.46亿元，EPS分别为0.37、0.38、0.44元/股，对应PE为10.0、9.7、8.4倍。维持“买入-A”评级，6个月目标价4.5元/股（对应24年PE约12倍）。
风险提示：铝价大幅波动、境外经营风险、终端需求不及预期等。
