十一月转债策略与建议关注个券：高波“诱惑”下再给基本面一些耐心

10月转债市场回顾

• 10月权益类资产延续9月底乐观情绪，A股市场在政策利好下上涨，小盘和成长股表现活跃，权益市场整体呈现主题轮动特点。
• 股债“跷跷板效应”明显，多数交易日内股债走势反向，债券市场维持震荡格局。
• 转债市场受权益市场乐观情绪驱动，低价券估值修复，中证转债指数上涨1.31%，等权指数上涨2.11%。
• 十月转债主要行业指数涨跌幅分化明显，信息技术、工业、材料行业领涨，公用事业、金融、医疗保健行业表现较弱。

转债估值修复分析

• 10月转债估值进一步修复，全市场余额加权隐含波动率接近7月中旬水平，底价溢价率修复速度更快，纯债溢价率修复突出，YTM回落至-0.35%。
• 压制转债估值的“三座大山”近期边际缓解：
  • 资金/负债端：转债ETF规模增长支撑估值修复。
  • 权益回暖与风格压制缓解：潜在转股能力提升，小微盘风格压制得到缓解。
  • 竞争性资产估值承压：中长久期低评级信用债信用利差走阔，给转债估值喘息机会。

高波动资产投资机会与建议

• 转债市场存在高波动、高弹性资产，但把握难度大，需关注政策驱动因素（如并购重组政策边际变化）。
• 历史表现显示，小盘价值风格长期相对收益稳定，成交量的支撑是主线持续性关键。
• 建议分仓、分思路管理：
  • 一部分仓位尝试高波资产，对组合短期相对收益和弹性有正面贡献。
  • 一部分仓位配置优质基本面资产，在beta向上的环境下大概率获得兑现。

十一月转债策略与建议关注标的

• 十一月风险平价体系下转债仓位中枢建议为9.4%，并保留低波类资产。
• 子策略一：正股高波动+转债低价策略，建议关注：百川转2、瑞丰转债、华懋转债。
• 子策略二：防御性策略择券，建议关注：齐鲁转债、鸿路转债。
• 子策略三：主动择券策略，建议关注：兴发转债、巨星转债、杭氧转债、宏发转债、豪鹏转债。

风险因素

• 稳增长不达预期，经济修复不达预期。