九月转债策略与建议关注个券：转债传统特征指标失效下的策略应对

转债市场观察指标及策略建议

核心观点： 转债的资产端指标已失去投资仓位指示效果，传统转债利差指标失效，因其视角静态，无法反映市场预期。新的观察指标组包括转债潜在年化收益率水平和其与纯债已实现年化收益率的相对高低，将市场划分至四大象限，对应不同上涨驱动因素。

关键数据：

• 8月权益类资产延续下行，中证转债指数下跌2.45%，等权指数下跌1.82%。
• 八月十大转债策略月内整体跑输转债等权指数和中证转债指数。
• 新的转债潜在收益率指标组：6%及以上为高收益水平，3%及以下为低收益水平；转债潜在年化收益率-纯债过去6个月已实现年化收益率为0%以上为高收益水平，-3%以下为低收益水平。
• 8月底月度风险平价模型下的转债建议仓位为14.4%。

研究结论：

• 转债市场当前处于“高潜在收益+低相对收益”象限，需关注能否出现高价强赎的强势个券。
• 乐观预期下，转债可能步入“高潜在收益+低相对收益”的左侧机会；若退市目标价走低，则可能维持在“低潜在收益+低相对收益”的困境象限。
• 策略建议：
  • 子策略一：正股高波动+转债低价策略，建议关注佳禾转债、锋工转债。
  • 子策略二：剩余期限1-2Y、YTM>0策略，建议关注道恩转债、合兴转债、宏川转债、弘亚转债。
  • 子策略三：主动择券策略，建议关注晶科转债、开润转债、姚记转债、奥锐转债。
• 风险因素：稳增长不达预期，经济修复不达预期。