三季报总结及展望20241103

三季报总结及展望20241103_导读 2024年11月03日23：07 关键词 周期行业三季报净利润增速全A大金融应收账款周转存货周转率ROE周转率风格中小盘消费周期金融科技现金流策略地产建材 全文摘要 本次讨论集中于第三季度财务报告总结及对下一季度展望，涵盖策略、煤炭、钢铁、化工、建筑等多个行业。策略分析师指出，尽管净利润增速下降，大金融板块提供支撑。煤炭行业表现稳健，钢铁利润下滑但预期四季度改善，化工面临成本压力，建筑行业聚焦政策影响。 三季报总结及展望20241103_导读 2024年11月03日23：07 关键词 周期行业三季报净利润增速全A大金融应收账款周转存货周转率ROE周转率风格中小盘消费周期金融科技现金流策略地产建材 全文摘要 本次讨论集中于第三季度财务报告总结及对下一季度展望，涵盖策略、煤炭、钢铁、化工、建筑等多个行业。策略分析师指出，尽管净利润增速下降，大金融板块提供支撑。煤炭行业表现稳健，钢铁利润下滑但预期四季度改善，化工面临成本压力，建筑行业聚焦政策影响。专家共识为，在需求下降、成本上升等挑战下，市场有望因政策支持和经济复苏预期逐步恢复，特别强调关注扩信用、房地产支持等政策方向。建议投资策略上保持谨慎乐观，重点寻找现金流健康、估值合理的公司及政策受益板块，强调结构性投资机会的重要性。 章节速览 ●00：00三季报总结及四季度展望 三季报数据显示，全A两非净利润累计增速达到负8.0%，单季增速降至负10.8%，降幅有所扩大。大金融支撑了全A净利润增速的收窄。营收端降幅也扩大，杜邦分析显示ROE进一步下滑，主要是由于净利率和周转率的下降，尤其是应收账款和存货周转放缓。从风格上看，大盘业绩有所改善，但中小盘降幅持续扩大。产业层面，金融板块修复显著，消费和周期板块增速转速，成长板块ROE承压，需通过权益投资提升来支撑。 ●03：01三季报分析：经济动能偏弱，中游板块业绩稳定 在三季报分析中，行业景气度呈现下游优于中游、中游优于上游的格局。旧的景气动能支撑力减弱，前期表现较好的景气赛道增速回落。中游周期股票和制造股票业绩未进一步大幅下滑，显示整体经济动能偏弱。周期内需地产相关链条偏弱，资源品增速分化，石化的增速由正转负，而有色金属保持坚挺。科技领域，TMT硬件端和机械方向保持增长韧性，电信、军工、机械板块中，电信负增长但幅度未扩大，电池好于光伏，船舶增速收窄，军工电子承压，而工程机械增速持续提升。 ●05：37三季报分析：消费与金融表现稳健，科技投资谨慎 消费行业整体保持韧性，农林牧渔、政府相关及可选消费表现突出，汽车行业在以旧换新政策支持下保持韧性。白酒行业业绩出现明显回落，食品行业内部大众品表现稳健。金融领域，尤其是保险业因投资收益提升和会计准则变更影响，业绩表现亮眼。周期行业现金流呈现下游好于上游的格局，整体投资力度减弱，科技行业投资现金流持续回落，反映出融资行为趋于谨慎。消费行业经营现金流增速放缓，休闲食品、两轮车、教育等领域现金流增速相对改善。整体策略观点保持震荡分化趋势，年末政策取向将决定市场走向，短期看好大盘股票相对收益，中期关注确定性拐点机会。 ●08：12地产行业分析及投资建议 讨论了地产行业的多个方面，包括对资产负债表变化的关注，对利润率的担忧，以及市场对按揭贷款利率的期待。强调了政策支持和市场预期对购房需求的影响，并对风险资产，特别是地产板块的投资持推荐态度。建议关注价格企稳和资产负债率水平作为投资决策的关键指标。 ●12：50建材行业分析及投资建议 高云熙指出，当前建材行业推荐投资水泥板块，其次为消费建材，玻璃板块中光伏玻璃被看好。推荐水泥板块基于行业协会的产能置换政策，预示供给端变化；行业旺季及企业自律预计带来提价周期延长至11月中旬；需求端 可能的积极增量和部分公司估值接近底部，为市场风格转换提供条件。但强调行业不具备反转可能，因为产能利用率仅50%，与2016年不可比。消费建材投资排序靠后，因其依赖B端信用周期，当前不如家电等行业表现。玻璃板块中，光伏玻璃因其供给端政策获特别关注。 ●15：59化工板块三季度利润下滑，成本挤压影响盈利 化工板块在三季度面临收入和利润的同环比下滑，尤其是利润方面，公募净利同比下滑16%，环比下滑24%。虽 然部分子板块如磷肥及磷化工、其他化工原料及改性塑料表现较好，但整体压力仍然较大。供给端，资本开支和在建工程数据反映企业扩张意愿下降，同时在建工程体量仍处于高位，显示行业周期可能处于底部，需时间迎来拐点。 ●20：19化工行业周期及成长性企业推荐 在22年至23年供给扩张高峰后，虽然需求担忧导致11月至12月及以后需求可能走弱，但化工行业供给端扰动和盈 利能力低导致经营难度提升。推荐关注供需关系健康、有扩产成长性的子行业，如聚氨酯板块的万华化学，钛矿和钛白粉的龙佰集团，以及磷化工的兴发集团等。同时，新材料领域，如吸附分离树脂的来小科技、润滑油添加剂的瑞丰非材和国瓷材料等亦被看好。基础化工板块中，制冷剂板块和甜味剂板块及维生素板块也被推荐关注。 ●24：18建筑行业三季报表现不佳，未来展望有所改善 建筑行业的三季报表现低于市场预期，收入和净利润增速均为负，原因是地方政府腾挪空间受限，财政匮乏影响实物工作量。预计四季度及明年上半年业绩将有所回升，因财政支出力度加大及债务限额可能上调。市场对当前业绩的关注度不高，更多关注未来政策及经济形势的影响。 ●26：57下周金融市场关注焦点与投资策略 下周金融市场聚焦于特朗普与哈里斯的事件发展，以及降息等大事件。市场预期交易规模为2到3万亿，低于或好 于预期。核心要素包括财政政策、经济会议对明年政策基调的定调，以及社融和信贷数据。投资建议关注应收账款除以净利润等指标，强调了政策博弈的弹性。中国交建、中国铁建和中国中铁等基建股有望受惠于政策划债的影响。 ●30：01钢铁行业三季报分析与四季度展望 钢铁分析师魏军对钢铁行业进行了分析，指出三季报显示行业净利润大幅下降，特钢相比普钢展现出一定韧性。预计四季度在政策和市场预期影响下，行业将迎来健康反弹，盈利状况将有所改善。 ●32：29钢铁行业供需及利润情况分析与投资建议 钢铁行业目前供需强度尚可，供应增量减少导致利润环比回升。上周五大品种钢材表观消费量虽略有下降，但仍保持高位，产量和库存亦呈现下降趋势，显示行业供需良好。尽管利润有环比下降压力，但政 策面预计对钢铁行业及利润有正面影响。推荐股票包括龙头宝钢股份，华林钢铁，以及在成本控制和产品结构升级方面表现突出的公司。同时，特钢领域和高合金龙头亦是关注点。 ●35：55国金分析师南阳分享有色行业观点 国金有限人员南阳在汇报中指出，尽管部分有色公司业绩不及预期，但整体业绩未偏离商品价格指引太多。Q3机构对有色的超配比例有所下降，但依旧关注铜、铜加工、黄金及铝等股票。特别推荐稀土板块，并提示黄金股Q4考虑兑现。强调了工业品供需矛盾不突出，铝排序更靠前。重点分析了稀土价格的上涨及缅甸封关对稀土供应的潜在影响，认为四季度到明年Q1稀土板块有望受益于供给端收紧和需求支撑。 ●39：28稀土市场供需分析及预测 氧化玻璃价格被认为处于底部，原材料供应商出现亏损，成本支撑强劲。政策及核心厂商不希望价格进一步下跌，目前价格回升至40到50万被视为正常区间。预计明年供需将实质性改善或反转，国内配额增速放缓，全球供 给增速约3%到5%。新能源汽车、风电等需求稳定增长，可拉动约10%的需求增量。设备更新政策落地影响需求反 转程度，乐观情况下可拉动5%的需求增量。2021年稀土价格大周期上涨，企业大幅存货，对价格有助推作用。需关注设备更新政策落地进度不及预期的风险。 ●41：402024年稀土供需改善与金属价格预测 2024年二季度，稀土板块业绩改善明显，促使资金从铜、黄金等大品种转而配置表现更佳的稀土板块，预示着后 续持续布局机会。黄金方面，尽管美国选情等事件影响金价波动，但美联储放缓降息的共识可能缩短黄金高位持续时间，建议Q4逐步兑现黄金股票。铜价则保持高位震荡，受到国内外需求预期向上的支撑，短期内大幅下跌的可能性较小。 ●44：25煤炭市场分析及政策预期调整 从九月底开始，政策预期发生显著变化，市场从关注红利资产转为中性保守观点。煤炭板块持仓明显回落，市场偏好有所转变。尽管如此，预期未来政策将采取渐进式出台刺激政策，建议投资者选择具有确定性的标的。对于煤炭板块，尤其是红利资产，当前风险较小，保险类长期资产仍将是主要投资方向，聚焦高股息股票。 ●47：28煤炭行业业绩逐季改善，底部显现 煤炭行业在2023年经历了业绩下滑，但自第二季度起，下滑幅度开始收窄，表明行业可能已触底。预计煤价将在 840到850元区间窄幅波动，表明行业正从底部恢复。尽管面临经济压力，煤炭在淡季价格仍显示出韧性，预示 2024年可能维持稳定。此外，部分煤炭企业的股息率已较高，增加了投资吸引力。建议关注煤炭行业的红利龙头公司及政策对焦煤价格可能产生的影响。 ●51：12下周宏观经济事件对市场的影响分析 讨论了下周即将发生的几个重要宏观经济事件对市场的影响。包括美国大选、人大常委会关于刺激政策的落地以及美联储的利率协议。分析指出，如果政策落地超预期，可能会促进内需商品需求的提振，特别是化工品和柴油需求可能增加。同时，美国大选和美联储利率决议可能影响油价及石化板块的表现。还提到了地缘政治因素如以色列与伊朗的冲突，以及欧佩克可能的增产决策对油价的影响。总体上，认为中长期油价中枢下移将为石化板块提供较好的布局机会。 ●58：22交运板块三季度业绩分析与投资建议 航空板块第三季度业绩超预期，三大航盈利同比减少17%，但扣除费用后表现优于2019年，客座率提升，票价回落，机队周转改善。小航板块中，成都秋吉祥盈利同比下滑约三成。原油板块面临压力测试，开工率下降，产品运营价低。招商轮船主营板块盈利持平，略好于预期。建议对航空板块进行逆向布局，维持对中国国航、南方航空等公司的增持评级。原油需求预计稳健增长，维持对招商南油、海南海峡、中国船舶租赁的增值评级。集装箱运输运价在旺季上涨后回落，旺季效应减弱，预计年底前运价将持续调整。 ●01：05：06本周能源市场及公司表现汇报 讨论了本周能源市场的总体情况，特别关注了新能源运营商、水电、火电和核电的市场表现。指出新能源板块表现强劲，尤其是风电和长江电力的超预期表现。同时，强调了火电板块的毛利率处于周期高点但处于大周期的中位数位置，存在向上空间。还提到了大水电和传统能源如火电中电价敞口的确定性选择，以及新能源中风电的前景。最后，强调了对四季度业绩的展望不是当前的主要矛盾，建议关注供需偏紧区域和高风电占比的新能源个股。 问答回顾 发言人问：三季报整体情况如何，以及核心原因是什么？对于当前市场策略观点有何更新？ 发言人答：三季报显示全A两非净利润累计增速为负8.0，单季负增速达到负10.8，整体降幅有所扩大。尽管全A净利润增速降幅收窄，但主要得益于大金融的支持。营收端，两非净利润降幅扩大至负1.6，三季度单季增速下降。核心原因在于周转率降幅扩大，尤其是应收账款周转放缓和存货周转率在库存周期改善末期动能减弱，共同导致ROE环比继续下滑。策略观点维持震荡分化的走势预测，更看好大盘股票相对收益，关注点在于年末政策取向能否转向扩大信用。推荐三个方向：一是流动性宽松下股价表现一般的电力、电信运营商及铁路公路短期反弹；二是海外大选影响较小且有望受益内需政策的建筑、环保、军工和港股互联网；三是产能周期底部向上的电子、汽车、工程机械和新能源板块。 发言人问：从风格维度上看，哪些板块表现突出或承压？ 发言人答：大盘业绩呈现改善现象，沪深300单季增速为负8.7；而中小盘业绩降幅持续扩大。行业维度上，金融板块大幅修复，消费板块保持韧性但成长板块承压，周期板块增速转速。其中，周期板块中资源品和公用事业等前期表现较好，但增速有所分化，而中游周期板块如地产链仍偏弱，上游资源