生猪养殖产业链三季报总结20241103

生猪养殖产业链三季报总结20241103_导读 2024年11月03日23：50 关键词 养殖利润饲料动保板块营业收入净利润养殖成本猪价上市公司资本开支负债率现金流产能利用率销售单价销售费用率能繁母猪存栏生物资产邦基费用率海大信用减值损失 全文摘要 中国生猪养殖产业链在第三季度展现出积极态势，养殖板块收入与利润双增，成本优化，业绩显著优于去年同期及前一季度。然而，饲料板块遭遇市场需求下滑与价格竞争，但预期随着养殖利润提升，销量将回暖。动保板块得益于养殖业的复苏，收入与利润均有提升，但行业竞争激烈，研发驱动的大单品有望成为市场突破点。 生猪养殖产业链三季报总结20241103_导读 2024年11月03日23：50 关键词 养殖利润饲料动保板块营业收入净利润养殖成本猪价上市公司资本开支负债率现金流产能利用率销售单价销售费用率能繁母猪存栏生物资产邦基费用率海大信用减值损失 全文摘要 中国生猪养殖产业链在第三季度展现出积极态势，养殖板块收入与利润双增，成本优化，业绩显著优于去年同期及前一季度。然而，饲料板块遭遇市场需求下滑与价格竞争，但预期随着养殖利润提升，销量将回暖。动保板块得益于养殖业的复苏，收入与利润均有提升，但行业竞争激烈，研发驱动的大单品有望成为市场突破点。总体来看，养猪业后周期行业正经历复苏，未来盈利状况被看好。 章节速览 ●00：00生猪养殖产业链三季报总结：养殖利润丰厚，后周期反转中 生猪养殖板块在第三季度实现了收入和利润的双增，成本持续改善，与二季度相比，整体盈利更强。13家上市公 司的总收入增长了2.64%，总利润达到了184.05亿。其中，12家公司实现了利润转正，利润的提升主要来源于出栏量和猪价的双重向好。在养殖利润方面，神农、温氏和牧原表现最佳，投资利润在600到700块钱一头，而其他公司利润则在100到200块钱左右不等。尽管后周期板块面临困境，但呈现出反转的趋势。 ●03：12养殖成本三季度持续改善 从一季度到三季度，养殖成本总体呈现下降趋势。玉米价格基本稳定，豆粕价格继续下滑，有效降低了养殖成本。养殖效率保持高位，许多公司已将资助成本控制在300元以下。尽管存在成本分化，低成本企业和高成本企业在成本控制上的表现有差异。一些企业已将养殖成本降至14元以下，目标是继续降低成本和提升养殖质量。同时，产能利用率不高和摊销费用较大是导致成本下降速度放缓的因素。多数企业预计到明年，养殖成本将稳定在13到14元一公斤区间。 ●06：09养殖上市公司三季度表现及四季度展望 在本季度，养殖上市公司显示了投资利润的领先优势，尤其是一梯队公司表现突出。部分公司成本显著下降，预 示着四季度投资利润可能改善。能繁母猪存栏和生产性生物资产的环比增加表明了行业增长趋势。同时，上市公司负债率持续下降，现金流充裕，资本开支呈现谨慎态势。整体来看，养殖板块表现向好，四季度预计维持良好的盈利状态。 ●11：02饲料行业营收下降，利润受影响 当前饲料行业处于中间地带，多家公司已涉足养殖业。海大、邦基、波恩和粤海饲料等公司收入与利润数据表 明，整体营收下降，主要原因包括农产品价格下跌导致产品价格下降，以及猪饲料销量下滑。海大在这些企业中的权重高，且面临较高的信用减值损失，而小规模公司受销售费用上升影响大。东北地区饲料销量有上升趋势，南方地区竞争激烈，导致费用率上升。预计饲料行业正处于底部，有待复苏。 ●15：34饲料销售量及养殖行业预期改善 讨论了猪料同比降幅有望在11月收窄，特别是北方地区，以及水产饲料行业的存塘量处于低位，预示2025年价格 和养殖量将带动行业向好。同时，东宝板块在三季度改善明显，营业收入达46.8亿，同比降幅收窄，毛利率和净利率环比提升，存货周转和应收账款周转表现良好。尽管行业面临一定压力，如毛利率和净利率水平相对较低，以及激烈的行业竞争和下游养殖场的强势地位，但关注大单品研发驱动的企业能够脱颖而出。 ●18：38动保板块研发持续投入与产品创新 动保板块在三季度研发投入持续增加，研发费用率达到了5.5%，多项疫苗新产品成功获批，显示了行业内对产品 创新的重视。面对市场竞争，新产品和差异化策略被认为是提升市场地位的关键。此外，国产动保产品正逐步抢占市场份额，特别是在宠物动保领域，显示出良好的市场适应性和竞争力。养殖行业的盈利上升也利好动保行业，短期及中长期展望均呈积极态势，强调了研发驱动新产品的重要性。 问答回顾 发言人问：在三季报中，生猪养殖板块的盈利情况如何？养殖板块具体表现如何？ 发言人答：生猪养殖板块在三季报中的盈利非常丰厚，相比二季度，整体盈利更强。从后周期来看，包括饲料和动保板块在内，都出现了减亏或指标改善的现象，但整体处于困境反转阶段。养殖板块收入和利润双增，成本持续改善。三季度13家上市公司的整体营业收入同比增长2.64%，环比增加17.8%；规模净利润共计184.05亿，同比扭亏为盈，环比增长114亿元。 发言人问：养殖板块的利润增长点是什么？ 发言人答：利润增长主要来自于出栏量和猪价的全面向好。三季度出栏量为3598万头，环比增长0.7%；猪价在五月至七八月份持续向上，使得整体价格逐步向好。 发言人问：养殖板块中投资利润最好的公司有哪些？ 发言人答：投资利润最好的三个公司是神农、温氏和牧原，它们的投资利润在600到700块钱一头；第二梯队的公司利润大致在300到500块钱左右，其中巨星等公司的表现较为突出。 发言人问：养殖成本改善的情况如何？ 发言人答：整个三季度养殖成本持续改善，主要是由于玉米和豆粕价格下降以及养殖效率保持高位。 其中，牧原、温氏和神农等低成本公司的养殖成本已经降到较低水平，而100到400块钱一头的二梯队公司成本改善较为明显。 发言人问：对于未来养殖成本的预期是什么？ 发言人答：从三季度的情况来看，大多数上市公司正朝着13到14块钱一公斤的目标区间努力，希望在未来维持并进一步改善养殖成本。 发言人问：成本改善方面，有哪些因素制约了部分公司的表现？ 发言人答：部分公司成本改善速度受制于产能利用率不高和摊销费用较大这两个因素，随着未来产能逐渐满负荷，这些公司的成本还将继续下降。 发言人问：从能繁母猪的存栏量环比变化情况看，是否有所上升？ 发言人答：是的，从能返50的量来看，我们估算环比上升了大概2%的量。其中，能繁母猪的存栏量上升幅度小于能繁母猪存栏量的上升幅度，这主要是由于母猪的入账成本可能有所下降。 发言人问：负债率方面的情况如何？ 发言人答：整体负债率平均已经降至62.63%，相较于中报下降了两个百分点。同时，短债和长债持续下降，短期负债环比减少4亿左右，长期负债环比减少32亿左右，长期负债下降速度较为明显。 发言人问：四季度养猪行业的盈利状况如何？ 发言人答：如果行业能持续盈利，四季度上市公司的盈利会比较丰厚，预计负债将继续下降，现金流保持充裕状态。 发言人问：资本开支及资产情况怎样？ 发言人答：三季报显示，资本开支总额为219.49亿元，同比下降26.27%；在建工程为302亿元，同比降27%；固定资产为2299亿元，同比降0.33%。整体上，大家对于未来周期的盈利能力和产能投入仍持谨慎态度，资本开支处于降低、资产收缩的过程。 发言人问：饲料板块的收入变化如何？ 发言人答：饲料板块收入呈现下降趋势，尤其猪饲料销量同比去年下降，且销售单价也有所下滑，主要是因为农 产品价格走低导致饲料产品价格下降。四家主要饲料企业的总收入有所下降。发言人问：利润方面，尤其是猪饲料公司的表现如何？ 发言人答：在猪饲料公司中，海大集团权重较高。今年三季度，部分猪饲料公司的销售费用率因市场竞争加剧而 上升，导致费用率升高。另外，海大等公司面临较高的信用减值损失，其中海大在本季度计提了1亿的信用减值损失。 发言人问：在水产资料方面，海大的信用减值损失受到了什么影响？ 发言人答：海大的水产资料信用减值损失受到显著影响，尤其是在今年三季度，其普水调业务表现出明显的增长，而特水调业务虽然同比有所下降，但单吨利润已回到历史平均水平。若不包括海大，其他三家公司的同归母净利润同比呈现下降趋势，因此海大在饲料公司中的权重较大，表现优于其他公司。 发言人问：猪饲料和水产饲料市场的情况如何？对于水产饲料行业的情况如何？ 发言人答：猪饲料市场面临市场竞争加剧，导致注册动力下降。南北方调研结果显示，南方地区的饲料公司猪饲料吨力明显下降且费用率上升，而东北地区的禾丰股份三季度猪饲料吨力有所上升。整体来看，猪饲料市场的动力变化明显，转折点发生在11月，由于去年北方疫情的影响，11月份猪饲料同比下降幅度较大，但目前疫情形势较好，尤其是北方地区环比增长较为明显。2024年特种水产养殖存塘量处于低位，预计2025年随着价格和养殖量的提升，特种水产饲料行业将向好发展。因此，从猪饲料和水产饲料的养殖周期来看，认为2025年饲料销售量同比可能会有明显改善。 发言人问：东宝板块三季度的情况如何？ 发言人答：东宝板块作为养殖后周期，在三季度改善较为明显。三季度营业收入达到46.8亿，同比仅下降0.8%，降幅大幅收窄。猪价景气带动动保公司业绩恢复，毛利率和净利率环比提升，显示出下游动保需求和利润有所回升。同时，存货周转和应收账款周转周期表现也较为理想。 发言人问：东宝行业当前承受的压力是什么？ 发言人答：尽管三季度东宝行业有所改善，但毛利率和净利率仍处于较低水平，毛利率仅次于近三年的24年第二季度，净利率约为五个多点。行业竞争激烈，部分单品如口蹄疫的价格竞争激烈，导致一些公司的业绩受到较大影响。此外，下游大型养殖场的话语权较强，应收账款周转天数较高，给行业带来一定压力。 发言人问：研发费用方面的情况如何？ 发言人答：在三季度，动保板块上市公司的研发费用率同比提升至5.5%，处于相对较高的水平，并且多家公司持续投入研发，取得了一些成果，如新品疫苗的发布和文号审批等。新产品差异化表现突出，有助于突破价格竞争激烈的环境，抢占市场。 发言人问：动保行业未来受益于下游景气的情况如何？ 发言人答：随着养殖行业的利润上升，动保行业收入和利润改善明显。在四季度及明年，养殖盈利有望保持较好水平，动保行业将受益于下游景气较长一段时间。但从长期维度看，动保利润仍处于历史较低水平，主要受同质化竞争和大型养殖场议价权增强等因素影响，因此会特别关注研发驱动的大单品表现。