甲醇月报：宏观情绪多变，震荡为主

宏 观 情 绪 多 变，震 荡 为 主20241103 萧 勇 辉交易咨询号：Z0019917从业资格号：F030915360769-22110802 审核：邓丹交易咨询号：Z0011401 甲醇供需概况 月度观点及策略 月度观点 ◆库存：据隆众资讯统计，11月，虽国内供应或继续维持高位，但部分下游存新增预期，需求存增加可能，同时随着天气逐步寒冷，西北产区企业或积极出货降低库存为主，因此预计生产企业库存或存下跌可能，月末库存预计达到40-42万吨；11月，进口预期减量，需求或略有提升，从而使得港口库存高位触顶回落。 ◆供应：据隆众资讯统计，目前11月计划暂无计划检修装置，而11月预期恢复装置共计2套，涉及产能40万吨/年，由于11月恢复涉及产能较多，因此预计11月产能利用率或提升至90.56%，产量或增加至815.15万吨，另外，根据最新的卸货情况观察，预计10月进口外轮将卸入134.22万吨，11月进口预估120万吨附近，进口预期减量，因此预计11月甲醇供应压力略有降低。 ◆需求：据隆众资讯统计，11月，MTO行业开工高位延续，传统需求走高，甲醇主力下游开工或增加，因此预计甲醇需求或略有提升。 ◆产业链利润：进口利润倒挂，现为-93元/吨，内蒙古煤制甲醇利润维持亏损，现为-349元/吨，而下游利润维持亏损，华东MTO利润现为-909元/吨。 ◆煤价：进口煤供应保持高位，港口库存偏高，煤价弱稳。 ◆观点:市场交易传统需求上升、进口量下降、港口去库存等预期，甲醇偏强反弹，然而，下游烯烃需求仍不佳，价格承压，甲醇制烯烃利润较差，下游对高价甲醇多有抵触，限制了甲醇上涨高度，甲醇开工率高位维持，MTO开工率有下降风险，甲醇港口库存处于高位，另外，宏观情绪多变，甲醇或震荡为主，目前价格偏高，调整压力较大。 ◆单边及期权：偏空操作，压力位2530，期权方面，卖出跨式期权。 ◆风险点：煤价、天然气、原油的走势；MTO的开工率变化情况；进口量变化情况。 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：做空MA501价格及走势：反弹走势，截止10月31日，MA501目前价格为2493逻辑：考虑到甲醇开工积极，而传统需求回升仍有待观察，港口库存偏空。操作建议：空单持有风险点：煤价、天然气大幅涨 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：做空PP-3MA价差价格及走势：截止10月31日，1月合约，PP-3MA目前价差为-29。逻辑：PP新增产能投产压力大于甲醇，MTO利润承压。操作建议：逢高做空，暂时观望风险点：煤价、天然气大幅下跌 期货与现货价格 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 现货价格：截止10月31日，江苏太仓现货价格为2475元/吨。基差：截止10月31日，相对01月合约的基差现为-18元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 产业链利润 进口利润、内蒙与华东贸易毛利 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 天然气与焦炉气制甲醇生产利润 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 供应端 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 据隆众资讯统计，上周(20241018-1024)中国甲醇产量为1869815吨，环比增加4740吨，装置产能利用率为89.03%，环比涨0.26%。本周，中国甲醇产量及产能利用率周数据预计：产量189.94万吨左右，产能利用率90.43%左右，较本期上涨。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 据隆众资讯统计，截至2024年11月6日，港口主流区域进口船货到港量预估为47.84万吨附近，仍需关注实际卸货速度。 根据最新的卸货情况观察，预计10月进口外轮将卸入134.22万吨，11月进口预估120万吨附近。 近几年，受“双碳”政策，煤制甲醇装置利润较差的影响，新增煤制甲醇装置的投产计划呈减少趋势，新增投产装置以焦炉气制甲醇装置为主。焦炉气制甲醇的装置产能普遍较小，且焦炉气的成本较低，焦炉气制甲醇装置投产时间较稳定，单套甲醇装置投产提前或延期对甲醇行情的影响较以往减少。据隆众资讯统计，10月，国内甲醇产能基数稳定在9991.5万吨/年。 需求端 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 隆众资讯统计，1-4月，甲醇表观消费量为3420万吨，增加12.3%。 甲醇制烯烃开工率及产量 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 隆众资讯统计，上周，MTO开工率为92.93%，升1.93%，企业装置暂无计划内检修或者重启，个别企业装置负荷窄幅波动，烯烃开工高位震荡，本周，国内MTO企业装置运行稳定，预计行业开工维持高位。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截至2024年10月30日，样本企业订单待发30.39万吨，较上期减少2.95万吨，跌幅8.85%。 2024年，MTO近几年利润持续较差，未来投产将放缓，预计投产180万吨，但是否会推迟投产仍需关注。二甲醚、甲醛以新旧产能替换以及产能清退为主，新增需求不佳。MTBE因产能增速放缓，需求难有明增显量。冰醋酸，2021年需求好，利润较高，导致近几年新上项目较多，新增需求较好。甲醇燃料、BDO、有机硅、碳酸二甲酯等领域产能增速或有所加快，新增需求可能会打开新的增长点。 库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 隆众资讯统计，上周，截至2024年10月30日11：30，中国甲醇样本生产企业库存44.19万吨，较上期减少0.44万吨，跌幅0.99%。本周，中国甲醇样本生产企业库存预计43.22万吨，较本期或继续小幅减少。上周虽企业待发订单有所减少，但随着天气逐步寒冷，西北生产企业或积极出货维持低库存为主，同时长约稳步提货，因此预计本周企业库存或继续小幅减少。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 隆众资讯统计，上周，截止2024年10月30日，中国甲醇港口样本库存量：118.18万吨，较上期+7.91万吨，环比+7.13%。本周甲醇港口库存继续累库，卸货情况正常，外轮在统计周期内28.07万吨。本周，外轮到港量仍处高位，港口表需或变动有限，预计港口甲醇库存或继续累库，具体累库幅度需关注卸货速度。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。