朝闻国盛

朝闻国盛 证券研究报告|朝闻国盛 2024年11月05日 降久期、降杠杆、降仓位——债基2024Q3季报分析 今日概览 重磅研报 【固定收益】降久期、降杠杆、降仓位——债基2024Q3季报分析—— 20241104 研究视点 【房地产】10月百强房企月度销售报告：10月销售同比年内首次转正，新政对市场具有提振作用——20241104 【轻工制造】索菲亚（002572.SZ）-Q3收入&利润承压，以旧换新表现亮眼——20241104 【轻工制造】晨光股份（603899.SH）-盈利能力小幅承压，电商&出海亮点可寻——20241104 【轻工制造】志邦家居（603801.SH）-加大市场拓展力度、短期利润承压，以旧换新有望驱动回暖——20241104 【轻工制造】公牛集团（603195.SH）-传统业务逆势保持平稳，新业务扩张可期——20241104 【医药生物】君实生物-U（688180.SH）-商业化表现亮眼，利润端同比环比显著减亏——20241104 【银行】瑞丰银行（601528.SH）-业绩维持高增，拨备安全垫增厚—— 20241104 【医药生物】科伦药业（002422.SZ）-业绩持续高增长，创新转型即将进入收获期——20241104 【医药生物】博瑞医药（688166.SH）-临床数据表现优异，海外全面布局——20241104 【医药生物】鱼跃医疗（002223.SZ）-Q3收入端恢复正增长，血糖、呼吸新产品海外放量可期——20241104 【医药生物】前沿生物-U（688221.SH）-营收同比稳步增长，积极布局新兴赛道——20241104 【医药生物】惠泰医疗（688617.SH）-Q3业绩符合预期，海外电生理高速增长——20241104 【医药生物】新产业（300832.SZ）-Q3海外收入延续高增态势，中高端机型加速突破——20241104 【医药生物】昊海生科（688366.SH）-集采短期影响业绩增速，看好“海魅月白”未来放量——20241104 【医药生物】爱博医疗（688050.SH）-Q3收入端延续高增长，定增扩张美瞳产能，未来可期——20241104 作者 分析师金晶 执业证书编号：S0680522030001邮箱：jinjing3@gszq.com 行业表现前五名行业 1月 3月 1年 综合 1.8% 31.4% -4.7% 房地产 0.7% 36.5% 1.4% 建筑装饰 0.7% 17.0% 4.0% 环保 -0.2% 21.0% 0.8% 建筑材料 -0.3% 19.0% -7.8% 行业表现后五名行业 1月 3月 1年 美容护理 -14.4% 17.8% -9.9% 医药生物 -12.4% 12.3% -13.0% 食品饮料 -9.7% 13.4% -14.8% 石油石化 -9.5% 1.2% 1.4% 电力设备 -8.7% 26.7% 2.1% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：高频半月观—新政满月，地产稳住了吗？》2024-11-04 2、《朝闻国盛：5%稳了吗？—10月PMI重回线上的信号》2024-11-01 3、《朝闻国盛：磷肥及磷化工优质标的——和邦转债新券点评》2024-10-31 请仔细阅读本报告末页声明 【医药生物】诺禾致源（688315.SH）-Q3经营稳健，海外本地化布局持续加码——20241104 重磅研报 【固定收益】降久期、降杠杆、降仓位——债基2024Q3季报分析对外发布时间:2024年11月04日 公募债基2024年三季报已经披露完成，资产配置行为发生哪些变化呢？本文对此进行统计描述分析。三季度中长期债基规模增加，债基规模整体下降。 9月底股市上涨，在股债跷跷板效应冲击下债市调整，导致债基减仓。杠杆策略分化，除二级债基外，杠杆率均有所下降。 久期策略分化，纯债基降久期，一二级债基拉久期。 除中长期纯债基增持利率债外，短期纯债基和一级债基、二级债基均减持信用债和利率债。政金债市值占利率债市值的比重均有所下降。 三季度短期纯债基和一级债基进行信用下沉。 重仓城投债分区域来看，前四大省份为浙江省、江苏省、湖南省和安徽省。风险提示：债市风险超预期，政策超预期，统计存在偏差。 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱美华分析师S0680522070002zhumeihua@gszq.com 研究视点 【房地产】10月百强房企月度销售报告：10月销售同比年内首次转正，新政对市场具有提振作用对外发布时间:2024年11月04日 10月百强房企年内首次实现单月销售额同比正增长，政策刺激和“金九银十”对销售有提振作用，1-10月累计操盘销售额同比下降33%，虽然10月销售放量但对累计降幅改善有限。从累计情况看，1-10月TOP100房企实现操盘口径销售金额30692.7亿元，同比降低32.7%，较上月累计同比增长3.9pct；权益口径销售金额为24282.6亿元，同比降低32.2%，较上月累计同比增长4.0pct。从单月情况看，TOP100房企实现单月操盘口径销售额4354.1亿元，同比增长7.0%，环比增长73.0%；权益口径销售金额3432.7亿元，同比增长9.9%，环比增长78.5%。 投资建议：维持行业“增持”评级。我们认为重点关注房地产相关股票有以下理由：1、政策受基本面倒逼进入深水区，如我们2022、2023年在报告中反复阐述，认为本轮最终政策力度超过2008、2014年，而现在尚在途中。2地产作为早周期指标，具备指向性作用，配置地产相当于配置经济风向标。3、行业竞争格局改善逻辑依旧适用，拿地和销售表现优异的依然是头部国央企和少量混合所有制及民企，品质房企有望在未来的格局中更加受益。4、我们上年提出“只看好一线+2/3二线+极少量城市”依然奏效，这个城市组合在销售前期偶尔反弹时表现更好也得到了印证。5、供给侧政策，收储、妥善处置闲置土地等政策有新变化，依然是观察落地最重要的方向，且可以预见一二线仍然更受益。基于以上逻辑，在股票层面我们推荐几个维度：（1）基本面alpha公司：A股的保利发展招商蛇口、滨江集团、华发股份、建发股份；H股的绿城中国、越秀地产、华润置地、中国海外发展、建发国际集团；（2）受益于化债和去库存的地方城投类企业：城投控股、北京城建等等；（3）物业：A股招商积余，H股的华润万象生活、保利物业、中海物业、万物云、绿城服务等；（4）中介：贝壳。 风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。金晶分析师S0680522030001jinjing3@gszq.com 肖依依分析师S0680523080005xiaoyiyi3664@gszq.com 【轻工制造】索菲亚（002572.SZ）-Q3收入&利润承压，以旧换新表现亮眼对外发布时间:2024年11月04日 公司发布2024年三季报：24Q3公司实现收入27.26亿元（同比-21.1%），归母净利润3.57亿元（同比-21.2%），扣非归母净利润3.43亿元（同比-21.7%），在高基数+经营压力放大影响下，公司Q3收入承压，盈利能力基本保持稳定。 盈利预测：我们预计2024-2026年归母净利润分别为12.0亿元/13.0亿元/14.1亿元，对应PE分别为15X/14X/13X 维持“买入”评级。 风险提示：地产复苏低于预期、原材料价格波动、行业竞争加剧 姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1@gszq.com 【轻工制造】晨光股份（603899.SH）-盈利能力小幅承压，电商&出海亮点可寻对外发布时间:2024年11月04日 公司发布2024年三季报：24Q3公司实现收入60.63亿元（同比+2.8%），归母净利润3.89亿元（同比-20.6%），扣非归母净利润3.61亿元（同比-20.4%），受消费环境疲弱影响，我们判断低毛利产品销售占比提升，Q3收入小幅增长、利润同比承压。 盈利预测：我们预计2024-2026年归母净利润分别为15.0亿元、17.4亿元、20.0亿元，对应PE为17.8X、15.4X13.4X，维持“买入”评级。 风险提示：线下客流恢复不及预期、新品推出不及预期、科力普客户拓展不及预期姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1@gszq.com 【轻工制造】志邦家居（603801.SH）-加大市场拓展力度、短期利润承压，以旧换新有望驱动回暖对外发布时间:2024年11月04日 公司发布2024年三季报：24Q3公司实现收入14.63亿元（同比-10.1%），归母净利润1.17亿元（同比-30.9%），扣非归母净利润1.07亿元（同比-33.1%），受地产及消费环境疲弱影响，公司Q3收入承压；我们判断公司加大市场让利，导致短期毛利率、净利率承压。盈利预测与投资评级：预计2024-2026年归母净利润分别为4.9亿元 5.3亿元、5.8亿元，对应PE分别为12.8X、11.8X、10.8X，维持“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧，地产下行超预期，原材料价格超预期上涨 姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1@gszq.com 【轻工制造】公牛集团（603195.SH）-传统业务逆势保持平稳，新业务扩张可期对外发布时间:2024年11月04日 公司发布2024年三季报：24Q3公司实现收入42.17亿元（同比+5.0%），归母净利润10.25亿元（同比+3.4%）， 扣非归母净利润9.36亿元（同比-2.2%），受消费弱势影响、收入增速小幅回落；原材料成本上升，但得益于供 应链能力提升、产品结构升级等动作，利润基本保持稳定。盈利预测与投资评级：我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为43.6/47.6/51.9亿元，对应PE分别为22X/20X/18X，维持“买入”评级。风险提示：原材料价格波动，业务拓展不及预期，终端需求波动 姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1@gszq.com 【医药生物】君实生物-U（688180.SH）-商业化表现亮眼，利润端同比、环比显著减亏对外发布时间:2024年11月04日 君实生物发布2024年三季报。公司2024年前三季度实现营业收入12.71亿元同比+28.87%，归母净利润-9.27亿元同比减亏34.12%，扣非归母净利润-9.40亿元同比减亏30.86%。 单看Q3实现营收4.85亿元同比+53.16%，归母净利润-2.82亿元同比减亏31.17%，扣非归母净利润-3.13亿元同比减亏19.44%。 观点：商业化表现亮眼，利润端同比、环比显著减亏 盈利预测与投资评级。根据公司经营现状，我们上调盈利预测。预计公司2024-2026年营业收入分别为18.06亿元、26.28亿元、38.04亿元，同比增长分别为20.2%、45.5%、44.7%；归母净利润分别为-11.62亿元、-6.11亿元、2.16亿元。我们长期看好公司发展，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策影响超预期；国际化进度低于预期；创新药研发失败风险等。张金洋分析师S0680519010001zhangjinyang@gszq.com 胡偌碧分析师S0680519010003huruobi@gszq.com 宋歌分析师S0680523120002songge@gszq.com 【银行】瑞丰银行（601528.SH）-业绩维持高增，拨备安全垫增厚对外发布时间:2024年11月04日 投资建议：瑞丰银行前三季度业绩增速维持同业领先水平，全年来看，全行息差降幅有望同比收窄，资产质量预计继续保持稳定，业绩表现有望继续优于同业，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行；消费复苏不及预期；资产质量进一步恶化马婷婷分析师S0680519040001matingting@gszq.com 陈惠琴分析师S06805