朝闻国盛：“两会”政策全梳理

朝闻国盛 “两会”政策全梳理 今日概览 重磅研报 作者 分析师顾晟 证券研究报告|朝闻国盛 2024年03月12日 【宏观】政策半月观—“两会”政策全梳理-20240311 【金融工程】纯债预期收益下降，转债如何配臵？——三月可转债量化月报-20240312 【固定收益】耗煤回升，地产偏弱——基本面高频数据跟踪-20240312 【医药生物】减肥药演绎节奏复盘及2024后续催化-20240311 【建筑&机械】信测标准（300938.SZ）-汽车研发检测龙头，高景气赛道扩产加速成长-20240311 研究视点 【农林牧渔】益生股份（002458.SZ）-主业盈利向好，双轮战略坚定前行 -20240311 【机械设备】大业股份（603278.SH）-200MW风电项目落地，降本+出海持续推进-20240311 【轻工制造】瑞尔特（002790.SZ）-自主品牌动能充足，海外代工亮点可寻-20240311 执业证书编号：S0680519100003邮箱：gusheng@gszq.com 行业表现前�名 行业 1月 3月 1年 计算机 27.6% -11.3% -17.2% 通信 26.2% 3.1% 7.4% 电子 24.3% -9.0% -11.2% 传媒 21.2% -8.4% 1.6% 国防军工 20.0% -11.2% -22.9% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 房地产 2.2% -14.1% -34.0% 银行 4.0% 9.9% -0.6% 农林牧渔 5.3% -10.8% -24.2% 建筑装饰 5.9% -5.2% -19.6% 交通运输 6.8% -2.7% -17.5% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：新一轮设备更新的4点理解》 2024-03-11 2、《朝闻国盛：财政力度到底有多大？——四个层次看》2024-03-08 3、《朝闻国盛：一文读懂融资租赁债》2024-03-07 4、《朝闻国盛：32字极简解读—2024年政府工作报告6大信号》2024-03-06 5、《朝闻国盛：高频物价回落，基数快速抬升》 2024-03-05 请仔细阅读本报告末页声明 重磅研报 【宏观】政策半月观—“两会”政策全梳理-20240311 熊园 分析师S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 朱慧 分析师S0680523090002 zhuhui3@gszq.com 一、重要会议与政策：全国“两会”召开；关注绿色低碳转型产业目录、“保障+市场”住房供应体系。二、地方政策：各地延续年初“两会”及“新春第一会”部署，侧重民营经济高质量发展、促消费。三、行业与产业政策：继续松地产、住建部再提“地方政府要用好调控自主权”；关注制造业绿色转型。风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。 【金融工程】纯债预期收益下降，转债如何配臵？——三月可转债量化月报-20240312 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 问题一：相比于债券，当前转债市场是否具有中长期配臵价值？ 1债券牛市使得债券资产中长期预期收益降低。 2当前转债市场估值处于低位。 问题二：偏债转债是否是实现绝对收益的高性价比选择？ 1)当前偏债转债是性价比较高的纯债替代资产。 2)偏债转债增强策略。 问题三：高股息转债策略是否可行？ 1)高股息转债维持了和正股接近的收益，同时降低了波动与回撤。 2)高股息转债对应的正股与中证红利指数可能存在行业分布的差别，且未考虑转债估值是否较高，从而使得策略收益表现一般。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 【固定收益】耗煤回升，地产偏弱——基本面高频数据跟踪-20240312 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 本期国盛基本面高频指数回升至120.1点（前值为120.0点），本周（3月2日-3月8日，以下简称本周）同比增长 5.3%（前值为增长5.3%），同比持平。利率债多空信号仍偏多，信号因子回落至4.6%（前值为5.2%）。风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。 【医药生物】减肥药演绎节奏复盘及2024后续催化-20240311 张金洋分析师S0680519010001zhangjy@gszq.com陈欣黎分析师S0680523060004chenxinli@gszq.com2023年减肥药行业复盘： 2023年3月份开始诺和诺德的司美格鲁肽销售数据开始放量，伴随2023年8-10月司美适应症从减肥拓展至心衰以及慢性肾病，整体行业逻辑进一步拓展。 （1）3月份，司美格鲁肽口服高剂量三期临床数据成功，进一步验证了口服司美的有效性。 （2）5月份，诺和诺德2023年Q1减肥产品销售同比增长131%，临床数据开始反映在产品实际销售端 （3）8月份，诺和诺德，礼来2024年H1中报公布，司美格鲁肽和替尔泊肽销售大涨 （4）8-10月份，诺和诺德司美格鲁肽心衰三期临床成功，慢性肾病试验成功提前结束，GLP-1适应症拓展逻辑出现 （5）新一代GLP-1药物二期临床数据密集读出。 风险提示：临床实验进展低于预期，产品销售低于预期 【建筑&机械】信测标准（300938.SZ）-汽车研发检测龙头，高景气赛道扩产加速成长-20240311 何亚轩 分析师S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 张一鸣 分析师S0680522070009 zhangyiming@gszq.com 李枫婷 研究助理S0680122060010 lifengting3@gszq.com 何鲁丽 分析师S0680523070003 heluli3652@gszq.com 公司为汽车研发检测龙头，受益新能源车渗透率上行、车型迭代提速，下游需求有望维持高景气，叠加�大新能源车检实验室扩产逐步落地，汽车检测主业预计维持较高增速。此外，公司拟投资3.3亿开拓军工检测板块，军工检测资质壁垒高、客户粘性强，毛利率显著高于其他检测领域，有望助力打造新业绩增长点，中长期成长性优异。我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为1.6/2.2/2.8亿元，同比增长38.5%/34.9%/27.9%，对应EPS分别为1.44/1.94/2.48元。当前股价对应PE分别为22/16/13倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：车企研发投入下降风险、扩产项目进度不及预期风险、新业务开拓不及预期风险、测算假设存在不确定性等。 研究视点 【农林牧渔】益生股份（002458.SZ）-主业盈利向好，双轮战略坚定前行-20240311 张斌梅分析师S0680523070007zhangbinmei@gszq.com 樊嘉敏分析师S0680523070008fanjiamin@gszq.com 2023年公司销售白羽鸡苗6.45亿只，同比增长12.3%，综合售价4.1元/只，同比增长48%。公司均价增长明显， 主要系公司鸡苗销售包括价格更高的父母代鸡苗，从行业均价看，据中国畜牧业协会，2023年父母代鸡苗均价54.5元/套，同比上涨93.3%、商品代鸡苗均价3元/只，同比上涨30.9%，受2022年引种减量的预期传导叠加海外品种紧俏，父母代价格尤其是海外品种位于偏高水平，利好公司高代次畜禽种源的销售。 考虑当前存栏位臵，我们预计2024年鸡苗景气度在下半年，从而下调鸡苗价格，同时根据公司预计2024年商品代鸡苗销量下调至6亿只，从而预计2024-2026年实现归母净利润10.55、5.48、6.32亿，同比分别+95.1%、-48.0%、 +15.2%，对应2024年10.7xPE，维持“买入”评级。 风险提示：鸡苗价格波动、原材料价格波动、发生鸡类疫病等。 【机械设备】大业股份（603278.SH）-200MW风电项目落地，降本+出海持续推进-20240311 张一鸣分析师S0680522070009zhangyiming@gszq.com 刘嘉林研究助理S0680122080032liujialin@gszq.com 公司发布《关于取得风电项目核准证明的公告》，其申报的分散式风电项目取得核准。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为55.03/61.98/70.24亿元，归母净利润分别为1.12/1.92/3.58亿元，当前市值对应2023年PE为33.5X。公司下游企稳回暖，主业成本优化对利润提振作用明显，叠加特种钢丝新产品有望突破机器人等新赛道，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨风险；宏观经济下行风险；绿能项目及新产品进展不及预期风险。 【轻工制造】瑞尔特（002790.SZ）-自主品牌动能充足，海外代工亮点可寻-20240311 姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1@gszq.com 自主品牌增长靓丽，线下渠道快速扩张。代工客户结构优化，海外市场增长亮眼。当前时点存在预期差，股价有望逐步修复。 盈利预测：智能卫浴渗透率持续提升，代工客户结构优化、自主品牌加速放量，盈利能力有望改善。我们预计 2024-2025年归母净利润分别为2.74、3.35亿元，对应估值分别为14.4X、11.8X，上调至“买入”评级。风险提示：海外需求复苏不及预期、成本异常波动、国内市场竞争加剧风险 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级