朝闻国盛：策略、农业2024年中期展望报告

朝闻国盛 策略&农业2024年中期展望报告 今日概览 重磅研报 作者 分析师熊园 证券研究报告|朝闻国盛 2024年07月12日 【策略】继续构建底部形态，紧握红利+出海——2024年A股中期策略 -20240711 【农林牧渔】右侧价格兑现，板块多元配臵——2024年度中期策略 -20240711 研究视点 【通信&机械】英维克（002837.SZ）-盈利能力优异，重视机房散热业务 -20240712 【海外】丘钛科技（01478.HK）-中报盈喜，看好CCM高端化-20240711 【轻工制造】哈尔斯（002615.SZ）-新老客户加速放量，自主品牌盈利改善-20240711 【纺服】特步国际（01368.HK）-主品牌Q2流水高质量增长，预计电商业务表现亮眼-20240711 执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 通信 7.6% 5.9% -9.1% 电子 4.6% 10.7% -11.1% 有色金属 2.8% -6.9% -0.9% 石油石化 1.5% -4.2% 2.8% 汽车 1.3% -2.3% -8.3% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 房地产 -11.1% -6.8% -32.1% 纺织服饰 -9.5% -17.3% -21.6% 农林牧渔 -9.0% -7.7% -18.2% 电力设备 -8.8% -14.3% -36.3% 煤炭 -8.5% -7.8% 16.1% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：可转债退市风险的量化与应用》 2024-07-11 2、《朝闻国盛：产销景气，把握二季报》2024-07-10 3、《朝闻国盛：工业品价格再度回落——基本面高频数据跟踪》2024-07-09 4、《朝闻国盛：9月降息概率上升，后续怎么看？ 2024-07-08 5、《朝闻国盛：利率上升，信用跟跌吗？——7月信用债策略》2024-07-05 重磅研报 【策略】继续构建底部形态，紧握红利+出海——2024年A股中期策略-20240711 杨柳分析师S0680524010002yangliu3@gszq.com 全A层面，A股仍处在底部形态构建阶段。风格层面，红利价值占优可能仍将延续。行业层面，向趋势与周期寻找布局线索。 风险提示：1、稳增长政策实际效果不及预期；2、海外流动性环境超预期变化；3、全球地缘冲突进一步加剧；4、逆全球化进一步加剧。 【农林牧渔】右侧价格兑现，板块多元配臵——2024年度中期策略-20240711 张斌梅 分析师S0680523070007 zhangbinmei@gszq.com 樊嘉敏 分析师S0680523070008 fanjiamin@gszq.com 沈嘉妍 分析师S0680524040001 shenjiayan@gszq.com 生猪：右侧开启，弹性可期。根据母猪的节奏，我们预计本轮周期的极值有望在2024年9-11月出现，而9-11月又是生猪消费的传统旺季，需求的边际改善或强化价格表现。伴随着下半年产能减量向供应兑现叠加消费的边际改善，猪价有望再上台阶，养猪股右侧行情或再度启动。 家禽：拐点将至，景气跟随。白鸡：静待消费的改善。自2022年以来，行业似乎已经通过白鸡自身产能调节能力从产能不足的边界线走出，但是不论是强制换羽还是延迟淘汰，对种鸡性能仍会产生较大影响，种鸡的性能“黑箱”与蛋白消费的季节性回暖和共振是下半年价格行情的潜在催化剂。黄鸡：迎接猪鸡共振。由于黄鸡的需求弹性较大，因此大部分场景下是其他蛋白价格的跟随者，在偏低的产能位臵下，我们预计黄鸡在下半年或实现与生猪的景气共振。 后周期：景气跟随生猪周期恢复，主要是饲料以及动保板块；1）饲料：从2024年二季度开始猪价开始出现持续走 高，我们预计下半年生猪饲料或出现同环比转正，水产料2024年水产价格出现景气回升，也有望迎接恢复增长，同时在消费升级背景下，特种鱼产量近几年增长较快，看好高端水产饲料需求持续向好。2）动保板块：动保相对是可选生产资料，故受到猪价影响更大，复盘历史，我们可以看到动保指数较生猪养殖指数有两个季度到三个季度的滞后上涨，动保指数较猪价具有一个季度到两个季度的滞后上涨情况，目前属于业绩底部，24年下半年养殖景气上行板块业绩增速有望提升。 转基因种子：经过2021-2023年三年试点，今年一季度转基因品种迎来较大规模制种，转基因带来较为明显的利润增量或最早在2024Q4体现。我们也看好转基因技术及种业政策所带来的行业总量上移及格局重塑。同时种业板块三季度预收款、四季度政策密集期，均有望带来较大催化。 投资建议。基于各板块策略，建议关注标的如下：生猪养殖：牧原股份、温氏股份、唐人神、新�丰、天康生物、京基智农、巨星农牧、华统股份、新希望等。白羽肉鸡：益生股份、圣农发展、仙坛股份、民和股份、禾丰股份等。黄羽肉鸡：立华股份。饲料：海大集团、邦基科技、禾丰股份。动物保健：科前生物、普莱柯、生物股份、中牧股份。种子：大北农、隆平高科、登海种业。 风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。 研究视点 【通信&机械】英维克（002837.SZ）-盈利能力优异，重视机房散热业务-20240712 宋嘉吉分析师S0680519010002songjiaji@gszq.com 张一鸣分析师S0680522070009zhangyiming@gszq.com 黄瀚分析师S0680519050002huanghan@gszq.com 石瑜捷分析师S0680523070001shiyujie@gszq.com 事件：公司发布2024年半年度业绩预告，预计归母净利润达到1.7-1.9亿元，同比增长80%-110%，扣非归母净利润1.5-1.8亿元，同比增长91%-125%。再度延续优异盈利能力，奠定全年高增速基调。业绩稳中有升，机房业务弹性傍身。全面布局温控散热，液冷全链条能力夯实龙头地位，打开成长空间。 投资建议：我们预计公司2024-2026年收入为52/69/87亿元，归母净利润为5.2/7.0/9.2亿元，对应PE分别为32/24/18倍。公司上一轮的增长由储能驱动，而散热作为AI算力的重要一环，能耗管控将成为核心议题，液冷技术有望加速落地，公司营收有望获得新的增长动力，维持“买入”评级。 风险提示：价格战的风险、原材料价格上涨的风险、AIGC进展不达预期 【海外】丘钛科技（01478.HK）-中报盈喜，看好CCM高端化-20240711 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com 刘玲分析师S0680524070003liuling3@gszq.com 7月10日，丘钛科技发布盈喜报告。公司持续推进高端化进程，改善盈利性。盈利预测：根据高频出货数据和中报盈喜公告，我们适当调整了盈利预测，预计公司2024/2025/2026年收入分别为150/162/177亿元，同比增长19.5%/8.5%/9.0%；归母净利润分别为3.0/5.3/7.1亿元，同比增长270%/75%/34%。考虑公司产品高端化持续推进、车载等业务高增速，我们给予公司目标市值67亿港元（以7月10日汇率计），对应约12倍2025年P/E，维持“增持”评级。 风险提示：手机需求不及预期风险，高端化进程不及预期的风险，新兴业务布局前期投入较大的风险。 【轻工制造】哈尔斯（002615.SZ）-新老客户加速放量，自主品牌盈利改善-20240711 姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1@gszq.com 公司发布2024年上半年业绩预告：2024H1归母净利润实现1.16-1.49亿元（同比+154.6%~+227.1%），中值为 1.33亿元（同比+190.8%）；根据我们测算，单Q2为0.85-1.18亿元（同比+101.3%~+179.9%），中值为1.01亿 元（同比+140.6%，剔除汇兑后3倍左右增长）。2024H1扣非净利润实现1.13-1.46亿元（同比+124.9%~+190.4%），中值为1.30亿元（同比+157.7%）；根据我们测算，单Q2为0.82-1.15亿元（同比+63.1%~+128.7%），中值为 0.99亿元（同比+95.9%，剔除汇兑后接近3倍增长）。我们预计，业绩表现超预期主要系1）老客户加速复苏、新客户逐步放量，产能利用率提升；2）内销品牌优化费用投放。 盈利预测：预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.3、3.9、4.7亿元，对应PE估值分别为8.6X、7.2X、6.0X，维持“买入”评级。 风险提示：海外需求修复不及预期，人民币汇率超预期波动、竞争加剧。 【纺服】特步国际（01368.HK）-主品牌Q2流水高质量增长，预计电商业务表现亮眼-20240711 杨莹分析师S0680520070003yangying1@gszq.com 侯子夜分析师S0680523080004houziye@gszq.com �佳伟分析师S0680524060004wangjiawei@gszq.com 特步2024Q2流水增长10%左右，整体表现符合预期。公司发布2024年Q2经营情况公告，特步品牌流水同比增长10%左右（H1增长高单位数），Q2零售折扣水平约75折，截至Q2末渠道存货周转天数在4个月左右，运营质量稳健，整体表现符合预期。 盈利预测和投资建议:公司作为国内领先的体育用品企业，在专业跑步领域具有较大优势，以索康尼为代表的新品 牌盈利规模逐步扩张，考虑到剥离KP业务的交易尚未完成，我们维持此前盈利预测，预计公司2024-2026年业绩为11.67/13.33/15.13亿元，对应2024年PE为10倍，维持“买入”评级。 风险提示：渠道拓展不及预期，娱乐营销影响主品牌专业形象，消费环境波动等 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去